来源：新浪基金
进入中报季，头部主观私募陆续发布内部月报，覆盖复胜、浑瑾、东方港湾、冲积、聚鸣、源乐晟、高毅、仁桥等多家机构。
从业绩表现来看，重仓 AI 的机构业绩领先，而押注内需和消费板块的则明显落后。当下，AI 仍是当前市场最核心的主线，但机构内部分歧显著。整体来看，各方共识在收窄，分歧在扩大；不过多数机构也承认，当前除 AI 外，尚难找到第二个足以容纳大规模资金的产业方向。
作为成立于 2004 年的老牌百亿私募，东方港湾今年以来收益达 25%。但斌秉持 " 与伟大企业共成长 " 的投资理念，在此轮 AI 行情中始终重仓布局，业绩验证了其判断。
在最新月报中，但斌拆解了 AI 的产业逻辑，给出关键数据：北美四大科技巨头 2026 年资本开支合计约 7300 亿美元，同比接近翻倍——而 2025 年已增长 67%。 在他看来，这不是概念炒作，而是真金白银砸向 AI 基础设施。
然而，但斌在月报中也做了 " 逆向思考 "。他尤其担心存储涨价对下游 CSP（云服务商）利润率的侵蚀——存储占 CSP 硬件资本开支的比例，已从 AI 浪潮初期的十几个百分点推升至超过 50%。而 AI 繁荣又极度依赖 token 成本的快速下降，" 这两个方向是背道而驰的 "。
换句话说，但斌看到了 AI 产业链内部的结构性张力：上游存储涨价挤压下游云服务商利润空间，而下游 AI 应用繁荣又需要成本不断下降。这是一组需要持续跟踪的矛盾。
值得一提的是，但斌此前在微博中指出，本轮美股行情极具代表性。昔日抱团最强的七大科技巨头集体调整，但市场资金并未离场，而是大规模调仓涌入半导体设备、先进制程、算力硬科技等高景气赛道。资金态度明确，积极拥抱有产业迭代、业绩落地支撑的硬核科技，走出典型的结构性分化行情。
而 A 股市场正在完全复刻这套 K 型逻辑：
向上撇 " 丿 " ——半导体、AI 算力、国产替代等硬科技赛道，依托全球 AI 资本开支扩张、政策扶持与持续订单兑现，成为机构和北向资金的核心持仓。
向下捺 " 丶 " ——缺乏技术壁垒、内需疲软、产能过剩的传统板块，没有成长逻辑支撑，资金持续出逃，估值不断下修，长期弱势震荡，持仓体验极差。
但斌表示，这种冰火两重天的走势，并非短期情绪波动，而是硅基经济迭代升级、替代传统碳基经济的时代级定价重塑。全球资本市场已告别普涨普跌，正式进入 " 强者恒强、弱者恒弱 " 的格局。
在极致 K 型分化中，择时不再重要，选对赛道、站对位置才是投资核心。坚守高景气硬科技主线，规避弱势传统资产，方能顺应产业长期趋势，把握分化中的长期红利。
