半年进账 1200 亿美元，利润却悄悄少了一截。
9 月 15 日，有媒体报道，字节跳动 2026 年上半年营收同比增长约 28%，达到约 1200 亿美元，约合 8070 亿元人民币。
别只看数字，先看钱从哪来。
知情人士透露，字节跳动 2025 年全年营收约 2000 亿美元，同比增长 29%，2024 年增速与之相近；从全年 2000 亿到半年 1200 亿，今年上半年的节奏比过去两年还要快一点。
拉动增长的主力在海外。抖音和抖音电商仍是公司的 " 现金牛 "，但主要由 TikTok 贡献的海外收入占比已突破总营收的 30%，较 2024 年的 25% 和 2025 年的约 30% 再进一步，刷新历史纪录。
Momentum Works 的估算更直观，2026 年上半年 TikTok Shop 全球商品交易总额约 503 亿美元，同比猛增 92%，其中美国市场约 118 亿美元；另有预测认为，该电商平台全年 GMV 有望首次突破 1000 亿美元，达到 1235 亿美元。
收入涨得欢，利润却皱起了眉。
援引知情人士称，字节跳动上半年净利润同比出现个位数百分比下滑，降至约 200 亿美元，约合 1345 亿元人民币。这与去年全年 420 亿美元、同比增长 27% 的成绩单放在一起，反差并不轻松。
利润率的滑势更值得玩味，字节跳动的净利润率已连续三年走低，2023 年约为 26%，2024 年降至 21%，到 2026 年上半年进一步回落到约 16.7%。
赚钱能力没消失，但每赚一块钱留下的毛利，正在变薄。
钱花哪儿了？
据多家媒体报道，字节跳动正考虑把 2026 年资本支出提升至最高 700 亿美元，约为 2025 年的两倍以上，主要用于扩建数据中心及其他 AI 基础设施；即便按更保守的口径，其今年 AI 资本开支也已上修至逾 2000 亿元人民币，较此前计划上调至少 25%。
分析指出，公司一边要在国内与大型云服务商抢 AI 数据中心资源，一边又要在多模态大模型领域向全球云端巨头 " 叫板 "，两条战线都得靠真金白银铺路。
眼下，字节在大模型、视频生成模型、AI 云、自研芯片和数据中心等方向几乎全线开火。今年 6 月火山引擎 FORCE 原动力大会上，公司发布了豆包大模型 2.1 Pro 及视频生成模型 Seedance 2.5；截至 6 月，豆包大模型日均 Token 调用量已突破 180 万亿，过去一年增长超过 10 倍。
芯片端也没闲着。行业知情人士披露，公司正在开发用于运行 AI 模型的自研推理芯片，并与上海芯片厂商天数智芯洽谈采购，同时考虑与百度展开类似合作，背后是美国芯片出口管制持续收紧的现实压力。
光靠利润自己 " 挤 "，显然不够花。
不久之前，有报道称字节跳动近期完成了一笔约 296 亿美元的银团贷款，近 30 家银行参与，这也是公司迄今规模最大的一笔银行贷款。
该笔贷款最初计划筹资 200 亿美元，因银行认购踊跃而最终扩大 48%，成为 2026 年亚洲第二大美元计价银团贷款，规模仅次于软银为投资 OpenAI 筹得的 400 亿美元。贷款期限 3 年，可选择延长最多 2 年，且属于无担保融资，字节并未以资产或股份作抵押，但银行愿意 " 裸奔 " 式出借，某种程度上也是对其现金流的信任票。
出资方以中资银行为主，承贷金额超过六成，其中工商银行承贷 30 亿美元，中国银行和建设银行分别提供 25 亿和 15 亿美元，汇丰控股与另外两家外资银行各承贷 15 亿美元。市场消息还显示，曾任对冲基金 Coatue Management 高管的蒋恺已加入字节，负责设在香港的财务投资团队，并向 CFO 高准汇报。财务投资职能加码，与 AI 基建的长期资金胃口恰好呼应。
有意思的是，营收追平了，估值却还没追平。
二级市场交易追踪机构 CapLight 的数据显示，字节跳动估值约为 6300 亿美元，而 Meta 当前市值约 1.7 万亿美元。半年营收几乎站在同一起跑线，市值却相差近两倍。
对于利润下滑，公司此前也并非沉默。今年 4 月，针对 "2025 年净利润同比下降超 70%" 的报道，抖音集团副总裁李亮在微博表示，该数字是国际会计准则下的结果，除新兴业务投资增大外，还包含优先股和期权成本变动因素，并不反映运营实质；实际经营利润率下滑幅度远没有报道中那么大。
半年 1200 亿美元营收、200 亿美元净利润。字节跳动正处在一场由 AI 牵引的结构性换挡之中。海外收入占比突破 30%，说明 TikTok 的全球化开始尝到甜头；而 700 亿美元级别的资本开支和近 300 亿美元的银团贷款，则意味着这场竞赛已经进入 " 拼家底 " 阶段。
短期利润承压，更像是主动选择而非被动失守。当算力基建陆续落地之后，字节能否把这笔技术投入真正兑换成可持续的商业回报。在 OpenAI、Google 等全球对手仍在不断调高 AI 支出的当下，这场 " 生怕掉队 " 的赛跑，恐怕才刚跑到最烧钱的那一圈。
来源：星河商业观察
