蓝鲸新闻 7 月 16 日讯（记者 王晓楠）7 月 14 日，苏州猎奇智能设备股份有限公司（以下简称 " 猎奇智能 "）披露了创业板 IPO 第二轮审核问询函回复。这家成立于 2015 年的光模块封装测试设备供应商，在 AI 算力东风下业绩曾一路狂飙，然而随着 2025 年业绩增速放缓净利几近零增长、老化测试设备毛利率 " 腰斩 "、超五成收入依赖中际旭创以及手握 3 亿理财加累计分红 7200 万元却仍募资 8000 万元补流等多重问题的曝光，也引发监管对猎奇智能重点问询。
同时，猎奇智能又先后被两大国际巨头 MRSI 和 ASMPT 就核心产品专利侵权一事进行起诉，虽然先进香港（ASMPT 全资子公司）的专利被宣告无效撤诉、MRSI 一审败诉，但并不意味着猎奇智能完全不存在专利风险，反而是其 IPO 路上的另一隐忧。
本次 IPO 猎奇智能拟发行股份不超过 1375 万股，占发行后总股本比例不低于 25%，募集资金约 9.13 亿元，其中 5.82 亿元用于高端智能装备制造建设项目、2.51 亿元用于研发中心建设项目、8000 万元用于补充流动资金。
业绩增速放缓与毛利率 " 跳水 "，成长性遭拷问
2025 年 12 月 26 日，猎奇智能正式向深交所递交创业板 IPO 申报稿，由国泰海通证券担任保荐人。公司主要从事光通信、半导体、汽车自动化等领域智能生产装备的研发、生产和销售，是国内光模块智能制造装备的主要供应商之一，产品覆盖贴片、耦合、老化测试等光模块封装测试核心环节。
招股书显示，2023 年至 2025 年，猎奇智能营业收入分别为 2.89 亿元、5.43 亿元和 6.98 亿元，同比增长分别为 99.47%、87.74% 和 28.52%。2025 年，猎奇智能营收增幅明显下滑，更令人担忧的则是净利润的表现，同期公司归母净利润分别为 0.82 亿元、1.81 亿元和 1.82 亿元，同比上涨分别为 132.38%、121.53% 和 0.87%，去年净利润几乎原地踏步，公司陷入 " 增收不增利 " 的尴尬。
猎奇智能的业绩曲线呈现出典型的 " 先扬后抑 "，而造成这一局面的直接原因是公司毛利率的大幅下滑。
猎奇智能主营业务毛利率从 2024 年的 50.32% 降至 2025 年的 42.96%，跌去近 8 个百分点。其中，老化测试设备毛利率堪称 " 腰斩 "，从 50.65% 骤降至 12.55%。猎奇智能在二轮问询回复中解释，2025 年模块老化测试设备收入主要来源于 QTEC 设备，这是对原有 TEC 设备的升级版，售价提升幅度显著低于成本上升幅度，导致毛利率被大幅压缩。
此外，自动化设备及整线解决方案毛利率也从 29.34% 降至 23.32%。更值得关注的是，毛利率偏低的这两类产品收入占比从 2024 年的 19.8% 提升至 2025 年的 30.21%，产品结构正向低毛利方向倾斜。
监管在第二轮问询直指猎奇智能营业收入与成长性问题。公司在回复中承认，2025 年收入增速高于利润增速，主要原因是细分品类毛利率阶段性变动。而对于老化测试设备收入增长，公司解释为下游光模块行业扩产需求旺盛，客户对模块老化测试设备需求持续提升。
值得一提的是，猎奇智能的存货问题同样不容忽视。2023 年至 2025 年，公司存货账面价值分别为 2.61 亿元、3.11 亿元和 8.27 亿元，2025 年较上年增长超 160%。同样，猎奇智能的现金流也持续恶化，经营活动现金流净额从 2023 年的 1.49 亿元降至 2025 年的 0.29 亿元，缩水八成。猎奇智能解释主要原因系下游客户的付款政策有所调整，以及应对产品订单交付增加备货所致。但这种利润表好看、现金流难看的 " 纸面富贵 " 又能持续多久？
客户依赖、分红争议与专利诉讼，三大 " 雷区 " 待解
关于单一客户依赖是猎奇智能首轮问询的重中之重。报告期内，猎奇智能对第一大客户中际旭创的销售收入占比持续超过 53%，2023 年甚至高达 62.19%。虽然 2025 年占比降至 53.42%，但销售金额从 1.79 亿元增至 3.73 亿元。这意味着猎奇智能高度依赖中际旭创这一 " 金主 "，一旦其压价、砍单或自建供应链，公司利润表或将遭受重创。
猎奇智能在回复中坚称 " 对中际旭创不构成重大依赖 "，理由包括光模块行业市场集中度高、下游头部客户采购规模大、公司具备开拓其他客户的技术能力、能够独立面向市场获取业务。
除了客户集中度外，猎奇智能一边分红一边募资补流的操作也引发监管关注。报告期内，猎奇智能累计现金分红达 7200 万元，2025 年上半年就分了 3500 万元，占当年净利润的 51%。与此同时，公司手握数亿元银行理财，2025 年末交易性金融资产余额达 3.01 亿元，却又计划在 IPO 募资中拿出 8000 万元补充流动资金。
显然，前脚把钱分给股东，后脚向市场伸手，这种 " 先落袋为安、再向股市要钱 " 的做法在当前严控募资必要性的监管环境下备受争议。猎奇智能在回复监管问询中表示，公司结合实际经营情况以及流动资金需求，基于回报股东投入等考虑，按照公司章程及相关制度要求，合理制定分红方案，本次补充流动资金，主要用于公司日常生产经营活动，预计公司未来三年需补充的营运资金 4.86 亿元。
值得关注的是，专利侵权诉讼则是悬在猎奇智能头顶的另一把剑。2025 年 5 月，国际巨头 MRSI 起诉猎奇智能侵犯其芯片贴装设备专利，除了判令立即停止侵犯原告发明的相关专利权的行为，还要求索赔 2000 万元；9 月，先进香港（ASMPT 全资子公司）亦提起诉讼，要求立即停止制造、销售和许诺销售侵权产品的侵权行为，同时索赔 500 万元。
最新进展是 2026 年 6 月 23 日，先进香港涉案专利权利要求被宣告无效后撤诉；6 月 30 日，MRSI 一审被判败诉，但其仍可上诉。虽然猎奇智能暂占上风，但被两大国际巨头盯上，侧面折射出公司在追赶过程中可能踩入专利雷区的风险，后续是否会有更多诉讼仍是未知数。
中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对蓝鲸新闻表示，从诉讼结果来看，先进香港的专利被宣告无效撤诉、MRSI 一审败诉，并不意味着企业完全不存在专利风险，一方面 MRSI 的诉讼尚未终审，仍然存在改判的可能性，另一方面这两起诉讼的结果也可能只是个案，国际巨头手中掌握的专利数量极多，若是企业的技术路线确实和巨头的现有专利布局有较多重叠，后续完全有可能面临更多的专利诉讼，甚至不排除巨头会针对同一款产品从不同专利角度反复起诉，通过诉讼消耗企业的资金和精力，也影响企业产品的市场拓展。
从 2025 年 12 月申报获受理，到 2026 年 7 月完成第二轮问询回复，猎奇智能的 IPO 审核已历时超过半年。单一客户依赖的合理性、存货跌价准备的充分性、专利诉讼的潜在影响以及业绩成长的可持续性，构成了贯穿两轮问询的核心议题。这些问题能否得到监管层的认可，将直接决定猎奇智能能否顺利走上创业板。
