中航证券有限公司李蔚近期对康辰药业进行研究并发布了研究报告《核心产品提供长期支撑，研发管线多点突破》，给予康辰药业买入评级。
康辰药业 ( 603590 )
2026 年半年报：
2026H1，公司实现营业收入 46,279.58 万元，同比增长 0.42%；归母净利润 9,572.26 万元，同比增长 5.14%，扣非后归母净利润 9,218.38 万元，同比减少 4.23%。2026 年第二季度，公司实现营业收入 24,792.54 万元，同比减少 0.38%；实现归母净利润 4,850.90 万元，同比增长 4.21%，扣非后归母净利润 4,611.72 万元，同比减少 11.92%。
苏灵稳健增长，核心产品提供长期支撑
2026H，分产品来看，苏灵实现营业收入 33,991.40 万元，同比增长 4.22%，占营收比重由 70.77% 升至 73.45%，毛利率 92.12%；密盖息实现营业收入 12,265.53 万元，同比减少 8.69%。单季度来看，2026 年第二季度营业收入环比增长 15.38%，呈现季节性回升态势。公司核心产品苏灵是目前国内血凝酶制剂市场中唯一的国家一类创新药，报告期内持续放量，2025 年以 39.7% 的市占率居国内血凝酶市场第一，密盖息放量稳定，长期来看，公司核心产品有望持续支撑公司业绩。
研发管线多点突破，核心管线推进顺利
2026H，公司研发投入 6,497.79 万元，同比增长 29.03%，占公司营收比重的 14.04%。报告期内，公司研发成果转化密集，ZY5301 上市申请 4 月获受理，III 期终点达优效界值；KC1036 于 3 月、4 月新获批晚期胸腺癌、二线食管鳞癌两项关键 III 期，叠加三线食管鳞癌 III 期及联合 PD-1 一线两项 II 期，覆盖末线至一线全程治疗，并入选 2026 年 ASCO 壁报；全球首个 KAT6/7 双靶点抑制剂 KC1086 已获 FDA 临床默许，与 KC1101 同登 2026 年 AACR 年会。整体来看公司研发管线推进顺利，且逐渐步入临床中后期，研发有望逐步转化为产品管线。后续如研发管线落地，有望进一步增厚公司业绩。
销售费用改善，股权激励锁住核心人才
2026H，公司销售费用为 18,976.85 万元，同比下降 7.15%，销售费用率 43.68%，同比收窄约 2.28 个百分点。报告期内，受益于公司管理效能提升及数字化转型持续推进，公司销售费用持续改善，为上市以来单季支出结构最低。股权激励层面，公司于 8 月 7 日披露 2026 年限制性股票激励计划首次授予名单，拟合计授予 245.50 万股，覆盖 63 名中高层管理人员及核心技术、业务骨干。当前 ZY5301 商业化渐近、KC1036 多项关键 III 期研究稳步推进，在此关键节点推出下沉至骨干层级的激励方案，有利于稳固核心人才团队、锁住公司核心人才，支撑公司长期发展。
投资建议：
我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 1.16 元、1.24 元和 1.32 元，对应的动态市盈率分别为 26.32 倍、24.59 倍和 23.17 倍。公司作为我国血凝酶制剂行业细分领域龙头企业，通过持续的研发创新和产品引入丰富产品管线，目前各项研发项目顺利推进，未来公司有望迎来创新成果的多样化兑现，维持买入评级。
风险提示：药品研发不及预期风险、政策风险、市场竞争加剧风险
最新盈利预测明细如下：
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