本文来源：时代财经 作者：庞宇 张照
3 月 19 日，阿里巴巴（BABA.NYSE；09988.HK）发布 2026 财年第三财季（截至 2025 年 12 月止三个月）业绩，当季实现营收 2848.43 亿元，同比增长 2%，相较上个季度增速放缓；经调整 EBITA 为 233.97 亿元，同比下降 57%；归属于普通股股东的净利润为 163.22 亿元，同比下降 67%。
这是一份资本市场或许不太满意的成绩单。财报发布后，阿里巴巴美股大幅低开，跌幅一度扩大至 9.68%。
但眼下，阿里的发展叙事正在发生深刻转变。
从财报信息来看，在经历了 " 外卖大战 " 高潮后，去年第四季度阿里即时零售业务亏损收窄；AI 方面，阿里云收入加速增长 36%，外部商业化收入增长 35%。平头哥则是首次亮相财报，截至 2026 年 2 月已经累计规模化交付 47 万片。
当晚，阿里管理层在电话会上释放出两大信号：一是未来两年继续坚定投入即时零售，实现整体规模突破 1 万亿元；二是未来五年，云和 AI 的年商业化收入目标突破 1000 亿美元。
即时零售亏损收窄，未来两年继续坚定投入
截至 2025 年 12 月 31 日，去年第四季度阿里中国电商集团整体实现收入 1593.47 亿元，同比增长 6%，上个季度增速为 16%，增速有所放缓；经调整 EBITA 为 346.13 亿元，同比下滑 43%。
阿里中国电商集团业务主要包括传统电商业务、即时零售（包含淘宝闪购）和中国批发商业三大板块。
其中备受市场关注的是即时零售业务。
阿里于 2025 年 4 月正式推出即时零售品牌 " 淘宝闪购 "，并在之后的第二、第三季度不断加大投入。最新财报显示，2025 年第四季度即时零售业务实现收入 208.42 亿元，同比增长 56%，占中国电商集团整体收入的 13%。
在经历了 2025 年第三季度 " 外卖大战 " 高潮后，管理层表示，去年四季度即时零售业务规模进一步扩大，客户留存率提高，单位经济效益和笔单价持续环比改善。不过财报里并没有披露即时零售业务的具体利润，管理层透露，" 目前（即时零售）单位经济效益仍在持续优化过程中，预计未来几个季度会进一步好转。"
可以窥见，即时零售在阿里盘子里扮演着重要角色。
阿里电商事业群 CEO 蒋凡表示，过去一年闪购对平台整体的拉动明显，包括团购在内的电商大盘年度活跃买家增长了 1.5 亿，实物电商的年度活跃买家增长了 1 亿。同时闪购对食品生鲜、健康等相关品类拉动明显，以及推动了盒马、猫超即时零售业务的加速发展。
当晚，蒋凡对外界释放了持续投入即时零售的信号：维持 2028 财年即时零售整体交易规模过万亿的目标，且未来两年会继续坚定投入，实现市场地位领先。他预计，"2029 财年即时零售售业务板块将实现整体盈利。"
即时零售业务之外，阿里的传统业务——电商业务于季度内实现收入 1315.83 亿元，同比增长放缓至 1%，而上个季度该业务收入同比增长 9%。其中，客户管理收入（CMR）同比增长 1% 至 1026.64 亿元。
蒋凡解释，" 受宏观消费疲软、暖冬以及今年农历春节时间较晚等多重因素影响，12 月季度电商业务增长面临了比较大的挑战。同时，由于促销活动周期延长以及消费者权益方面投入有所增加，CMR 和电商利润都出现了一定程度的放缓。"
他指出，今年以来，消费复苏态势较为明显。" 在即时零售战略的共同拉动下，实物电商成交和 CMR 增速都有显著回升，电商利润也得到了明显改善。"
此外，阿里国际数字商业集团 2025 年第四季度收入增长 4% 至 392.01 亿元，上个季度该集团增速为 10%；经调整 EBITA 亏损同比收窄至 20.16 亿元，主要得益于速卖通运营效率提升。
平头哥首次亮相，云和 AI 年收入目标 1000 亿美元
阿里正在讲一个关于 AI 的新叙事。
" 未来五年，包含 MaaS 在内的云和 AI 商业化年度收入突破 1000 亿美元。"3 月 19 日电话会伊始，阿里巴巴集团 CEO 吴泳铭便宣布了阿里 AI 战略的商业目标。
当前，一张覆盖芯片、云、模型和应用的阿里全栈 AI 版图正浮出水面——以芯片和云计算为 AI 基础设施层；以 Token Hub 为主线，由大模型、MaaS 业务和 "to B+to C" 应用组成的 AI 模型及应用层。
吴泳铭直言，" 未来，依托‘大模型 + 云 + 芯片’全栈 AI 能力以及与阿里商业生态的融合，阿里将继续在 AI to B 和 to C 方向齐发力。"
值得关注的是，作为阿里 AI 底层布局的重要一环，平头哥芯片首次在财报中亮相。
时代财经从电话会上获悉，平头哥自研的 GPU 芯片已实现规模化量产，截至 2026 年 2 月，已经累计规模化交付 47 万片。在阿里云的公共云和混合云产品中，有 60% 以上的平头哥芯片服务于外部商业化客户，涵盖包括互联网、金融服务、自动驾驶等多个行业。
据管理层介绍，平头哥对阿里巴巴的价值不仅在于成本优化，更在于算力供应保障。未来 3 到 5 年，全球 AI 算力都将处于高度紧缺的状态，中国市场尤为突出，平头哥对阿里巴巴的 AI 战略至关重要。至于平头哥启动 IPO 的问题，管理层则表示，" 未来不排除为平头哥推进独立上市，但目前尚无明确时间表。"
从财报来看，阿里云已成为阿里主要增长引擎之一。
2025 年第四季度，云智能集团收入为 432.84 亿元，保持 36% 的强劲增長，阿里云外部商业化收入加速增长至 35%。其中，AI 相关产品收入连续第十个季度实现三位数同比增长。另外，MaaS 平台业务也呈现高速增长，成为云增长的新引擎。
AI Agent 浪潮爆发背景下，管理层透露，阿里云 2026 财年截至 2 月底的外部商业化收入正式突破 1000 亿元。过去三个月，百炼 MaaS 平台上公共模型服务市场的 Token 消耗规模提升了 6 倍。" 预计商业化 MaaS 收入将会成为阿里云最大的收入产品。"
AI to C 方面，阿里自去年 11 月以来围绕千问进行一系列密集动作，引发市场关注。
2025 年 11 月 17 日，阿里正式推出千问 App；12 月初，阿里成立千问 C 端事业群，覆盖千问 App、夸克、AI 硬件等多个面向 C 端的产品线。在经过今年春节的 "30 亿请客计划 " 一役后，阿里方面给出的最新数据是，千问全端的 MAU 已突破 3 亿。
在产品层迭代的同时，阿里近期对其 AI 组织架构进行新一轮梳理。
财报发布几天前，3 月 16 日晚，阿里宣布正式成立 Alibaba Token Hub（ATH）事业群，这一新事业群以 " 创造 Token、输送 Token、应用 Token" 为核心目标，包括通义实验室、MaaS 业务线、千问事业部、悟空事业部及 AI 创新事业部。
作为 ATH 事业群的统帅，吴泳铭在 3 月 19 日电话会上进一步解释了这一架构的逻辑，" 从 2025 年下半年到 2026 年初两三个月，我们已经看到 AI 进入了以 Agentic 驱动的新时代。这个时代与早期 AI 阶段最大的区别在于模型与应用之间的紧密配合。"
他强调，当前核心优先级毫无疑问是打造智能能力最强的模型，而 AI 应用层是未来 AI Token 最大的分销渠道。一个顶级的模型，恰恰需要与 To C、To B 应用，以及通过 MaaS 连接的各类行业应用紧密协作。这也是阿里设计 ATH 事业群的业务逻辑。
