蓝鲸新闻 3 月 13 日讯（记者 何天骄）3 月 11 日晚，怡宝母公司华润饮料（02460.HK）发布盈利预警，为上市后的首份完整年报蒙上阴影。公司预计 2025 年归母净利润将同比下滑约 40%，从 2024 年的 16.37 亿元降至约 9.8 亿元，净利润近乎 " 腰斩 "。公告次日，公司股价下跌近 4%，3 月 13 日，股价继续下跌，截至收盘，股价下跌 1.79%。市值较上市初期缩水逾 150 亿港元。财报显示，业绩滑坡早有预兆：2025 年上半年，公司营收同比下降 18.5%，净利润下滑近三成。业内看来，华润饮料目前面临的核心问题在于，高度依赖包装水的 " 单腿走路 " 模式，在行业价格战与自身转型的双重压力下，正面临前所未有的挑战。
食品行业分析师朱丹蓬向蓝鲸新闻记者表示，华润饮料业绩下滑背后有三方面原因，第一，整个瓶装水市场规模到达天花板，市场竞争加剧，对企业业绩增长带来阻力。其次，农夫山泉推出绿瓶纯净水对华润饮料的业务也带来巨大冲击。最后也是最关键的原因，华润饮料整个饮料板块没有做起来，还在高度依赖饮用水业务，非水饮料业务增长缓慢。为寻求新的业绩增长点，华润饮料进军了茶饮、果汁、运动饮料等赛道，推出 " 至本清润 " 草本茶、" 蜜水系列 " 果汁及 " 魔力 " 运动饮料等产品。财报显示，2024 年，华润饮料的饮料业务录得收入 13.97 亿元，同比增长 30.8%，占总收入的 10.3%；2025 年上半年录得收入 9.55 亿元，同比增长 21.3%，收入占比为 15.4%，依旧占比较低，且为了这近五个点左右的增长，耗费了华润饮料大量资源，也蚕食了企业的利润。
近年来，在农夫山泉、娃哈哈等企业的价格战下，纯净水行业重回 "1 元时代 "。自 2024 年起，农夫山泉推出低价绿瓶纯净水，引发行业价格战。500ml 规格的瓶装水在线下商超和线上平台普遍降至 1 元以下，甚至更低。包装水本就存在 " 渠道利润高于品牌利润 " 的情况，在价格战中华润饮料的利润被迫进一步压缩。从 2022-2024 年，华润饮料净利率分别为 7.6%、7.8% 和 9.9%，同一时期农夫山泉的净利率则高达 24.12%、25.56% 和 28.31%。可以看出华润饮料抗价格战能力相对较弱，同时也说明了卖饮料的盈利水平显然要远高于包装饮用水。
据马上赢数据，在纯净水细分赛道，怡宝市场份额从 2024 年初的逾 70% 高点，一度跌至 2025 年 8 月的约 40%。同期，娃哈哈、农夫山泉的市场份额则显著上升。
面对困境，华润饮料也在积极寻求突破，2026 年开年，饮品行业迎来重磅人事变动——上市仅一年多的华润饮料宣布 " 换帅 "，原董事会主席张伟通因工作调整卸任，52 岁的华润集团财务部总经理高立接棒，任期三年。这一变动并非简单的人事交替，而是发生在华润饮料上市后首现营收净利润双降、市场份额持续下滑的关键节点，被业界解读为这家瓶装水巨头寻求战略突破的核心信号。
业内人士指出，包装水行业正从 " 高毛利黄金时代 " 步入 " 低毛利存量竞争时代 "。华润饮料能否扭转颓势，取决于三大关键战役的成败。
首先，稳住基本盘：从 " 价格战 " 到 " 价值战 "，巩固核心市场：守住在华南、华东等核心区域的优势，避免在价格战中过度消耗品牌价值。优化产品矩阵：在保持大众基础款的同时，通过家庭装、功能水等细分产品提升客单价和毛利。提升渠道效率：利用数字化工具优化供应链，对冲价格战带来的利润压力。
其次，打造第二增长曲线：让 " 饮料 " 成为主角。聚焦核心品类，集中资源将一些潜力品类打造成真正的 " 大单品 "。实现渠道协同，将饮料业务从 " 怡宝专柜 " 推向更广泛的便利店、餐饮等渠道，实现从 " 水网 " 到 " 饮料网 " 的升级。提升盈利能力，目标是将饮料业务收入占比提升至 30%-40%，形成 " 水 + 饮料 " 双轮驱动的健康格局。
最后，优化组织能力：采用新帅与新机制。发挥新高管的财务背景优势，新任董事长高立熟悉公司业务，其财务背景有助于在转型期强化成本控制和效率提升。平衡长期与短期，在 " 保利润 " 和 " 保增长 " 之间找到平衡，向市场清晰传递转型节奏与盈利拐点预期。
朱丹蓬表示，总而言之，华润饮料正站在从 " 一瓶水 " 到 " 全饮品 " 的关键转折点。未来能否走出 " 水战 " 围城，重拾增长，将取决于其稳住基本盘、加速多元化布局与提升组织效率的综合能力。（hetianjiao@lanjinger.com）
