周一堪称内存股的狂欢，美股美光、闪迪，韩国三星、SK 海力士纷纷上涨，A 股存储概念股疯狂拉升。
其中，不做 GPU，也不做 HBM，只做插在内存条上的信号调度芯片的港股澜起科技当天一度涨超 20%。
澜起科技今年 2 月初登陆港股以来，凭借存储芯片风口，目前累计涨幅已接近 3 倍。
作为对比，作为另一只热门存储芯片股的兆易创新，溢价率也只有 24%。
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显然，澜起科技的股价暴涨背后，是显著受益于 AI 推理的爆发，重塑了服务器的内存架构。
这两年，随着 AI 大爆发，全球巨头都在疯狂训练和迭代自己的大模型。Deloitte 预测，2026 年推理占全部计算的 2/3，2023 年只有 1/3。
训练吃 GPU，推理吃 CPU ——推理占比翻倍，意味着 CPU 不再是 GPU 的配角，而是被推到了和 GPU 同等重要的位置。
同时，数据编排、工具调用、多 Agent 协调，这些活儿也全压在 CPU 身上。
这导致 CPU 数量在不断翻倍，内存条数量也在显著增加，进而每根内存条上的配套芯片数量也在线性放大。
看看两家 CPU 芯片巨头怎么说：
Arm 估算，Agentic AI 的 CPU 核心需求是传统 AI 的 4 倍。
Intel CFO 也曾透露，数据中心的 CPU 与 GPU 部署比例正从 1:8 向 1:1 收敛。
而每颗 CPU 要配内存，传统服务器 8 个内存通道，新一代平台扩展到 12 个通道。通道多了，插的内存条就更多了。
但问题在于，传统内存条的带宽扛不住 AI 服务器的高强度数据吞吐。解决办法是从 RDIMM 升级到 MRDIMM。
CPU 不直接跟 DRAM 颗粒对话，而是把指令交给 MRCD，MRCD 拆分后分发给两排 DRAM 并行处理。然后 10 颗 MDB 负责把两排 DRAM 的数据打包成一路高速信号回传给 CPU。
RDIMM 是现在服务器里最常见的内存条，只有 1 颗 RCD 做信号缓冲，数据进来一批处理一批。但 MRDIMM 的思路不同——它让两排 DRAM 颗粒同时工作，带宽直接翻倍，但是为此则需要 1 颗 MRCD 加 10 颗 MDB 来协调这个并行过程。
澜起科技官网的 MRDIMM 实物图，可以清楚看到 1 颗 MRCD、10 颗 MDB 以及配套芯片在一根内存条上的实际位置：
传统 RDIMM 只需要 1 颗 RCD 芯片。MRDIMM 需要 1 颗 MRCD 加 10 颗 MDB，合计 11 颗接口芯片。加上 MRCD 和 MDB 的设计复杂度远高于 RCD，单根内存条接口芯片的价值量跃升了一个数量级。
依靠加装信号系统，把每条车道的通行效率翻倍。
从 RDIMM 升级至 MRDIMM，相当于内存条的 " 通行调度系统 " 从 1 个收费站，升级为 11 个协同工作的智能调度站点，算力吞吐效率大幅提升。
现在，产业链上下游的动作已经开始印证 MRDIMM 不是概念：
Intel Granite Rapids 至强 6 已经支持 MRDIMM，12 通道全插满；
AMD Zen 6 EPYC 预计 2026 到 2027 年跟进；
JEDEC 在 2026 年 4 月正式发布 MDB 标准，Gen2 模块标准接近完成。
还有三星、SK 海力士、美光也已经对 Gen1 产品规模采购，Gen2（12800 MT/s，速率提升 45%）出货量在 2025 年四季度显著提升。
此外，DDR5 不是一个静态的标准，它可以像手机一样不停升级。
2021 年，澜起推出第一代 RCD，速率 4800 MT/s。此后每年推出一代，速率逐步拉到 5600、6400、7200。每一代芯片设计更复杂，也卖得更贵。
而迭代周期从上一代内存标准（DDR4）的 18 到 24 个月缩短到 12 到 18 个月，涨价的速度更快了。
据悉，目前澜起科技的第三子代的收入已经超过第二子代，第四子代在规模出货，第五子代送样完毕，第六子代在研发中。
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内存架构的范式革命爆发，在澜起今年一季度的业绩中得到了印证。
2026 年一季度，澜起科技营收 14.61 亿元，同比增长 19.5%。归母净利润 8.47 亿元，同比增长 61.3%。利润增速是收入增速的 3 倍。
四款新品是推动这一变化的主力。根据澜起科技一季报，MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、CXL MXC 一季度合计收入 2.69 亿元，同比增长 93.8%，占互连芯片收入的 19%。2024 年全年这个比例只有 12.6%，一个季度提升了 6.4 个百分点。
全球内存互连芯片市场的三家主要参与者里，澜起科技整体市场份额占优。
根据 Frost & Sullivan 数据，澜起以 36.8% 的整体份额排全球第一。Rambus 在 RCD 领域份额约 40-45%（AInvest，2026 年），但产品线集中在接口芯片，整体互连芯片的覆盖面不如澜起完整。Renesas（前 IDT）份额约 20%，排第三（EE News Europe，2026 年）。
第一层是标准制定权。澜起是 MDB JEDEC 国际标准的牵头制定者。JEDEC 是全球半导体行业的标准组织，由它定义的接口规格决定了所有内存模组厂商的设计方向。牵头制定标准意味着澜起在下一代产品上有先发优势——不是跟随标准做产品，而是定义标准后再做产品。
第二层是全品类覆盖。RCD、DB、MRCD、MDB、CKD、PMIC、SPD Hub、TS，内存条上需要的所有配套芯片澜起全部自研。全球唯一能做到这一点的供应商。对三星、SK 海力士、美光这三大 DRAM 厂商来说，一站式采购意味着供应链管理成本更低、兼容性风险更小。
第三层是功耗优势。在 MRCD/MDB 的关键性能指标上，澜起的芯片功耗表现优于竞争对手。对数据中心客户而言，功耗直接关联运营成本。在 AI 服务器功耗已经居高不下的背景下，每一瓦的节省都有实际价值。
和 DDR5 RCD 一样，MRCD/MDB 也在按世代迭代，速率逐代提升。第一代（Gen1，8800 MT/s）已获三星、SK 海力士、美光规模采购。第二代（Gen2，12800 MT/s，速率提升 45%）已送样，2025 年四季度出货量显著提升。第三代目标 17600 MT/s。
踏上了内存周期爆发的风口，加之澜起科技本身作为接口芯片龙头的卡位优势，这种稀缺性自然得到外资机构的追捧。
澜起 A/H 高溢价率的背后，反映了外资对接下来的业绩预期相当乐观。
里昂证券预测 2026 年净利润 41 亿元，高出国内一致预期接近三分之一。
高盛则判断：2025 至 2032 年澜起收入年复合增速有望达到 35%，营业利润率从 32.5% 扩张至 48.1%。
溢价的根源还在于供给端。H 股流通盘仅占总股本 5.44%，约 7600 万股，A 股有 11.46 亿股，流通量只有 A 股的十五分之一。17 家基石投资者锁定 35.1 亿港元，6 个月内不可交易，进一步压缩了可交易量。
目前内外资正在形成共识。南向资金持股占 H 股比例从 3 月 13 日的 0.88% 飙升至 5 月 4 日的 6.67%，不到两个月增 6 倍。A 股端，北向资金持股从 2024 年一季度的 5.59% 翻倍至 2026 年一季度的 11.98%。
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尾声
澜起科技 A 股 TTM 市盈率约 115 倍，反映了市场对高增长的强烈预期。
里昂证券给出的 H 股目标价 447.2 港元，如果预测的 2026 年净利润 41 亿元兑现，动态 PE 将降至约 60 倍。对应一个利润增速 60% 以上的公司，还不算太离谱。
Frost & Sullivan 预测内存互连芯片市场从 2024 年的 12 亿美元增长到 2030 年的 50 亿美元，年复合增速 27.4%。澜起的收入增速预期（35%，高盛）高于市场增速，隐含份额仍在提升。
但有三个关键变量需要注意，有可能影响后续走向。
其一，MRCD/MDB 的渗透速度。Intel 已支持 MRDIMM，AMD Zen 6 预计 2026 到 2027 年跟进。澜起如果仅靠 Intel 一家的拉动，增速可能不及预期。
其二，二季度净利润能否维持高增速。一季度的利润率跳跃如果能在二季度复制甚至进一步扩大，全年净利润冲击 40 亿的路径就比较清晰。反之，如果 Q2 毛利率出现回落，市场对 " 产品结构升级 " 的信心将打折。
其三，字节 2000 亿基建预算的订单落地节奏。国产 AI 芯片加速替代，而国产方案普遍采用 DDR 内存路线。TrendForce 预计 2026 年中国高端 AI 芯片市场增长 60%，这个趋势直接利好 DDR5 和 MRDIMM 接口芯片的需求。
总的来说，澜起科技的龙头地位和产品结构升级的逻辑确实够硬，但目前港股上市 3 个月已有近 3 倍涨幅、PE 也来到了 84 倍，可以说估值已经把预期打得很满，叠加近日存储板块出现了回撤迹象，接下来任何一个变量预期落空都可能触发估值回调，所以投资者仍需要多审慎看待。
