公司今日晚间发布公告，按照上交所要求，对去年业绩亏损、关联采购、资产减值、商誉减值等核心问题进行了补充披露。
公司表示，火电业务亏损主要受广西新能源装机快速增长、火电转为调峰电源影响，利用小时数三年内下降超七成。经减值测试，公司认为相关资产可收回金额仍高于账面价值，不存在应计提未计提减值情形。
然而，细究公司披露的测算数据，这一结论的得出仍有疑点。
截至 2025 年末，公司火电业务固定资产及在建工程账面价值合计约 35.69 亿元，累计减值金额仅 225.89 万元。而公司火电板块已连续多年亏损，2025 年净亏损约 2.83 亿元。
对于未计提大额减值的理由，公司给出的解释是：当前亏损源于行业环境变化，而非资产本身失去价值。但值得关注的是，公告显示，公司已将火电资产 " 转网 " 工作纳入重点规划，计划未来接入桂东电网，预计 2030 年起机组利用小时数可从目前的约 1000 小时大幅提升至 4800 小时。
同时，随着国家煤电容量电价机制逐步完善，公司预计收入模式将由单纯依赖发电量转向 " 容量电价 + 电量电价 " 双重收益。不过，从测算结果来看，公司火电资产组的可收回金额约为 35.92 亿元，仅高出账面价值约 2300 万元，差额不足 0.64%。这意味着，若未来煤价、电价、利用小时数等任一核心假设出现偏差，超 35 亿元的火电资产将面临实质性减值压力。
公告同时披露，公司对一台 35 万千瓦机组的转网时间预计为 2030 年，距离目前尚有近四年时间，期间经营压力仍将持续。
商誉减值方面，2025 年，公司对全资子公司梧州桂江计提商誉减值 1.05 亿元，而此前多年均未发生减值，上交所要求公司补充披露商誉减值的及时性与合理性。
公司解释称，主要受来水偏枯及电价下跌双重影响，2025 年桂江流域来水量同比减少四至五成，发电量下降超 20%；同时，受广西电力市场化交易政策影响，综合上网电价同比下降约 14%。
同时，公司此次下调了对未来电价的预期。此前公司预计京南水电站转入桂东电网后售电价格可达 0.48 元 / 千瓦时，但在国家新能源全面入市政策（136 号文）出台后，最新测算已下调至 0.40 元 / 千瓦时。未来现金流预测下降，直接导致资产组可回收金额低于账面价值。
这也折射出，随着新能源上网电量全面进入电力市场，传统水电的电价波动风险正从预期走向现实，未来类似资产的价值重估压力可能持续存在。
同时，公司还对参股公司闽商石业长期股权投资计提减值 2251.62 万元，原因包括花岗岩价格持续下跌及待售资产处置存在不确定性。
针对关联交易问题，公司披露，近三年向关联方采购煤炭金额分别为 7.83 亿元、5.9 亿元、1.67 亿元。公司表示，通过控股股东广投集团的统一采购平台获取长协煤资源，是保障供应稳定、降低采购成本的重要安排，相关采购价格均低于同期市场价格，会计师核查后认为，不存在利益输送情形。
不过，对控股股东采购平台的深度依赖，也构成公司供应链的潜在风险点——若未来关联交易定价机制发生变化，将对公司燃料成本产生重大影响。
此外，公司 2025 年末、2024 年末公司货币资金余额分别为 24 亿元、21.06 亿元，但利息收入却仅分别为 1616.64 万元、1366.97 万元，收益率偏低。公司解释称，主要受新能源项目建设需保持高流动性、存款利率整体下行，以及境外投资回款受政策限制形成暂时性资金沉淀等因素影响。扣除特殊事项后，常规资金收益率约为 0.80%，处于行业合理区间。
