本文来源：时代商学院 作者：陈佳鑫
作者 | 陈佳鑫
编辑 | 韩迅
作为光伏行业的新秀，华民股份曾在一年多时间内狂揽 200 多亿元硅片订单，被视为 " 光伏黑马 "。如今，大额订单不仅进展缓慢，部分还宣告终止，光伏黑马的未来何去何从？
除业绩公告外，4 月 26 日，华民股份（300345.SZ）发布的重大合同进展公告显示，受光伏市场供需关系严重失衡影响，与一道新能源 2023 年签署的 13.6 亿片单晶硅片合同终止，合同预计金额高达 44 亿元，但终止前履约金额仅为 2617 万元。
在业绩方面，2022 年跨界光伏并未扭转华民股份的连续亏损局面，2024 年其归母净利润亏损 2.98 亿元，创历史新高。2022 — 2024 年，华民股份归母净利润连续亏损 3 年；而从扣非净利润来看，实际上 2017 — 2024 年华民股份已连续亏损 8 年。
4 月 28 日、30 日，时代商业研究院就合同履约进度、偿债风险、退市风险等问题向华民股份发函并致电询问。但截至发稿，对方仍未回应相关问题。
2024 年营收10 亿元，终止 44亿元订单
2022 年 8 月，华民股份通过收购实控人旗下的鸿新新能源科技（云南）有限公司（下称 " 鸿新新能源 "）切入光伏硅片领域。
彼时，鸿新新能源成立不久，尚未实际经营，却在一年多时间内签订了超 200 亿元订单，客户包括一众光伏头部企业，如通威、正泰新能、一道新能源。
营收增长势头也迅速终结。随着光伏行业竞争及价格战进一步加剧，2024 年，华民股份营收同比减少 12.17% 至 10.32 亿元，归母净利润亏损额进一步放大至 2.98 亿元，创历史新高。
从最新发布的重大合同进展公告来看，当初签订的大额合同执行进度并不理想。其中，截至 2025 年 3 月末，华民股份与一道新能源合同签约已超过去一年半的时间，但履行金额仅为 2617 万元，与当初预计的 44 亿元差距甚大；同期与正泰新能、通威、华晟新能源的履行金额分别为 4.03 亿元、2.67 亿元、2.82 亿元，执行进度同样较低。
华民股份也表示，公司与正泰新能、通威新能源及华晟新能源的长单正在积极履行中，并将努力拓宽产品和业务合作模式，推进后续的履行。但因剩余履行期尚较长，且目前光伏行业增速放缓、供需失衡等市场情况尚未消除，可能会存在合同无法如期履行、全面履行或停止履行的风险。
光伏项目采用 " 代建 - 租赁 - 回购 " 模式，资产负债率飙升至85%
在跨界光伏前，华民股份曾进行过一些跨界尝试。
2012 年，华民股份前身 " 红宇新材 " 登陆创业板，主营产品为耐磨材料。上市后华民股份营收整体呈下滑趋势，净利润也呈下滑趋势。
2017 年，归母净利润首次亏损 5000 万元；2018 年巨亏 2.85 亿元，同年营收也下滑至 1.05 亿元。
2020 年，红宇新材更名为华民股份，收购了湖南新型智慧城市研究院，计划跨界智慧城市领域。但智慧城市业务连续亏损，始终不见起色，转型失败。
随后便是 2022 年跨界光伏，但华民股份的频繁跨界并未扭转其亏损局面。从扣非净利润来看，实际上自 2017 年以来，华民股份已连续亏损 8 年。
华民股份资产负债率的增加主要与 " 长期应付款 " 大增有关。2024 年末，华民股份的长期应付款达 16.04 亿元，同比增长 349.3%。华民股份的长期应付款包括应付融资租赁款、待回购资产款等。
采取该模式的项目共两个，总投资额合计 50 亿元。截至 2024 年末，两个项目皆已完成了代建厂房土地、工艺机电及附属配套设施的建设等，相关回购款项计入华民股份的长期应付款中。
按照约定，华民股份需在 5 年内完成项目回购，预计后续资金压力较大。
连亏下净资产快速减少，警惕退市风险
连续亏损下，华民股份的净资产也在不断下滑。2022 — 2024 年各期末，华民股份的净资产分别为 10.01 亿元、8.54 亿元、5.43 亿元。
根据创业板退市新规，上市公司最近一年经审计净资产为负，将实施退市风险警示（＊ST）；连续两年净资产为负，将终止上市。
若后续华民股份未能扭亏，预计其净资产将进一步下降，存在净资产下降至负数的风险，届时将触发退市风险警示。
增发是增加净资产的一种手段，华民股份最近一次增发日期为 2023 年 4 月，其完成向实控人欧阳少红的定向增发，募资总额 5.49 亿元，扣除发行费用后净额为 5.43 亿元，全部用于补充流动资金。
同花顺 iFinD 显示，截至 3 月 31 日，实控人欧阳少红直接持有华民股份 22.84% 的股份，并通过湖南建湘晖鸿产业投资有限公司（下称 " 建湘晖鸿 "）间接持有华民股份 15.27% 的股份，但欧阳少红质押股份占其直接持股比例达 73.48%，建湘晖鸿的质押比例更是高达 100%。可见，实控人或存在较大资金压力。
考虑到当前光伏行业的竞争烈度及自身持续亏损的情况，华民股份完成对外增发的难度不小，而实控人也恐无力再全额承包增发资金，净资产持续下滑的趋势或难以扭转，需警惕其退市风险。
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