核心盈利指标承压，盈利质量待观察
营业收入微降，细分业务增速分化
2025 年公司实现营业收入 9.47 亿元，同比小幅下滑 1.55%，整体规模保持稳定。分业务来看，核心的汽车零部件业务收入 9.36 亿元，同比下降 1.54%，与整体营收变动基本一致；其他业务收入 0.12 亿元，同比下降 1.63%。从产品结构看，清洗类产品收入 4.33 亿元，同比下降 1.59%；电机类产品收入 4.30 亿元，同比下降 0.75%，两类核心产品均出现小幅下滑，显示传统业务面临一定增长压力。
净利润、扣非净利润双降，盈利能力下滑明显
公司 2025 年归属于上市公司股东的净利润为 1.67 亿元，同比大幅下降 22.02%；扣非净利润为 1.47 亿元，同比下降 27.32%，降幅大于净利润，说明非经常性损益对净利润起到一定支撑作用。
| 指标 | 2025 年 | 2024 年 | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（万元） | 94741.72 | 96228.70 | -1.55% |
| 归属于上市公司股东的净利润（万元） | 16665.51 | 21370.85 | -22.02% |
| 归属于上市公司股东的扣非净利润（万元） | 14671.47 | 20186.23 | -27.32% |
每股收益同步下滑，股东回报缩水
基本每股收益为 1.49 元 / 股，同比下降 21.99%；扣非每股收益为 1.31 元 / 股，同比下滑幅度更大，与净利润、扣非净利润的变动趋势一致，反映出公司盈利水平下降直接影响股东的每股收益回报。
费用结构异动，财务费用大幅增加
总费用规模上升，费用率同比提升
2025 年公司总费用合计 1.16 亿元，同比增长 4.38%，费用率从上年的 12.06% 提升至 12.20%，费用管控压力显现。
| 费用项目 | 2025 年（万元） | 2024 年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 1758.31 | 1640.60 | 7.17% |
| 管理费用 | 6467.64 | 5914.55 | 9.35% |
| 财务费用 | 50.58 | -1558.37 | 103.25% |
| 研发费用 | 3303.71 | 3375.96 | -2.14% |
销售、管理费用稳步增长，研发费用微降
销售费用增长主要系业务拓展相关支出增加；管理费用增长与公司规模扩张、人员薪酬及办公运营成本上升有关；研发费用小幅下降 2.14%，但仍维持在 3300 万元以上的水平，公司持续投入研发以保持技术竞争力。
财务费用由负转正，利息费用及汇兑损失成主因
财务费用同比大增 103.25%，从上年的 -1558.37 万元变为 50.58 万元，主要原因是利息费用及汇兑损失增加。2025 年公司发行可转债，带来利息支出增加，同时美元、欧元等汇率波动导致汇兑损失，共同推高财务费用。
研发投入保持稳定，人员结构优化
研发投入规模稳定，占营收比重略有下降
2025 年公司研发投入 3303.71 万元，同比小幅下降 2.14%，占营业收入的比例为 3.49%，较上年的 3.51% 略有下滑，但仍维持在较高水平。公司在谐波磁场电机技术、新型磁性材料等领域的研发取得阶段性成果，部分技术已应用于产品量产。
研发人员数量增长，学历结构提升
报告期内研发人员数量为 115 人，同比增长 4.55%，占公司总人数的 10.38%。其中本科及以上学历人员 65 人，同比增长 18.18%，研发团队的学历结构进一步优化，有助于提升公司的研发创新能力。
| 研发人员情况 | 2025 年 | 2024 年 | 变动比例 |
|---|---|---|---|
| 研发人员数量（人） | 115 | 110 | 4.55% |
| 研发人员占比 | 10.38% | 11.27% | -0.89% |
| 本科及以上人数（人） | 65 | 55 | 18.18% |
现金流结构大幅变动，理财规模影响显著
经营活动现金流净额下滑，造血能力有所减弱
2025 年经营活动产生的现金流量净额为 2.02 亿元，同比下降 12.42%，主要是销售商品收到的现金减少，同时购买商品、接受劳务支付的现金下降幅度较小，导致经营活动现金流净额缩水，反映公司经营活动的现金回笼能力有所减弱。
投资活动现金流净额大幅流出，理财规模扩张
投资活动产生的现金流量净额为 -7.35 亿元，同比大幅减少 331.54%，主要原因是公司理财净购买规模扩大，报告期内购买理财产品 26.24 亿元，赎回 19.45 亿元，净投入 6.79 亿元，较上年大幅增加。
筹资活动现金流净额由负转正，可转债融资贡献大
筹资活动产生的现金流量净额为 2.90 亿元，同比增长 980.25%，主要是公司发行可转债募集资金 3.24 亿元，筹资活动现金流入大幅增加，而筹资活动现金流出仅 3316.72 万元，使得筹资活动现金流净额由上年的净流出转为净流入。
| 现金流项目 | 2025 年（万元） | 2024 年（万元） | 同比变动 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流量净额 | 20153.74 | 23012.20 | -12.42% |
| 投资活动现金流量净额 | -73477.01 | -17026.55 | -331.54% |
| 筹资活动现金流量净额 | 29042.28 | -3299.32 | 980.25% |
风险提示：多重因素影响经营稳定性
行业变革风险：汽车行业竞争加剧
公司作为汽车零部件供应商，业务与汽车行业深度绑定。当前汽车行业新能源化、智能化加速，行业竞争白热化，传统燃油车市场萎缩，若公司不能及时跟进行业趋势，新产品研发及市场拓展不及预期，将对经营业绩产生不利影响。
原材料价格波动风险：成本管控压力大
公司主要原材料包括五金件、橡胶件、塑料材料等，若原材料价格出现大幅波动，而公司无法及时将成本压力向下游客户传导，将直接挤压公司利润空间。
汇率波动风险：出口业务盈利受影响
公司出口业务占比近 40%，以美元、欧元定价结算，汇率波动会影响公司的销售收入及财务费用。若未来汇率大幅波动，将对公司的盈利水平产生不确定性影响。
客户相对集中风险：依赖核心客户
公司前五大客户销售额占年度销售总额的 46.35%，客户集中度较高。若主要客户需求下降、合作关系发生变化，将对公司的业务稳定性和盈利能力造成较大冲击。
规模扩张管理风险：运营管理难度加大
公司近年来持续推进产能扩张，先后在美国、泰国建设生产基地，同时产品品类不断拓展，人员规模也有所增长。若公司管理能力不能同步提升，将面临运营效率下降、成本管控难度增加等风险。
总体来看，恒帅股份2025 年面临传统业务增长乏力、盈利指标下滑的压力，同时费用结构异动、现金流波动加大也增加了经营的不确定性。但公司在研发投入上持续布局，海外产能逐步落地，未来需关注其新产品市场拓展、成本管控及风险应对能力，以判断业绩能否实现企稳回升。
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