文 | 氨基观察
年入 0 元，炒币年赚 83 亿人民币。以色列 biotech 公司 Enlivex 用一份公告，让生物科技圈和币圈同时沉默。
根据 5 月 27 日公告，截至目前，Enlivex 持有约 795.7 亿枚 RAIN 代币，估值约 9.19 亿美元；另外，还有一份到 2027 年底的看涨期权，内在价值高达 22.3 亿美元。
这家 biotech 敢于大力囤币，原因也不难理解。在其战略构想中，试图打造 " 币圈造血、药圈变现 " 的双轮驱动模型。
虽然成果如何还不得而知，但财务改善效果立竿见影。2025 年，在 0 收入的情况下，Enlivex 依靠炒币实现了 12.36 亿美元的利润。
Biotech 化身币圈大佬，尝到甜头的 Enlivex 正变得越来越激进。
只不过，其最新市值仅 1.89 亿美元，远低于其持有的加密货币资产。这意味着，市场还在观望，这些 " 纸面富贵 " 究竟能否兑现为真金白银。
/ 01 /炒币大赢家
在布局加密资产国库策略上，Enlivex 相当激进且专业。
RAIN（Rain Protocol）是 Arbitrum 链上的去中心化预测市场（类似 Polymarket）。2026 年 5 月后，其锁仓规模（TVL）升至全球第三，仅次于 Polymarket 和 Kalshi。任何人可创建事件市场（选举、体育、财经、AI 赛事等），用 RAIN 代币交易、结算并参与治理。
2025 年 11 月官宣前，RAIN 价格在 $0.0034 – $0.0038 区间震荡，市场深度有限。随后 Enlivex 宣布 2.12 亿美元定向增发 +RAIN 国库储备策略，正式入场布局。
伴随定向增发完成及公司数字资产国库政策落地，Enlivex 与 RAIN 基金会签署协议，获得独家 RAIN 认购期权：可分批、自主行权，最多认购 2781.82 亿枚 RAIN，行权价固定为 $0.0033/ 枚；期权到期日由原 2026 年 12 月 1 日延长至 2027 年 12 月 31 日。
2025 年 12 月 1 日，公司首次部分行权，以 1000 万美元购入 30.3030303 亿枚 RAIN。
在 RAIN 入场后，推动 RAIN 价值飙升。截至 2025 年 12 月 31 日，RAIN 市场价约 $0.02/ 枚。据此，公司数字资产国库公允价值为 6.06781 亿美元，RAIN 认购期权公允价值达 17.09 亿美元。
尽管临床业务暂无营收，但 2025 财年（截至 2025 年 12 月 31 日）公司仍录得 12.36 亿美元净利润，核心来源于 16.31 亿美元未实现非现金浮盈（RAIN 持仓及期权公允价值上升）。
2026 年 3 月 23 日，公司再次部分行权，以 1000 万美元追加购入同等数量（30.3030303 亿枚）RAIN。
截至 2026 年 5 月 26 日，Enlivex 持有约 79.57 亿枚 RAIN，估值约 9.19 亿美元；同时持有到期日 2027 年 12 月 31 日的看涨期权，剩余可认购额度的内在价值约 22.3 亿美元。
看起来，Enlivex 还会继续疯狂。
/ 02 /" 币圈造血、药圈变现 "
按照 Enlivex 的规划，布局数字资产也并非偏离主业，其核心思路是搭建 " 数字资产造血 + 创新药研发 " 的双轮驱动模式，靠加密资产投资为医药研发提供资金支撑。
创新药研发本身属于高投入赛道，大额研发开支贯穿全流程。正如 Enlivex 披露，随着临床研究持续推进、新适应症逐步探索，未来临床板块仍将产生高额研发费用；同时，候选产品、知识产权相关的第三方试验合作也会带来额外支出。
即便未来管线产品顺利获批上市，企业还将承担外包销售、市场推广、生产落地等一系列成本，研发投入也不会中断。
总之，烧钱不能停。
尽管市场并不缺钱，但在目前的融资环境下，对于中小 biotech 来说，若没有亮眼的临床数据或是行业热点催化，无论直接融资还是债权融资，均非易事。毕竟，创新药周期性非常强，融资窗口期有限。
在这种情况下，Enlivex 希望通过配置数字资产，开辟非传统融资渠道，来摆脱生物科技企业持续融资的循环，减少对股权稀释型融资的依赖，为长期研发发展争取主动权。
/ 03 /二级市场不买单
从加密资产国库策略来看，Enlivex 无疑是成功的，但二级市场对此并不买账。2025 年，公司股价全年下跌 17.7%；2026 年虽反弹约 12%，截至 5 月 27 日最新市值仅 1.89 亿美元，远低于其持有的 RAIN 代币及期权合计约 23.1 亿美元的公允价值。
背后原因不难理解：公司持有的 RAIN 代币及期权均属于数字资产，并非现金及等价物，会计上按公允价值计量但变现能力受限；同时，加密资产价格波动大、监管不确定，市场不愿给予高确定性估值。
但在核心的创新药研发上，Enlivex 至今尚无商业化产品落地。公司定位为长寿医学企业，当前核心管线专注于骨关节炎治疗。
骨关节炎是一种以低度炎症与关节退化为特征的疾病，仅美国就影响超过 3250 万成年人。目前尚无获批的疾病修饰疗法，治疗仅限于止痛、生活方式干预，终末期需关节置换，非侵入性的病因治疗存在巨大未满足需求。
核心候选药物 Allocetra 是一种巨噬细胞重编程免疫疗法，旨在恢复关节局部免疫平衡，可单药或联合用于骨关节炎治疗，直指这一重大未满足医疗需求。
2026 年 3 月，FDA 批准 Allocetra 用于年龄相关性膝骨关节炎的 IIb 期临床试验；5 月完成美国首例患者给药，关键数据预计 2027 年下半年公布。距离最终获批上市仍需 III 期等关键步骤，即便最终顺利上岸，短期也难贡献收入。
公司账面现金并不宽裕。截至 2025 年底，现金及等价物不过 189 万美元。市场的谨慎态度由此可见一斑。
问题的核心在于，Enlivex 能否依靠加密资产国库策略的浮盈，持续、稳定地支撑创新药研发，最终实现 " 币圈造血、药圈变现 " 的双重成功？答案仍充满不确定性，唯有拭目以待。
