今年以来，俄罗斯持续出售黄金。9 月，其黄金储备进一步减少约 6.2 吨，今年以来累计减少约 62 吨。俄罗斯现代史上仅有一次出现过类似速度的减持：1998 年，该国在短短三个月内抛售了 118 吨黄金。
波兰贵金属交易商 Mennica Skarbowa 董事总经理 Adam Stroniawski 评论称，俄乌冲突带来的财政压力是俄罗斯出售黄金的重要原因，俄罗斯希望筹集更多资金用于国防开支。
哈萨克斯坦和俄罗斯减持
Stroniawski 表示，俄罗斯央行正在伦敦黄金市场之外出售黄金，相关交易将在香港进行，主要买家是中国央行。贸易数据显示，今年 1 月至 7 月，约有 100 吨俄罗斯黄金运抵香港，接近去年同期的三倍。
Stroniawski 认为，由于相关交易规模有限，其对全球金价的影响将微乎其微。他还指出，俄罗斯未来不排除重新转向增持黄金，就像 1998 年抛售后所做的那样。
俄罗斯央行减持黄金之际，哈萨克斯坦央行也计划调整储备结构。作为 2026 年前八个月全球最大的黄金买家之一，该国计划在年底前将黄金占储备总额的比例从约 78% 降至 75%。
Stroniawski 表示，哈萨克斯坦多年来持续购金，此次减持看似出人意料，但可能只是暂时性调整，背后原因或包括弥补财政赤字，以及趁金价上涨获利了结。
他指出，哈萨克斯坦央行长期积累了大量黄金，目前出售部分持仓有望实现可观收益。不过，由于此次计划调整的幅度有限，且出售将分阶段进行，预计同样不会对全球黄金市场造成重大冲击。
俄罗斯和哈萨克斯坦减持黄金，也引发市场对全球央行购金趋势是否逆转的疑问。近年来大幅增持黄金的波兰，是否也会趁金价高位获利了结？
Stroniawski 对此持否定态度。他表示，波兰政府与央行的政策取向并不一致，在本届议会任期内，波兰不太可能出售黄金储备。
波兰国家银行多年来一直积极购金，目前黄金储备规模已接近 700 吨的目标。Stroniawski 认为，达到这一水平只是一个阶段性目标，并不意味着波兰将停止购金，更不代表其将开始抛售。
他还指出，充足的黄金储备有助于提升国家信用状况，并增强本币汇率的稳定性。目前，波兰黄金储备规模位居全球第十。
金价短期回调，不改长期看涨逻辑
黄金此前经历大幅上涨，但 2026 年以来有所回落。世界黄金协会数据显示，以美元计价，金价 2024 年上涨 25.5%，2025 年上涨 67.4%，而 2026 年前九个月累计下跌 4.4%。
Stroniawski 表示，部分早年买入黄金的投资者可能正在考虑获利了结，但他认为，阶段性回调不会改变金价的长期上涨趋势。央行持续购金，以及将黄金视为避险资产和储备资产的投资者继续买入，仍将为金价提供支撑。
他表示，投资者不应轻易认定未来一定能以更低价格买入黄金，但也强调，黄金只有从长期投资的角度来看，才可能带来相对可靠的收益。
总体而言，俄罗斯和哈萨克斯坦的减持更多体现了各自的财政需求与储备管理考量，尚不足以证明全球央行正在集体转向抛售。对黄金投资者而言，后续仍需关注全球央行净购金趋势、美元走势及实际利率变化。
