逆势新高，“三剑客”今年涨疯了

6 月 23 日，A 股主要指数集体走弱。上证指数跌 1.37%，深证成指跌 3.17%，两市个股跌多涨少。

万绿丛中，光纤板块全线飘红。长飞光纤涨停，最高触及 570.58 元；亨通光电盘中最高报 125.16 元；中天科技最高报 64.64 元。

根据 iFind 数据，三只股票今年以来的涨幅分别达到 390%、374% 和 240%。

连卖光纤的人自己都没料到，订单会来得这么猛。

三剑客从 52 周低点算起，涨幅少则 4 倍，多达 12 倍。

01 供需失衡

导火索来自日本光纤龙头。

光纤龙头藤仓把 2027 财年的全年利润预测从 1,560 亿日元一口气上修到 2,290 亿日元——涨了 46%。距离 5 月 14 日它发布上一份指引，只过了 34 天。根据 Fujikura 同日公布的投资者交流材料，营业利润从 2,110 亿上修到 3,100 亿，涨了 64%。

5 月 14 日那份 " 保守 " 指引出来后，藤仓股价次日暴跌至跌停。市场觉得你太谨慎了—— AI 数据中心建设如火如荼，你怎么才给了个持平的预期？

34 天后，藤仓用一份 " 创历史新高 " 的修正告诉市场：不是谨慎，是真的没想到。Hyperscaler 的光器件订单超出了它最乐观的估计。

这不是个例。整条光纤产业链正在经历一场结构性重定价——需求端的叠加和供给端的刚性约束，同时在把价格往上推。

G.652.D，标准单模光纤——电信级用量最大的品种。据 GL-Fiber 追踪，G.652.D 散纤从年初约 18 元涨至 3 月的 85 至 120 元，涨幅接近 650%。到 6 月，行业报价进一步上移至约 100 至 120 元区间。

G.657.A2 涨势更为极端。这种用于数据中心和军工领域的抗弯光纤，年初单价约 35 元，到 3 月已攀升至 210 到 230 元。据 GL-Fiber 的报价跟踪，累计涨幅达 557%。

行业出现了 " 一日一价 " 的报价模式——供应商的有效报价期限压缩至 24 小时以内，逾期需重新询价。中国移动最新一轮光缆集采中，头部厂商全部按投标限价上限报价。

从 2019 年持续到 2024 年的光纤价格战，正式画上了句号。

市场很容易拿上一轮周期来理解这件事。2016 到 2018 年，中国 FTTH 大规模建设，光纤价格从 40 涨到 116。然后产能集中释放，供过于求，跌回成本线。四年一个过山车。

但这两轮的驱动结构完全不同。

2016 年至 2018 年的上行周期，驱动力较为单一——主要来自中国运营商的 FTTH 集中采购。当时上游扩产周期约 12 至 18 个月即可实现供需再平衡，且需求主要集中在单一的中国市场。

这一次，有三层需求在同一时间维度上叠加共振。

第一层是 AI 数据中心。根据 CRU 的统计，2025 年全球数据中心光纤需求暴增 75.9%，达 6,960 万芯公里。单个 AI 数据中心的光纤消耗是传统数据中心的五到十倍。CRU 预测，这个需求在全行业的占比，从 2024 年的不到 5% 跳到了 2027 年的 30% 到 35%。

而且它不是一次性建设—— GPU 集群持续运行需要光纤维护和扩容，是持续性消耗。

第二层是军工。俄乌战争把 G.657.A2 变成了一种 " 军需消耗品 "。FPV 无人机用光纤制导，打一发消耗一发，不回收。据 GL-Fibercable 和 Rebio Group 的测算，2025 年全球消耗了约 5,000 万芯公里，2026 年预计 8,000 万芯公里。

第三层是全球 FTTH 和 5G。美国 BEAD 项目、欧洲 FTTP、印度 BharatNet ——这些不太性感的基础设施建设，构成了结构性托底。

再来看供给——为什么跟不上？

拉丝产能不是瓶颈。真正的卡点在预制棒——全球能稳定量产的企业仅二十余家，前五大控制了大约六成产能，且每一家都在满负荷运转。

扩产周期 18 到 24 个月。藤仓在 6 月 18 日的投资者交流中明确表示，有意义的新产能最早要到 2028 年才能释放。

现有的产能，早就不是 " 谁出价高卖给谁 " 了。

康宁手里捏着 Meta 的 60 亿美元长期协议——签到 2030 年。英伟达给的不是采购合同，是认股权证——初始 5 亿美元，可追加至最高 27 亿。说白了，英伟达不是在买光纤，是在绑定光纤产能的物理上限。紧接着亚马逊又签了数十亿美元。还有两家未披露名字的超大规模客户签了类似的协议。

头部产能正在被长期协议大面积锁定——康宁的 Meta、英伟达、亚马逊等客户已将主要产能预订至 2030 年，藤仓的上修同样源于 Hyperscaler 订单超预期。

据证券时报援引行业分析，约九成头部产线已通过 LTAs 锁定，剩余现货市场供给极为有限。

再往上看一层。预制棒的上游原材料，本身也供不应求。高纯四氯化硅——占预制棒成本约三成，每吨预制棒要消耗五到七吨。

CRU Group 的供需模型显示，2026 年全球光纤供需缺口 5% 到 10%，2027 年可能扩到 15%。

02 资金流向上游

据长飞光纤招股书及机构数据，光纤产业链中，预制棒占据约 70% 的利润，光纤约 20%，光缆约 10%。利润最厚的一层，恰恰是扩产周期最长、技术门槛最高的一层。全球能稳定量产预制棒的企业仅二十余家，产线全部满负荷运转。

从出货量看，康宁约占 19.5%，长飞、亨通、中天、烽火四家中国厂商合占 47.4%。

康宁的核心竞争力不在吨位——它的 SMF-28 Ultra 衰减系数 0.15 dB/km，全行业最低。英伟达选择与它合作 CPO 方案，并为此向康宁提供了最高 27 亿美元的认股权证——一种非采购合同性质的产能绑定方式。

日本三强——藤仓、古河、住友——份额虽小，但各自卡住一个技术利基：藤仓有专利高密度光缆，古河量产了全球最高密度的 13,824 芯光缆，住友则是 EML 激光器的关键供应商之一。普睿司曼则是全球最大的综合线缆商，光纤只是其业务板块之一。

这些海外厂商有一个共同特征：产能早已被 LTAs 提前锁定—— Meta、康宁的 60 亿美元协议签到 2030 年，英伟达和亚马逊紧随其后。溢出需求，全部流向了中国四家主要的光纤制造商。

根据一季报财报数据，长飞 Q1 净利涨了 226%，亨通涨了 98.5%，中天涨了 46.4%。差距可以从两个维度理解。

第一个维度是预制棒工艺的掌控深度。长飞是全球唯一同时掌握 PCVD、VAD、OVD 三大预制棒工艺的企业，预制棒 100% 自给，成本行业最低，光纤价格每涨 10 元，它的利润往上跳一级。亨通和中天的自给率也在九成以上，但没有这种 " 全工艺覆盖 " 带来的成本弹性。

第二个维度是订单的锁定周期和海外覆盖能力。中天的数据中心光缆订单排到了 2028 年。亨通靠着跨洋海缆——全球只有四家能交付端到端海底光缆系统——在手订单约 220 亿元。长飞没有海缆，但其海外收入占比从 2018 年的 16.6% 一路爬到 42.7%。

涨价不止发生在光纤光缆环节。整个光通信产业链——从光模块、光纤到更上游的基础材料——正在被逐层重定价。当预制棒本身的涨价逻辑已被市场充分消化，资金开始往更上游的细分材料领域寻找下一个供需错配点。

三孚股份，高纯四氯化硅，预制棒最核心的原料。占成本约三成，每吨预制棒需消耗五到七吨，国内仅三到五家能量产。根据 iFind 数据，年初至今涨幅已达 214%。

中瓷电子，精密陶瓷零部件，广泛应用于光模块封装和光器件制造环节，国产化率不到 1%，今年 Q1 营收涨了 79%。

宏和科技，电子布，高频覆铜板的关键材料，是光模块和光通信设备的基础元器件之一，一季度营业利润暴涨 406%。

越往上游走，供给越紧，替代越难。这轮重定价不会停在光纤，也不会停在预制棒。

03 尾声

这轮上行本质上是一次供给端被提前锁定、需求端仍在加速扩张所引发的结构性供需失衡。

藤仓 34 天上修 46% 的事实验证了需求强度，康宁和日本厂商被 LTA 锁死的产能则解释了供给刚性。从产业链逻辑看，供需缺口短期难以弥合。

但逻辑是一回事，价格是另一回事。

长飞 433 倍的 P/E，意味着市场已经把未来几年的高景气预期打进了股价。产业链上游的定价也在快速扩散。当资金开始顺着标签往上游层层外溢，估值风险也随之累积。

在这个位置上，光纤价格的持续性和订单的执行节奏比故事本身更重要。

市值短期涨得太快，或者进度不及预期带来的波动，往往会把疑似戴维斯双击的剧本变成跳楼机。（全文完）