观点指数 ( GDIRI ) 4 月 22 日，王府井集团股份有限公司发布 2025 年度报告。
公告显示，2025 年其实现营业收入 101.50 亿元，同比下降 10.74%，剔除门店变动因素后同店同比下降 3.75%；实现归属于上市公司股东的净利润 -3987.27 万元，较 2024 年的 2.69 亿元，由盈转亏。公司总资产 388.44 亿元，同比下降 6.78%；归属于上市公司股东的净资产 193.84 亿元，同比下降 1.39%。
传统业态收缩、新业务培育期长，叠加商誉减值，成为王府井业绩下滑的核心推手。不过，其奥莱业态逆势增长，是转型期的重要业绩支撑。
当前，王府井仍处于转型深水区，短期业绩压力与长期增长潜力并存。
于公告中，王府井表示，未来将深化存量百货业态调整、强化新门店培育期管理、稳步涵养免税新业态。
转型期的结构性阵痛
2025 年，王府井全年业绩表现承压，营收与利润录得双降，其中利润端更是由盈转亏，整体经营面临较大挑战。
分季度来看，业绩呈现 " 逐季承压、年末走弱 " 的特征，第一至四季度分别实现营收 29.85 亿元、23.76 亿元、23.47 亿元、24.41 亿元，其中第四季度亏损 1.64 亿元，是全年业绩的主要拖累。
深入剖析利润下滑的原因，主要源于四大方面，分别是百货业态转型闭店、新门店培育期较长、免税业态尚在培育阶段，以及商誉减值的影响。
百货业务曾是王府井重点发展的业态之一，但普遍存在体量小、经营内容传统、设施老旧等问题，难以满足消费者对体验型、大规模商业的需求，叠加公司转型期关闭了部分门店，导致收入快速下滑。
新门店培育期较长则主要是奥特莱斯及购物中心业务，目前王府井正大力发展这两类形态，但受制于市场环境，新店的培育期显著延长。
2025 年，王府井新开 3 家奥莱 / 购物中心门店，新店成本投入尚未转化为效益产出，叠加新租赁准则下长租约门店前期成本偏高，进一步加大了集团的业绩压力。
至于免税业态，目前王府井已开业的 5 家免税门店尚处于市场培育期，均需要在供应链建设、渠道拓展与品牌认知等领域进行长期投入，短期内难以实现盈利，同样给公司带来了较大的成本压力。
不过，分业态营业收入来看，百货仍是王府井的基本盘，2025 年实现营业收入 37.18 亿元，占总营收的 34.32%，是公司第一大收入来源，但规模同比下滑 13.49%，反映出传统百货业态持续承压。
购物中心业态则面临更为严峻的挑战，2025 年营收 23.86 亿元，同比大幅下滑 19.67%，是所有业态中降幅最大的板块。
专业店与免税业务则扮演补充性角色，对整体业绩的影响有限。专业店实现营收 13.88 亿元，同比下滑 4.51%；免税业务营收即使只有 2.36 亿元，也同样下滑了 5.26%。
在业态收入普降的基础上，奥特莱斯成为唯一逆势增长的业务板块，也是王府井当前最核心的盈利支柱，期内实现营业收入 23.74 亿元，同比增长 4.47%，在消费整体承压的背景下展现出较强的市场韧性。
毛利率维度上，各业态的表现分化比营收更为显著。五大业态中，奥特莱斯以 64.47% 的毛利率断层领先，且同比提升 1.53 个百分点，也是唯一实现毛利率同比改善的板块。
专业店毛利率为 10.23%，同比微降 0.1 个百分点，低毛利的批发或经销模式决定了其盈利贡献有限；免税业务毛利率为 19.38%，虽同比微增 0.63 个百分点，但受限于营收规模，盈利增量几乎可以忽略不计。
奥莱企稳、免税仍需时日
在营收下滑超 10% 的背景下，奥莱业态成为王府井唯一实现正增长的主要业态，全年表现亮眼，无疑是业绩压舱石和转型期的核心增长极。
这一亮眼成绩，离不开王府井奥莱采用的差异化双轨模式——以 " 名品奥莱 + 城市奥莱 " 双轮驱动，持续推进品牌迭代与场景升级，进一步强化商品力与差异化竞争力，精准匹配不同城市、不同客群的消费需求。
王府井的名品奥莱以销售国际及国内知名品牌折扣商品为主，同时配套餐饮、娱乐、休闲等服务项目和设施的零售业态。门店位置一般在城市边缘地区或城郊，单店面积一般在 6 万 -10 万平方米，经营商品品类主要包括服装服饰、运动鞋帽、家居儿童用品等。
沈阳棋盘山小镇是其运营较为成熟的城郊名品奥莱代表，该项目以文商旅深度融合为核心竞争力，依托冰雪乐园、环湖景观、萌宠乐园等多元场景吸引客流，同时聚焦运动户外品类，打造旗舰集群，强化核心优势，2025 全年实现销售额 20.01 亿元，同比增长 11%，利润增幅达 40%。
城市奥莱则由公司原有的百货门店转型调整而来，一般位于城市中心或副中心区域，交通便利，单店面积一般在 2 万 -6 万平米，以销售品牌折扣商品为主，同时配套部分餐饮、娱乐、休闲等服务项目和设施。主营业务收入为商品零售收入，经营模式包括联营、自营和租赁，又以联营为主。
北京湾里 WellTown 是其城市奥莱最新代表，定位为北京城市副中心的非标文商旅城市奥莱，紧邻环球影城，于 2025 年 12 月 19 日正式开业，展现出强劲的增长潜力。首月销售额突破 3.0 亿元，客流达 330 万人次以上，开业当日客流峰值达 16 万人次，活动期间最高客流突破 26 万人次。
除双轨模式外，品牌与品类的持续升级也是奥莱业态增长的关键。2025 年报数据显示，王府井全年累计完成 1300 个品牌调整，调整占比达 39.7%，其中进新品牌 479 个，首店超 60 家，进一步丰富了品牌矩阵。
值得一提的是，其重点聚焦业绩高速增长的运动户外品类，将其升级为最新形象店、旗舰店，强化核心品类竞争优势，持续推动品牌业绩的提升。
至于免税业务，虽然暂未对王府井业绩带来较大贡献，但已成为其重点布局的核心方向。目前，王府井已成功实现 " 离岛 + 口岸 + 市内 " 全品类免税布局，构建起覆盖多场景的免税业务矩阵。
截至 2026 年 4 月，王府井共拥有离岛免税店 1 家，口岸免税店 2 家，市内免税店 2 家。各门店依托不同的场景优势，互补发展。
离岛免税为海南万宁王府井国际免税港，随着海南离岛免税政策红利持续释放，项目销售正稳步增长。市内免税为武汉、长沙市内免税店，位于中部核心区域，聚焦本地高端消费与入境游客。
口岸免税则为哈尔滨机场免税店和首都机场免税店，前者作为东北枢纽，项目客流较为稳定；后者作为一线城市重要交通枢纽，2025 年国际旅客量突破 1700 万人次，具有客流稳定、消费能力强的特点。
展望 2026 年，王府井的核心看点在于三大方向：一是奥莱业态能否持续领跑，推动营收与利润修复；二是免税业务能否突破培育期，实现盈利转正；三是传统业态优化能否见效，减轻业绩的拖累。
观点指数认为，长期来看，随着新业态逐步成熟、行业政策红利释放，王府井有望逐步走出转型阵痛，形成 " 奥莱 + 免税 " 双轮驱动的增长格局，实现业绩企稳回升。
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