中邮证券有限责任公司李帅华 , 杨丰源近期对洛阳钼业进行研究并发布了研究报告《26Q1 业绩再新高，铜金双轮驱动彰显长期价值》，给予洛阳钼业买入评级。
洛阳钼业 ( 603993 )
l 公司发布 26 年 Q1 财报，实现归母净利润 77.6 亿元
2026Q1，公司实现营业收入 664 亿元，同比增长 44%，归母净利润 77.6 亿元，同比增长 97%，经营活动产生的现金流量净额 113 亿元，同比增长 762%，季度业绩再创历史新高。
l 产量：巴西金矿交割贡献利润，刚果（金）铜钴稳健增长
产量情况：26Q1 公司铜产量 18.8 万吨，同比 10%；钴产量 3 万吨，同比基本持平；1 月 23 日完成巴西 4 座金矿交割后，至 26 年 3 月 31 日，实现产量 4.3 万盎司（约 1.34 吨）；钨产量 1660 吨，同比 -17%；钼产量 3184 吨，同比 -4.7%。
销量情况：26Q1 铜销量 18.2 万吨，同比 47.11%；钴销量 0.2 万吨；金 3.6 万盎司（约 1.12 吨）; 钨销量 1435 吨，同比 -28%；钼销量 3198 吨，同比 -7%。
2026 年 1 月 23 日，公司完成通过控股子公司收购加拿大上市公司 Equinox Gold Corp. 旗下 Aurizona 金矿、RDM 金矿、Bahia 综合矿区 100% 权益的交割。该收购将促进公司达成黄金产量规划目标，进一步培厚公司资源储备，黄金成为公司主要产品之一，当期顺利释放利润。
l 增长潜力仍在，铜金双轮驱动
铜钴板块仍有增量，KFM 二期预计 2027 年投产新增 10 万吨年产铜能力；黄金板块成为重要增长极，2026 年产量指引为 6-8 吨，在厄瓜多尔奥丁项目于 2029 年建成投产后，预计公司届时拥有 20 吨黄金的年生产能力，公司业绩有望进一步增长。
l 盈利预测
我们预计 2026-2028 年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为 286/341/394 亿元，YOY 为 41%/19%/15%，对应 PE 为 13.93/11.68/10.12。综上，维持 " 买入 " 评级。
l 风险提示：
金铜价格超预期下跌，硫酸价格进一步上涨或提升铜钴业务成本，从而影响公司利润。
最新盈利预测明细如下：
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