尽管黄 ETF 份额逆势走高，全球央行持续购金也为金价中长期带来支撑，但部分机构认为，四季度黄金市场的焦点在于加息周期的前景以及美中期选举。
伦敦现货黄金于亚盘 10 月 26 日盘中跌破 4000 美元 / 盎司关口，最低触及 3977 美元 / 盎司。上海黄金交易所 Au99.99 合约同日下探至 855 元 / 克，刷新年内低点。受金价大幅回调拖累，国内 14 只跟踪实物金价的黄金 ETF 当日净值悉数创出年内新低。
图：实物黄金 ETF 今年回报与最大回撤
回溯本轮行情，国际金价 1 月曾冲上 5500 美元 / 盎司上方的历史高点，6 月下旬首次回落至 4000 美元 / 盎司下方，9 月以来跌势再度加剧。Wind 数据显示，截至 10 月 26 日，黄金 ETF 年内回报普遍落在 -11% 至 -12% 之间，较 1 月高点回撤幅度普遍在 31% 以上。
目前，国内实物黄金 ETF 分为两类——跟踪上金所 Au99.99 的黄金 ETF 和挂钩上海金基准价的上海金 ETF，实物黄金 ETF 净值走势与金价高度相关。
以国泰黄金 ETF 为例，其 10 月 26 日盘中最低触及 8.52 元，收报 8.58 元，较 1 月 29 日 11.73 元的年内高点回撤约 31%，年内收益率为 -12%，10 月以来即下跌约 5%。
华安黄金 ETF 基金经理许之彦在最新发布的三季报中指出，近期金价主要反映三方面因素：一是美联储 9 月加息落地，并且点阵图偏鹰，美国通胀数据超预期，市场一度上调后续加息预期；二是美元和美债实际收益率高位运行，尤其是短债的高利率吸引了配置资金需求；三是中东地缘局势反复、油价高位波动，持续带来通胀压力。
不过，在金价跌至年内低点的同时，黄金 ETF 整体仍呈净申购。截至 10 月 26 日收盘，14 只实物黄金 ETF 共计 322.10 亿份，较 9 月末多出约 6 亿份。
短期金价仍主要受美联储政策预期、美元走势和地缘风险扰动，中长期看，全球央行持续购金为金价提供底部支撑。
世界黄金协会初步数据显示，9 月全球央行净购金约 63 吨，创 2024 年 11 月以来单月最高水平；三季度全球黄金 ETF 流入达创纪录的 310 亿美元。国内方面，国家外汇管理局数据显示，截至 9 月末我国黄金储备报 7747 万盎司，环比增加 74 万盎司，已连续 23 个月增持，单月增量为本轮增持周期以来最大。
今日，国内外金价呈现低位震荡。伦敦金现价格小幅回升至 4000 美元 / 盎司，AU9999 徘徊于 860 元 / 克左右。
技术面上，浙商银行 FICC 团队在研报中指出，伦敦金前低 3940-3950 美元是多空分水岭，有效跌破将触发止损与去杠杆共振；美联储 10 月大概率按兵不动，但鹰派措辞与同日 PCE 数据才是定价核心。
展望四季度，许之彦认为，黄金市场的焦点在于加息周期的前景以及中期选举，长周期的美元信用问题更加迫切，美国国债规模突破 41 万亿美元，AI 产业链融资压力也加大美债市场整体风险；市场也可能过度定价加息预期，美债利率和美元均出现冲高回落迹象；最后，央行延续购金趋势，黄金配置性价比提升。
