评估机构北京中评正信资产评估有限公司就深圳证券交易所关于天津泰达资源循环集团股份有限公司（以下简称 "泰达股份"）重大资产出售暨关联交易的问询函，对标的公司泰达能源的资产评估相关问题进行了回复，就业务模式调整、收入预测、毛利率选取、资产减值及评估方法等关键事项作出详细说明。
终止快销业务聚焦备货主业 提升盈利质量与运营效率
泰达能源决定终止快销业务，仅保留备货业务。公告显示，备货业务与快销业务在商业模式、资产周转率、毛利率及经营风险等方面存在显著差异。备货业务通过锁定价格购入货物，承担价格变动风险，资产周转率相对偏低，但毛利率弹性更大，潜在盈利水平更高；快销业务则资金周转较快，资产周转率高，但毛利微薄，经营风险主要为对手方信用风险。
评估机构认为，终止快销业务后，泰达能源将资源集中于毛利率更高的备货业务，有助于提升综合毛利率和盈利质量，减少低效资源消耗，符合公司提质增效的内在要求。同时，将经营风险从 " 隐形风险 " 向更容易识别和管理的 " 可控风险 " 转变，为长期稳健经营奠定基础，具备商业合理性。
2025 年营收预测依据充分 11-12 月收入下滑符合行业波动
泰达能源 2025 年 1-10 月备货业务收入为 89.66 亿元，11-12 月预测营业收入 10.56 亿元，该预测直接采用未经审计的实际经营数据。与 2025 年 1-10 月月均收入对比，11-12 月月均收入有所下降。主要原因是受有色金属价格持续走高影响（铝价从 21,280 元 / 吨涨至 22,000 元 / 吨，铜价从 87,650 元 / 吨涨至 95,090 元 / 吨），下游加工企业不愿在高位接单，需求下降，同时泰达能源为控制风险主动减少了备货业务量。
2025 年各月备货业务收入明细如下：
| 月份 | 备货业务收入 ( 不含税 , 万元 ) |
|---|---|
| 2025 年 1 月 | 54,297.10 |
| 2025 年 2 月 | 95,206.86 |
| 2025 年 3 月 | 105,255.36 |
| 2025 年 4 月 | 95,365.07 |
| 2025 年 5 月 | 83,389.96 |
| 2025 年 6 月 | 102,109.99 |
| 2025 年 7 月 | 104,793.34 |
| 2025 年 8 月 | 106,864.20 |
| 2025 年 9 月 | 112,843.44 |
| 2025 年 10 月 | 36,460.26 |
| 2025 年 11 月 | 45,171.39 |
| 2025 年 12 月 | 60,450.95 |
| 合计 | 1,002,207.91 |
2025-2030 年收入年化增速 9.34% 与行业发展趋势匹配
泰达能源预测 2025 年至 2030 年备货业务收入从 100.22 亿元增至 156.59 亿元，年化平均增速为 9.34%。评估机构结合大宗商品供需关系、历史增长趋势、行业竞争格局及行业增速等因素分析认为，该增速具备合理性。
有色金属行业近年来保持稳健增长，2024 年中国规模以上有色金属冶炼和压延加工业增加值累计增长 9.7%，2025 年 1-10 月增长 7.3%。铝、铜等主要贸易品种需求受新能源汽车、储能、光伏、电网基建等领域持续拉动，行业中长期处于紧平衡格局。该预测增速介于中国有色金属工业协会预期的行业营收增速（5%）与行业平均实际增速（12.63%）之间，略低于标的公司 2025 年备货业务收入增速 13.68%，与行业发展趋势相匹配。
毛利率选取 0.98% 具审慎性 长期股权投资评估增值 879.81%
针对毛利率选取，泰达能源 2024 年、2025 年 1-10 月、2025 年全年备货业务毛利率分别为 1.04%、0.61%、0.92%。评估机构采用近两年平均毛利率 0.98% 进行预测，认为该数据能够有效剔除短期价格波动带来的阶段性影响，更贴合公司备货业务常态化盈利水平。
在资产基础法评估中，泰达能源存货账面价值 11.63 亿元，评估值 11.70 亿元，增值率 0.60%；长期股权投资账面价值 1,000.00 万元，评估值 9,798.09 万元，增值率 879.81%。长期股权投资增值主要因东方年华、兴实新材料和南港仓储均已全额计提减值准备，账面净值为 0，以及泰达仓储、兴实新材料经营较好、权益增加所致。
长期股权投资具体标的情况如下：
| 序号 | 被投资单位名称 | 持股比例 | 账面原值 ( 万元 ) | 减值准备 ( 万元 ) | 账面价值 ( 万元 ) | 评估价值 ( 万元 ) | 增减值 ( 万元 ) | 增值率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 天津市东方年华特种材料有限公司 | 100% | 6,180.00 | 6,180.00 | 0.00 | 4,064.09 | 4,064.09 | - |
| 2 | 天津泰达仓储管理有限公司 | 100% | 1,000.00 | 0.00 | 1,000.00 | 1,746.71 | 746.71 | 74.67% |
| 3 | 天津兴实新材料科技有限公司 | 100% | 4,153.60 | 4,153.60 | 0.00 | 3,987.29 | 3,987.29 | - |
| 4 | 天津滨海南港石油仓储有限公司 | 47% | 8,898.46 | 8,898.46 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | - |
| 合计 | 20,232.06 | 19,232.06 | 1,000.00 | 9,798.09 | 8,798.09 | 879.81% |
评估机构表示，本次评估过程及关键参数选取符合评估准则要求，处理方式符合行业惯例，充分考虑了标的公司资产状况及行业特点，评估结论客观公允。
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