韩国股市曾是今年全球 AI 交易最炙手可热的标的，如今却面临买家荒。
今年上半年，韩国 Kospi 以全球主要股指中最强的表现吸引了全球资金涌入；进入下半年，同一个市场已累计下跌 22%，成为全球最差。与此同时，同样 AI 概念浓厚的中国台湾和美国股市却在不断刷新历史高点。
据彭博报道，外资今年从韩股净撤资 1310 亿美元，为亚洲主要市场之最。市场成交额较 5 月底峰值暴跌 70%，散户和机构同步撤退。
两家芯片巨头，一个过度集中的赌注
韩国 Kospi 的涨跌，几乎被三星电子和 SK Hynix 这两家存储芯片巨头所主导。两者合计占 Kospi 权重逾 50%，是今年上半年指数飙升的核心驱动力，如今却成了拖累。
Rayliant Global Advisors 投资组合管理主管 Phillip Wool 直言：" 对大多数投资者而言——尤其是那些最近才因存储芯片交易入场韩国的人——这个主题里容易赚的钱已经赚完了。" 他表示，其基金已在韩国 AI 股上获利了结，目前对 SK Hynix 和三星电子均持低配。
市场的怀疑情绪在上周四被直白地呈现出来：三星电子季度营业利润同比暴增近九倍，股价却不涨反跌。
回购潮将尽，买盘支撑面临真空
支撑韩股的另一根柱子也在松动。
三星和 SK Hynix 合计约 55 万亿韩元（约 410 亿美元）的股票回购计划即将完成。据摩根大通数据，上个月韩国市场约 230 亿美元的买单中，两家芯片公司的回购占了大头。
一旦回购结束，市场将面临明显的买盘真空。
Julius Baer 香港研究主管 Richard Tang 表示：" 我们看到资本正越来越多地回流至美国股市，这加剧了韩国市场的持续外资流出。"
散户退场，杠杆资金仍未恢复
散户曾是 Kospi 上半年累计翻倍行情的重要推手，但 7 月的暴跌令他们至今未能归来。
据韩国金融投资协会数据，融资余额在过去一个月维持在约 33 万亿韩元，远低于 6 月峰值的 38.6 万亿韩元。券商账户中等待入市的投资者存款也从近 140 万亿韩元的历史高位降至约 100 万亿韩元。
Pictet Asset Management 新加坡投资组合经理 Jon Withaar 表示：" 存储芯片股已经变成了价值股，按当前盈利来看估值便宜。但散户和快钱对冲基金不追价值，不追 ' 便宜 '，他们追的是成长。"
中国台股成替代选项，AI 资金加速转移
在韩股失去吸引力的同时，中国台湾股市正在成为更受机构青睐的 AI 替代标的。
台湾加权指数今年累计上涨 70%，上季度跑赢 Kospi 约 23 个百分点，为本世纪以来最大季度差距。台股的涨幅也更为分散——约 10% 的成分股今年至少翻倍，而 Kospi 这一比例仅为 4.7%。
瑞银全球财富管理首席投资官亚洲资产配置主管 Chun-Lai Wu 表示：" 目前我们倾向于通过中国台湾股票来表达战术性 AI 敞口，台湾拥有更完整的科技硬件生态系统，并获得主要科技公司强劲支出计划的支撑。"
当然，也有部分投资者认为韩股的下跌创造了买入机会，认为 AI 支出和存储芯片盈利能力仍具韧性，加之韩国持续推进的提升企业价值改革也构成一定吸引力。得益于上半年的大幅领涨，Kospi 全年表现仍属前列。
