本文来源：时代财经 作者：盛兰 高秋榕
5 月 19 日开盘，" 纸尿裤材料大王 " 延江股份 ( 300658.SZ ) 一字跌停，报 15.02 元 / 股，跌幅达 20.02%，市值蒸发约 12.5 亿元，总市值约 50 亿元。
前一日晚间，公司宣布终止筹划 4 个多月的重大资产重组，放弃收购宁波甬强科技有限公司（以下简称 " 甬强科技 "）98.54% 股权。
这场备受瞩目的跨界并购最终因各方未能就业绩对赌、并购估值定价等关键核心条款达成一致而流产。
延江股份在今年 1 月份发布的交易预案显示，此次收购的交易方为甬强科技的 28 名股东，包括贺江奇、袁强、宁波源路载科技合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 源路载科技 "）等个人和公司。
其中，贺江奇和袁强为一致行动人，两人通过直接或者间接的方式合计控制甬强科技 42.96% 的股权，是甬强科技的控股股东及实际控制人。延江股份将通过发行股份及支付现金购买资产完成后，贺江奇及其控制的源路载科技合计持有的延江股份的股份比例预计将超过 5%。
自 2025 年末延江股份与贺江奇、袁强、源路载科技签署《意向协议》以来，延江股份在 2 月至 4 月多次发布关于收购事项的进展公告，今年 4 月末，延江股份董秘在回应投资者关于此次收购进展时还表示 " 目前该重组相关工作还在进行中 "。
对于此次终止收购甬强科技相关事项，5 月 19 日，延江股份方面向时代财经表示：" 公司刚终止收购项目，管理层尚在复盘本次交易相关情况。"
收购甬强科技是延江股份试图从传统卫生材料行业向半导体高端材料领域转型的关键一步。
成立于 2000 年的延江股份是国内一次性卫生用品核心原材料龙头企业，主营无纺布、打孔膜、热风非织造布等产品，主要应用于纸尿裤、卫生巾等母婴及女性卫生用品领域，同时拓展医疗、擦拭材料等应用场景。公司已经陆续在美国、新加坡、埃及、印度等地设立子公司，主要客户包括宝洁等。
根据延江股份 2025 年财报，公司去年的营业收入约 17.43 亿元，同比增加 17.38%，扣非归母净利润约 1940.6 万元，同比增加 8.24%；经营活动产生的现金流净额约 2.69 亿元，同比增加 107.74%；每股收益为 0.12 元 / 股，同比增加 50%。
其中，打孔热风无纺布业务实现营业收入 12.14 亿元，同比增加 23%；PE 打孔膜及复合膜业务实现营业收入 3.62 亿元；其他主营业务、无纺布腰贴等合计实现营业收入 1.66 亿元，同比增长 18.09%。
随着主业逐渐进入稳步增长期，延江股份表示，为提高公司发展上限，挖掘公司增长潜力，公司将着力推进第二赛道产业探索、布局的相关工作，审慎选择、培育、发展第二赛道产业，寻找公司的第二增长曲线。" 近年来，公司也通过直接对外投资参股、设立产业基金对外投资等方式，积累了一定的经验。"
而甬强科技正是延江股份切入集成电路高端电子信息互连材料领域的关键跳板。
根据相关公告，甬强科技成立于 2019 年 12 月，注册资本约 1397 万元，是一家专业从事集成电路高端电子信息互连材料研发、生产和销售的高新技术企业。据介绍，该公司已推出多款适用于 AI 算力、高速通讯、先进封装、5G/6G 应用、航空航天等场景的高端 IC 封装基板材料、高速高频覆铜板材料产品，直接客户包括胜宏科技、深南电路等，终端客户包括浪潮信息、中科曙光、新华三、中际旭创等，是国家高新技术企业和国家专精特新 " 小巨人 " 企业。
延江股份披露的公告显示，甬强科技仍处未盈利状态。在 2023 年、2024 年、以及 2025 年 1~9 月，甬强科技的营业收入分别为 7004.55 万元、1.1 亿元、1.39 亿元；利润总额则分别为 -3782.91 万元、-4440.6 万元、-3169.44 万元。
今年延江股份半导体转型的预期，也引发了市场的关注。今年以来有多位投资者就此次收购事项询问延江股份，具体包括重组进展；延江股份主营业务和光模块、半导体、人工智能连接器是否有关联；甬强科技的业务动态等。
值得注意的是，今年以来，受跨界预期驱动，延江股份股价一度涨幅超 40%，并在 3 月 11 日创下 31 元 / 股的阶段性高点。而高盛、巴克莱等机构也在一季度新进成为其前十大股东。
一季度报显示，截至今年一季度末，高盛公司持有约 528.34 万股，占比 1.59%；中国工商银行股份有限公司—财通新视野灵活配置混合型证券投资基金持有约 392.67 万股，占比 1.18%；BARCLAYS BANK PLC（巴克莱银行股份有限公司）持有约 254.49 万股，占比 0.76%。
从业绩来看，今年一季度延续 2025 年的增长势头，实现营业收入约 4.76 亿元，同比增长 9.07%；扣非归母净利润约 2884.15 万元，同比增长 294.15%；经营活动产生的现金流净额约 6209.48 万元，同比增长 2930.41%；基本每股收益约 0.096 元 / 股，同比增长 186.83%。
不过，如今重组告吹，不仅延江股份的股价大跌，更让公司短期内通过并购实现产业升级的战略被迫搁浅，未来延江股份将如何寻找第二增长曲线，时代财经将持续关注。
