蓝鲸新闻 4 月 29 日讯，4 月 28 日，ST 雪发发布 2025 年业绩报告。数据显示，公司 2025 年实现营业收入 6.55 亿元，同比下降 20.43%；归母净利润为 -1.91 亿元，同比下降 26.06%；扣非净利润为 -1.16 亿元，同比下降 87.99%。营收与利润同步承压，反映主营业务增长动能持续弱化，盈利修复基础尚未形成。
主业结构高度集中，供应链业务收入占比达 94.04%，旅游综合服务收入占比为 1.85%，二者合计占总收入比重进一步向供应链端倾斜。尽管旅游业务毛利率升至 84.36%，同比提升 1.55 个百分点，但其规模贡献微弱，难以对冲主业拖累。供应链业务虽占据绝对收入份额，但毛利率仅为 0.96%，同比下降 0.25 个百分点，叠加其他业务毛利率恶化至 -314.26%，同比下滑 133.65 个百分点，整体毛利率收窄至 2.49%。境内销售占比 95.89%，境外及其他地区收入仅占 4.11%，市场布局未现区域多元化迹象。
现金流压力显著加剧。经营活动产生的现金流量净额为 -1.65 亿元，同比恶化 461.93%，财报明确指出系本期增加采购和备货所致。该变动与营业收入下降趋势形成背离，凸显营运资金占用压力上升，亦印证行业处于高周转、低毛利、资金占用加剧的运营周期阶段。销售费用为 967.0 万元，同比下降 51.70%，主要因营销推广费用减少，但费用收缩未能缓解收入下滑及现金流恶化，三项指标同步承压。
亏损扩大中非经常性损益影响突出。2025 年非经常性损益总额为 -7478.92 万元，占归母净利润绝对值的 39.12%。其中，投资性房地产公允价值变动损失达 -6526.41 万元，西塘花巷二期在建工程减值 6273.53 万元，两项合计占非经常性损益绝对值的约 85%。当期亏损中相当比例源于资产估值调整与项目减值，而非主业经营恶化本身。第四季度单季营业收入为 9576.58 万元，归母净利润为 -1.45 亿元，扣非净利润为 -7491.83 万元，三项指标均呈显著负向波动，且扣非净利润环比三季度进一步扩大亏损幅度。
研发投入持续缺位。2025 年度研发费用为 0 元，研发费用占营收比重为 0%，财报未披露研发人员数量及变动情况，研发体系处于实质性暂停状态，技术驱动型投入长期缺位，制约业务模式升级与附加值提升空间。
资本结构与治理风险同步显现。控股股东广州雪松文化旅游投资有限公司持股比例为 63.62%，一致行动人广州君凯投资有限公司持股 5.78%，合计控制近七成表决权。但控股股东所持股份 100% 处于质押状态，且 100% 被司法冻结，资产流动性与再融资能力严重受限。子公司雪松物产（武汉）供应链管理有限公司报告期内完成注销。公司对中信金融资管公司债务本息合计 3.15 亿元，构成重大偿债压力。
母公司未弥补亏损达 1.28 亿元，导致 2025 年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，分红政策延续暂停状态。报告期无募集资金使用情况。
