最近有家公司正在申请在创业板 IPO，公司全称是苏州市贝特利高分子材料股份有限公司，股票简称贝特利，保荐机构为国信证券（002736.SZ），保荐代表人是赵淑苗、权威。
公开信息显示，贝特利的产品包括银粉、导电浆料和有机硅材料，其中银粉是核心业务，近三年的销售占比都在 70% 左右。挺割裂的是，贝特利的银粉产能利用率表现不好，主要是在 2024 年产能大增了近一倍之后，下游需求却没有同步释放，导致 2024 年和 2025 年产能利用率分别为 49.47% 和 54.87%。
在传统光伏电池制造中，银浆因其导电性能优异，用于制作电极栅线，特别是当前主流的 TOPCon 等 N 型电池技术，银浆用量更大，在电池非硅成本中占比较高。而随着近两年，银价高企，也给光伏企业带来了巨大的成本压力，行业正在通过多种技术路径减少甚至消除对银的依赖。
比如用铜粉替代部分银粉的银包铜技术，帝科股份（300842.SZ）已量产含银量 10% 的银包铜低温银浆应用于 HJT 电池，晶科能源（688223.SH）等组件企业也在推动银包铜浆料的研发和导入。
甚至还有完全不用银的纯铜浆、电镀铜技术，爱旭股份（600732.SH）的 ABC 电池采用电镀铜工艺，已在珠海基地实现规模化量产，天合光能（688599.SH）预计在 2026 年上半年实现纯铜浆组件技术导入和一定规模量产。
值得关注的是，量产含银量仅为 10% 的银包铜的帝科股份，是贝特利的第二大客户，2024 年和 2025 年的销售金额分别为 4.86 亿元和 5.92 亿元、同比增长 20%，考虑到同年银粉售价增幅显著超过 30%，对应着这家大客户的采购量是在下降的。
从贝特利的业绩表现来看，还挺不错的，2024 年和 2025 年净利同比增幅为 13.87% 和 19.03%，不能说成长性有多高，但挺稳。今年一季度则爆了，营收大增 174.28%、净利大增 265.17%，推测银粉的产能可能是有明显释放。
大体情况就是这样，力场君还是来聊些好玩的。贝特利 IPO 的保荐代表人有两位，第一签字保代是赵淑苗，据《发行保荐书》披露，赵淑苗从 2020 年开始从事投资银行工作，项目经验不算丰富，参与的企业 IPO 上市工作只涉及到彩蝶实业（603073.SH）这一家。
回顾彩蝶实业 IPO 前后的业绩表现，很有反差感。该公司是在 2023 年 3 月上市的，在申请 IPO 阶段披露的 2020 年和 2021 年业绩成长性还不错，净利同比增幅分别为 23.17% 和 40.14%，但在上市前一年也即 2022 年就见颓势了，净利润同比下滑了 16.17%。
上市后就更惨一些，在 2023 年到今年一季度业绩，竟没有任何一年的净利润实现了正增长，净利润同比分别为 -5.35%、-3.69%、-30.44% 和 -42.25%；2025 年净利润差不多只是 2021 年的一半，好在是没亏损。
