自 6 月中旬以来，全球 AI 存储半导体板块持续调整，但港股及 A 股的创新药板块却走出不一样的行情。
指数方面，从 6 月份的低点至今，中证创新药指数涨超 33%，港股创新药指数涨超 24%，全指医药指数涨超 20%。
到底是什么因素造成的呢？
01
四大因素点燃创新药行情
创新药板块并不是单一事件的偶发，而是由市场风格、政策、企业业绩与出海四因素共振。
第一，市场风格切换。
在过去半年中，以 AI 存储芯片为代表的硬件以及相关板块，是全球资本市场的焦点，涨幅明显，吸纳了大量资金。
然而，到 6 月末，全球范围内的 AI 存储板块冲高回落，加上一系列事件的落地（如 A 股长鑫科技 IPO 定价落地），板块持续调整至今。
第二，政策面加力支持。
顶层设计上，国务院《国民健康 " 十五五 " 规划》首次将 " 全链条支持创新药发展 " 上升至国家战略，重点支持细胞与基因治疗（CGT）、AI 赋能医药等前沿领域。
审批与准入上，时隔八年调整的《国家基本药物目录（2026 年版）》首次纳入创新药，共 16 种（含 4 种国产Ⅰ类新药）入选，CGT 药品拟纳入审评 "30 日通道 "。上半年国家药监局批准 " 全球新 " 创新药达 38 个，其中 11 个为国产新靶点新机制药品。
支付与市场规则上，2026 年医保初审通过率超 90%，商保目录药品可直报医保，第 12 批国家集采新规将知识产权承诺前置。
第三，上半年业绩增长提速。
东吴证券研报数据显示，有 22 家 CXO 上市公司 2026Q1 收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增速分别达 18.63%、21.88%、63.48%，增长持续提速。
另据东方财富 Choice 数据显示，目前已有超过 20 只创新药概念股披露 2026 年中期业绩预增。
第四，出海（BD）交易再创新高。
央视报道，从国家药监局了解到，截至 6 月 30 日，我国创新药对外授权共 81 笔，交易总额约 1100 亿美元，达 2025 全年对外授权交易总额的 80%，再创历史新高。
港、A 股创新药板块走强之际，头部 ETF 获得资金净流入。
今年 6 月以来，资金持续流入创新药主题基金，其中，资金买入创新药主题 ETF最多的基金公司是广发基金。
港股创新药 ETF 广发（513120）累计获净流入 23.02 亿元；创新药 ETF 广发（515120）累计获净流入 19.38 亿元，2 只产品合计获净资金买入超42亿元。
02
一个刷屏新闻：猴不够了！
7 月 14 日晚间，昭衍新药披露了 2026 年半年度业绩预告。
公告数据显示，昭衍新药预计上半年归母净利润 6 亿元— 9 亿元，同比增幅达到 884.9% 至 1377.4%，但公司营收仅实现 0% 至 10.5% 的小幅增长。
什么原因呢？
是公司的实验猴资产升值了。
根据企业披露测算发现，上半年 " 实验猴这类生物资产公允价值变动贡献净利润 7.03 亿元至 7.77 亿元 "。
作为创新药临床前毒理、药效试验不可或缺的核心模型，食蟹猴与人基因同源性超过 93%，大分子创新药、ADC 药物研发高度依赖该实验动物。
据报道，昭衍新药是国内布局实验猴最早、储备规模最大的 CRO 安评公司，通过大额并购 + 自建猴场，目前自有食蟹猴存栏超 5 万只，90% 为自养繁育。
而为何又会出现这种现象呢？
原因在于，当前实验猴供不应求。
需求方面，国家药监局数据显示，2025 年国内新药临床试验总量首次突破 5000 项，新药临床试验数量同比增长 18%；与此同时，药明康德、康龙化成、益诺思、昭衍新药等多家头部 CRO 企业 2026 年一季度新签订单实现大幅增长。
供应方面，行业数据显示，食蟹猴从繁育、饲养到达到实验标准，完整周期长达 6 至 7 年，繁育效率偏低、扩产存在天然时间壁垒。
据浙商证券测算，目前国内实验猴年合规出栏量维持在 3 万只左右，但全行业年度需求已经突破 4 万只。2026 至 2028 年，国内实验猴年均供需缺口将扩大至 15000 只至 20000 只。
另外，上一轮价格高峰期间，不少养殖场选择抛售繁育母猴兑现收益，造成国内食蟹猴种群老龄化。
供需的矛盾，已经体现到价格了。
有记者进行实地调研，以采购方身份走访广西、广东、四川多家实验猴繁育企业获悉，2026 年度可出栏合规食蟹猴已被长协客户提前订满，现货资源缺乏，优质食蟹猴市场报价突破 20 万元 / 只。
政府采购招标价格显示，3 月上海药物研究所采购食蟹猴单价 13.1 万元，6 月中旬中检院中标单价上行至 17.8 万元，月末新一轮招标预算单价已经逼近 19 万元。
实验猴的供不应求背后的深层次原因，创新药企在研管线，或许提供出一些答案。
03
在研管线规模有多大？
根据国家药监局（NMPA）、Citeline（Pharma R&D Annual Review）以及权威咨询机构的最新数据，国内创新药在研管线目前的整体情况如下：
1、规模与占比
管线总量占全球约 30%，紧随美国居第二位。高盛的研究数据显示，进入临床阶段的新药分子中，由中国企业贡献或发起的占比已接近 40-46%。
2、结构与阶段
相比前几年早期（Pre-clinical/ 临床前）管线过密、同质化严重的状况，当前的管线结构正在向临床 II 期和 III 期推进。
3、临床试验效率
得益于临床审评审批时限的缩短（如临床试验默示许可审评时限压缩至 30 天等）以及丰富的临床资源，中国临床试验的开展规模已达美国的 80% 左右。
4、靶点与技术
在研 ADC（抗体偶联药物）项目中，中企管线数量全球占比超过 50%；在研细胞疗法（如 CAR-T、NK 细胞疗法等）项目中，占比为 48%。
靶点方面，中企覆盖 750 多个，与全球热门靶点的重合度达 80%，前 20 个热门靶点对应的管线数量在部分领域全球贡献率达 60%。
市场需求方面，分内需和外需。
内需上，2025 年中国创新药总体收入体量为 2000 亿级别，仅为中国药品市场的 10%；
外需上，2026 年仅第一季度，中国创新药对外授权交易总额突破 600 亿美元，接近 2025 年的一半，整个上半年交易总额约 1100 亿美元，达到 2025 年的 80%。
6 月中旬，创新药板块的 A+H 板块估值一度创年内新低，近期虽有所修复，但截至 7 月 15 日，A 股创新药尚未突破 26 年初的高位，大致相当于 2025 年 7 月初的水平。
创新药投研门槛较高，涉及到公司的管线、临床、监管、BD 等多方面。相较而言，ETF 通过一篮子纳入不同细分领域的上市公司，成为市场跟踪医药板块的重要工具，头部公募的产品线划分更为精细化。
广发基金是头部公司中在生物医药板块布局比较早也比较全的公司。截至 7 月 17 日，广发旗下共有 5 只生物医药主题 ETF，合计管理规模突破 447 亿元，是当前国内该主题 ETF（指标的指数名称包含 " 医 "" 药 " 或 " 生物 " 字样的 ETF 产品）管理规模最大的公募基金管理人，旗下产品定位清晰，旨在为不同需求的投资者提供匹配度更高的细分配置工具。
其中，港股创新药 ETF 广发（513120）跟踪中证香港创新药指数，成份股基本覆盖了中国创新药出海的主力企业，支持日内 T+0 交易，今年以来日均成交额超 52 亿元，在全市场创新药主题 ETF 中排名第一；创新药 ETF 广发（515120）跟踪中证创新药产业指数，覆盖 A 股市场 50 家化学药、生物药及 CXO 领域的核心企业。
对于覆盖更加广泛的生物科技产业，医疗 ETF 广发（560260）以医疗器械和医疗服务为核心配置方向，与 " 药 " 类产品形成差异化布局；恒生生物科技 ETF 广发（159169）将 CXO、医疗器械等细分赛道纳入核心持仓；医药 ETF 广发（159938）跟踪中证全指医药卫生指数，成份股数量达 119 只，行业分布均衡广泛。
04
结语
虽然创新药板块在过去一个月走势和 AI 科技相反，但行情能否持续，还得看后续。
具体包括：
下半年的各种创新药会议，届时，大批前沿 Biotech 与上游核心供应链企业将集中亮相，是观察国内外最新生物药研发风向与工艺的窗口，也是中国药企接受内需和外需市场检验的重要时间节点。
在政策细则层面，随着全链条支持方案的推进，各省份对于 " 国谈创新药前三年预算单列、不纳入医院医保总额考核 " 的实际落地政策如何，是能否实质性打通创新药进院 " 最后一公里 " 的关键。
同时，8 月份 A 股与港股中报的正式披露，将是对前期 " 预喜 " 数据的最终大考。
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