继上半年业绩稳步增长后，博瑞医药（688166.SH）前三季度经营业绩延续增长态势。最新披露的 2026 年三季报显示，1 — 9 月，公司实现营业收入 9.94 亿元，同比增长 13.65%；归属于上市公司股东的净利润 9808.37 万元，同比增长 94.92%。单季度来看，第三季度公司实现营业收入 3.15 亿元，归母净利润 3915.09 万元，同比增长 18.11%。
亮眼数据的背后，是博瑞医药 " 高端难仿原料药基本盘强势筑底 " 与 " 重磅创新药及复杂制剂迎来爆发期 " 的深度共振。一方面，海外商业化备货强劲与新客户加速拓展，推动传统优势业务毛利显著提升；另一方面，公司备受瞩目的 GLP-1/GIP 双受体激动剂 BGM0504 注射液减重适应症正式迈入上市审评（NDA）阶段，多款复杂吸入制剂连获批件并加速产能落地，标志着公司正迎来从前期 " 技术蓄水 " 向 " 成果全面兑现 " 的战略性转折。
海外商业化订单提速放量，高端难仿原料药筑牢核心基本盘
作为全球高端难仿原料药领域的佼佼者，博瑞医药凭高难度的多步合成、手性合成以及发酵半合成等核心技术平台，打造了极具竞争壁垒的产品矩阵。公司的药品生产体系已相继通过中国、美国、欧盟、日本及韩国的官方 GMP 认证，高端原料药及关键中间体远销全球四十多个国家和地区，深度融入全球主流医药供应链体系。
前三季度，公司高端难仿原料药及医药中间体业务表现抢眼，全球市场强劲的需求释放成为核心增长引擎。随着下游客户相关产品在欧美市场顺利获批并全面步入商业化阶段，供应链备货需求呈现爆发式增长，直接带动公司相关业务收入与毛利额快速攀升。同时，部分抗真菌类高端原料药及关键中间体因海外创新药需求集中释放，订单规模大幅提升。凭借高难度工艺与高标准品质筑起的深厚护城河，公司不断加大全球新客户开拓力度，新增海外订单进一步拓展了全球市场份额。
在业务提质增效的同时，公司资金回笼与经营质量持续改善。受销售货款回款增加带动，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额达到 2.04 亿元，同比增长 106.27%。经营性现金流的大幅增长进一步改善了公司的资金状况，为创新药研发、临床试验及产业化项目的持续推进提供了资金支持。
重磅减重药物迈入上市审评，代谢管线多维 " 合围 " 加速破茧
高端难仿原料药业务提供的稳健现金流，让博瑞医药在代谢疾病领域的创新药管线迎来了里程碑式的加速 " 破茧 "。
截至报告披露日，核心创新药 BGM0504 注射液（超重 / 肥胖适应症）已正式向国家药品监督管理局（NMPA）提交上市申请（NDA），目前审评工作高效推进中。此前披露的Ⅲ期临床数据显示，BGM0504 在减重（受试者平均减重 19.3%）、缩腰围（平均减少 16.5 厘米）、降血压（收缩压与舒张压分别下降 22.9 mmHg 和 12.9 mmHg）以及改善尿酸、骨密度等代谢指标方面，均展现出极其卓越且全面的综合临床获益。
博瑞医药在代谢领域的布局远非单一品种的单打独斗，而是通过多剂型、多适应症与全球化同步深耕，构建起难以复制的竞争壁垒。在注射剂型方面，成人 2 型糖尿病单药及联合用药两项Ⅲ期研究正按计划全速推进，针对早期 2 型糖尿病合并肥胖患者 " 糖尿病缓解 " 的Ⅲ期研究也已完成首例入组。海外临床版图同步扩张，印尼成人 2 型糖尿病Ⅲ期研究有序开展，韩国超重 / 肥胖适应症获批开展Ⅲ期临床。
在口服剂型与后备管线破局上，口服 BGM0504 片剂已完成中美Ⅰ期临床，国内超重 / 肥胖Ⅱ期临床已完成全部参与者入组，成人 2 型糖尿病适应症也已获批临床，其早期临床数据展现出优异的口服生物利用度与减重潜力。此外，BGM1812 注射液国内Ⅱ期临床顺利推进，BGM2102、BGM1962 等后续创新项目正按计划推进 IND 申请，形成了 " 上市审评 - 后期临床 - 早期临床 - 临床前储备 " 的梯次迭代格局。伴随 BGM0504 减重适应症步入上市审评阶段，其Ⅲ期临床研发支出阶段性回落，也带动了三季报研发投入的相应结构性调整，展现出高效的研发资源配置效率。
复杂吸入制剂收获批件，高端产能建设适配商业化大局
在复杂制剂领域，博瑞医药的技术积累与产业化优势在第三季度迎来了集中释放。
报告期内，公司的噻托溴铵吸入喷雾剂与噻托溴铵奥达特罗吸入喷雾剂双双取得国内药品注册证书。同时，噻托溴铵吸入粉雾剂已完成 PK-BE 与 PD-BE 临床试验，沙美特罗替卡松吸入粉雾剂（两个规格）已在国内申报上市。从喷雾剂到粉雾剂的全面延伸，标志着公司在呼吸吸入领域的高端产品矩阵已然成熟。
为从容应对未来创新药与复杂制剂的爆发式商业化需求，公司高端产能建设正在全速 " 交钥匙 "。目前，苏州吸入制剂及研发中心项目一期主体结构及机电已基本完成，二期软雾车间顺利完成调试；针对 BGM0504 注射液，苏州制剂生产基地已完成验证，泰兴原料药生产基地也已正式竣工验收，为核心产品未来的商业化交付筑牢了坚实底座。
此外，公司全球知识产权护城河日益巩固，第三季度新提交国内外专利申请 19 件，累计拥有有效授权专利 323 件（其中发明专利 256 件），并在欧洲、英国、澳大利亚等多国推进多个高端原料药产品的技术审评与 DMF/ASMF 备案，全球化合规治理能力进一步提升。
总结与展望
总体来看，博瑞医药在前三季度交出了一份 " 基本盘坚如磐石、创新管线破茧成蝶、高端产能精准落子 " 的高质量答卷。随着高端难仿原料药业务在海外订单拉动下持续提供充沛动能，叠加 BGM0504 迈向商业化收获期以及复杂吸入制剂产能的相继释放，博瑞医药正加速跨越从研发投入期向成果高质兑现期的关键一程。未来，核心产品的审评进展与商业化落地，将持续为公司长期价值重估注入强劲动力。
相关公司：博瑞医药 sh688166
