新宁物流 2026 年一季报解读 : 营收大增 253.81% 经营现金流净额骤降 285.18%

营业收入：业务结构驱动规模暴增

2026 年第一季度，新宁物流实现营业收入 3.92 亿元，较上年同期的 1.11 亿元大幅增长 253.81%，营收规模直接扩张至去年同期的 3.5 倍。

从变动原因来看，营收增长主要源于公司国际货代及空运业务的爆发式增长，这也带动了公司整体业务规模的快速扩容。不过需要注意的是，营收高增长的同时，营业成本同步大增 293.21% 至 3.70 亿元，成本增速超过营收增速，一定程度上压缩了盈利空间。

净利润：非经常性损益支撑表面盈利

本报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为 594.34 万元，较上年同期的 579.42 万元仅小幅增长 2.58%，增速远低于营收增幅。

从盈利结构来看，扣除非经常性损益后，公司实际亏损 332.11 万元，不过亏损规模较上年同期的 417.09 万元收窄 20.37%。支撑公司净利润转正的核心是 926.46 万元的非经常性损益，其中包括政府补助 354.97 万元、营业外收支净额 686.27 万元，以及非流动性资产处置收益 32.08 万元。这意味着公司主业的盈利性仍较弱，盈利质量有待提升。

每股收益：盈利规模有限难带动收益

报告期内，公司基本每股收益和扣非每股收益分别为 0.01 元 / 股、-0.01 元 / 股，其中基本每股收益与上年同期持平，扣非每股收益较上年同期的 -0.01 元 / 股（417.09 万元亏损对应 5.58 亿股本）略有改善，但整体收益水平极低。

这主要是因为公司净利润规模较小，且扣非后仍处于亏损状态，同时公司股本总量较大（5.58 亿股），摊薄后每股收益难以形成有效支撑。

加权平均净资产收益率：基数低推高收益率

公司本报告期加权平均净资产收益率为 3.36%，较上年同期的 2.84% 提升 0.52 个百分点。从数值来看，收益率水平有所提升，但本质是因为公司归属于母公司所有者权益基数较低（本报告期末仅 1.80 亿元），较小的净利润规模就能拉动收益率出现明显变化。

同时，结合扣非净利润亏损的情况，该收益率的提升并非源于主业盈利能力的增强，可持续性存疑。

应收账款：营收增长带动规模飙升

截至 2026 年 3 月末，公司应收账款余额为 3.53 亿元，较年初的 2.52 亿元大幅增长 40.06%，增速与营收增长基本匹配，主要是因为本期营收规模扩张，赊销规模同步增加。

需要警惕的是，应收账款规模高企已占流动资产的 63.27%，且本期信用减值损失达到 254.83 万元，较上年同期的收益 100.91 万元大幅转亏，公司计提的坏账准备明显增加，后续面临的坏账风险有所上升。

应收票据：银行承兑汇票拉动增长

报告期末，公司应收票据余额为 103.16 万元，较年初的 66.86 万元增长 54.30%，主要是本期银行承兑汇票增加所致。

应收票据整体规模较小，对公司现金流影响有限，且银行承兑汇票的信用风险相对较低，对公司而言属于较为安全的应收款项。

存货：规模小幅增长但占比极低

截至 3 月末，公司存货余额为 167.10 万元，较年初的 129.83 万元增长 28.71%，主要是随着业务规模扩张，备货需求有所增加。

不过存货整体规模极小，仅占流动资产的 0.30%，对公司整体资产结构和运营影响有限，且目前未出现明显的存货积压风险。

销售费用：随营收规模同步增长

报告期内，公司销售费用为 640.81 万元，较上年同期的 576.17 万元增长 11.22%，增速低于营收增速，说明公司在业务扩张过程中，销售费用的管控相对有效，没有出现费用率大幅上升的情况。

销售费用的增长主要是因为营收规模扩大，相关的业务推广、客户维护等费用同步增加，属于合理的业务配套支出。

管理费用：规模下降管控成效显现

本报告期公司管理费用为 1562.79 万元，较上年同期的 1742.81 万元下降 10.33%，在营收规模大幅增长的背景下，管理费用不增反降，体现了公司在管理端的管控成效。

管理费用的下降可能源于公司内部流程优化、人员效率提升等举措，有助于降低公司的运营成本，提升盈利空间。

财务费用：汇兑损益推高支出规模

报告期内，公司财务费用为 403.95 万元，较上年同期的 266.32 万元大幅增长 51.68%，主要是本期汇兑损益较上期增加所致。

从明细来看，本期利息费用为 286.59 万元，仅较上年同期的 263.50 万元增长 8.76%，但利息收入达到 13.29 万元，较上年同期的 2.97 万元增长 346.98%，财务费用的增长主要源于汇兑损失的增加，这也反映出公司国际业务扩张后面临的汇率风险有所上升。

研发费用：投入规模略有下降

本报告期公司研发费用为 202.45 万元，较上年同期的 231.71 万元下降 12.63%，研发投入规模有所收缩。

研发费用的下降可能与公司当期业务重心偏向市场扩张有关，但长期来看，研发投入的减少可能会影响公司的技术储备和长期竞争力，需要持续关注后续研发投入的变化情况。

经营活动现金流：由正转负现金流压力凸显

报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为 -3671.25 万元，较上年同期的 1982.52 万元大幅下降 285.18%，现金流由净流入转为净流出。

核心原因是本期购买商品、接受劳务支付的现金达到 3.75 亿元，较上年同期的 4709.97 万元暴增 695.87%，其增长幅度远高于销售商品、提供劳务收到的现金（增长 225.49% 至 3.91 亿元），导致经营活动现金流出大幅超过流入。这反映出公司在业务扩张过程中，上下游资金占用情况加剧，现金流压力明显上升。

投资活动现金流：流出减少净额收窄

本报告期公司投资活动产生的现金流量净额为 -49.16 万元，较上年同期的 -104.28 万元增长 52.86%，亏损规模大幅收窄。

主要原因是本期购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为 51.22 万元，较上年同期的 105.91 万元下降 51.63%，投资支出规模明显缩减，反映出公司当期投资节奏有所放缓。

筹资活动现金流：借款拉动由负转正

报告期内，公司筹资活动产生的现金流量净额为 7470.61 万元，较上年同期的 -1254.31 万元大幅增长 695.59%，现金流由净流出转为净流入。

主要原因是本期公司向银行借款 1.08 亿元，而上年同期无借款流入，同时本期偿还债务支付现金 2000 万元，整体筹资活动现金流入远高于流出。这也说明公司在经营现金流承压的情况下，通过外部借款补充资金缺口，债务规模有所扩张。

主业盈利性不足风险：公司扣非净利润持续亏损，净利润依赖非经常性损益支撑，主业盈利能力较弱，若后续非经常性损益减少，公司可能面临业绩亏损的风险。

现金流压力风险：经营活动现金流由正转负，且应收账款规模高企，公司资金占用情况加剧，若后续回款不及预期，可能面临流动性压力。

债务扩张风险：公司本期短期借款增长 32.89% 至 3.57 亿元，债务规模扩张带来的利息支出和偿债压力将有所上升，需关注公司的债务偿还能力。

汇率波动风险：财务费用增长主要源于汇兑损益，随着国际业务规模扩大，公司面临的汇率波动风险将进一步上升，可能对盈利造成影响。

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