午后，全球资产突遭 " 黑色星期二 "。
日经 225 指数单日暴泻逾 2500 点，韩国综合指数更是恐慌性暴跌近 10%，触发熔断。黄金、白银、原油等大宗商品泥沙俱下。市场一片愕然：究竟发生了什么？
全球跳水，真的是因为 AI 信仰崩塌了吗？
这轮跳水的直接导火索，确实是美股科技股的 " 双杀 "。隔夜纳指重挫 1.32%，谷歌因核心 AI 人才流失单日蒸发 2100 亿美金市值；SpaceX 重挫 16%，在创纪录 IPO 后迅速举债 200 亿美元，引发市场对过度举债支撑 AI 的担忧。
但真正让亚太市场暴跌是流动性层面的 " 黑天鹅 "。
第一把火在韩国，韩国股市突然面临杠杆收紧压力，韩国金监院 6 月 22 日官宣收紧三星、SK 海力士单股杠杆 ETF 监管。该类产品一月内规模从 30 亿美元暴涨至 91 亿美元，以 2-3 倍散户杠杆资金为主，是本轮存储行情核心投机增量资金。
第二把火在美光。财报发布前夕，获利盘抢跑离场，市场在赌 6 月 24 日业绩创新高的同时，也在担忧 " 利好出尽是利空 "。
回到 A 股，景象更为惨烈。AI 赛道如同一个巨大的 " 黑洞 "，疯狂吸食着市场仅有的流动性。
5 月以来，中证红利跌逾 8%，曾经的 " 避风港 " 红利低波被股民戏称为 " 绿利高波 "；
著名 " 火场论 " 两周年之际，Wind 微盘股指数 5 月至今跌逾 15%，周线七连阴，自 "924" 以来首度跌破年线，甚至引发了私募赎回潮。
正是在这种极端的抽血行情下，一封来自前百亿私募大佬的投资者信火了。
她坦言上周基金净值显著回调，主要原因是能源、地产、消费和建材四个方向的权益持仓均大跌。
对于目前基金组合目前持有的上述四大方向，该大佬一面期待可能会出现地产领域的 924 时刻；
另一面打预防针：不是在赌内需七月以后一定会快速地上升，而是即便内需维持底部震荡，该基金的持仓在低估值 + 基本面过硬的情况下，两年以后依然能够创造不错的绝对收益。
继 " 逃离火场后，勿重新返回 " 两周年后，她再次预警 AI 泡沫风险，给出理由是：
核心指标显示，下游模型公司（如 Anthropic）收入增速已显著放缓，资本开支预期下行。而上游半导体 / 电子行业仍在涨价。盈利和估值位于高位，领先指标下行，滞后指标仍在上行，这个阶段，理论上是投资者逐渐撤离一个行业的最好窗口阶段，而不是追多的机会。
关于 Anthropic 收入增速显著放缓这个结论，该私募在 5 月月报中援引 Anthropic 官网 5 月 28 日发布的公告数据，提及：
该 AI 公司最新 ARR 是 470 亿美元，相比月初的 440 亿，月环比增长不到 10%，进而认为 Anthropic 的 ARR 正在显著放缓，6 月很可能还会进一步放缓。
The Information 简报多次提到 Anthropic 虽然 ARR 冲得猛，但推理成本增速 ≥ 收入增速（毛利率仍受压），CFO 层面已经在讨论 " 增长质量 " 问题。
同时，6 月 9 日一张关于【Token 使用量回落】的图疯传全球，Silicon Data LLM Token 支出指数近期出现回落，当时直接引发市场高位跳水。
为什么全世界都在紧盯 Anthropic 的收入增速？
之前提过 Anthropic 惊人的商业增长，今年 4 月新增了 110 亿美元 ARR，相当于美国三大 SASS 巨头 Palantir、Snowflake 和 Databricks 过去 10 年的合计规模的业务
" 科技投资大神 "Gavin Baker 直接惊呼：" 我从来没有见过这样的指数增长。"
但综合目前市场的信息来看，Anthropic 短时间的确面临收入增速放缓的风险，包括不限于：
美国科技巨头开始限制 Token 支出、Anthropic 近几个月签下的算力订单都涨价不少，但维持 ARR 增长又需要更多算力投入来维持模型进步、科技巨头开始举债搞 AI ……
但这不必然意味着 AI 增速放缓，微软最新数据显示，截至 2025 年下半年，全球 AI 扩散率仅为 16.3%，而从未用过 AI 的人，占比高达 84%。 其中，愿意每月掏 20 美元付费的 " 黄金用户 " 只有 0.3%，而最顶尖的 " 深度使用者 " 更是仅有 0.04%。
私募大佬警告泡沫，对了吗？她的确看到最核心指标 Anthropic 收入增速放缓的迹象，但任何颠覆性技术革命的早期，必然经历 " 算力基建过剩 " 到 " 应用场景消化 " 的残酷阵痛。
正如 Gavin Baker 所言：" 按照历史上所有基础性新技术的市场先例，像 AI 这样的技术，通常都会经历泡沫。虽然目前与 2000 年互联网泡沫有很多不同点，但我们仍然要清醒——历史不会简单重复，但会押韵。作为投资人，我们必须意识到这一点。"
