4 月 22 日，T3 出行（南京领行科技股份有限公司）向港交所主板递交上市申请，由中金公司、中信建投 ( 601066 ) 国际担任联席保荐人及整体协调人，交银国际亦担任整体协调人。
这标志着，在滴滴出行、曹操出行相继上市后，中国智慧出行行业第三大平台正式开启资本化征程。
01
三大汽车央企与互联网巨头的 " 世纪联姻 "
T3 出行的诞生源于中国汽车工业的一次历史性握手。
2017 年 12 月，面对出行行业变革，中国一汽、东风汽车 ( 600006 ) 集团、长安汽车三大汽车央企签署战略合作框架协议。
2019 年 3 月，三大汽车央企联合腾讯、阿里、苏宁等知名互联网企业，在南京正式签订合资协议，共同成立 T3 出行公司。同时，T3 出行与南京市江宁经济技术开发区正式签订投资协议，公司落户南京江宁。
2019 年 4 月，T3 出行正式成立，并于同年 7 月在南京上线平台。公司名称中的 "T" 代表 "Transport"（出行），"3" 则寓意三大央企。
成立以来，T3 出行完成了两轮主要融资：
2021 年完成 A 轮融资，融资总额 77.2 亿元，每股成本约为 2.4621 元。
2024 年底至 2025 年完成 B 轮融资，融资 12.3 亿元，每股成本约为 2.7335 元。
两轮融资合计规模近 90 亿元，为公司的快速扩张提供了充足弹药。
根据招股书披露的上市前股权架构，T3 出行的控股股东为南京领行合伙企业，其直接持有公司 75.54% 的股份。
在该合伙企业的出资份额中，三大汽车央企构成了核心产业资本。中国一汽、东风汽车集团、长安汽车 ( 000625 ) 作为重要有限合伙人，各持有 16.39% 的份额。湖北荣巽持有 14.34% 的份额。
互联网巨头方面，腾讯通过相关实体持有 6.15% 的份额，阿里巴巴则通过阿里巴巴创投与宁波联珺分别持有 5.12% 的份额。南京领行投资作为执行事务合伙人（普通合伙人），持有 0.1% 的份额。
此外，公司还有其他直接持股的重要股东：和谐健康保险直接持有公司 6.87% 的股权，南京行创持股 4.13%，中信投资控股持股 2.29%，枣庄畅世持股 1.77%，中信建投投资持股 1.37%。
T3 出行股东阵容堪称 " 梦幻 "，融合了传统造车国家队（一汽、东风、长安）与顶尖互联网资本。三大央企为车辆供给和技术协同提供了坚实基础。
腾讯、阿里巴巴提供资本及流量、地图、支付等生态协同。其他战略投资者包括蔚来、和谐健康保险等。
02
最快盈利的智慧出行第三大平台
根据灼识咨询的报告，按 2025 年订单量计，T3 出行是中国第三大智慧 ( 601519 ) 出行平台。更引人注目的是，招股书强调其是中国最快实现盈利的大型智慧出行平台。
覆盖中国194 个城市，实现内地所有省级行政区全覆盖。注册用户超过2.345 亿，注册车辆约140 万辆（绝大多数为新能源汽车）。
2025 年，促成订单7.972 亿个，总交易额（GTV）达189 亿元，同比增长 10.5%。
财务数据方面，T3 出行在报告期内的财务表现呈现持续向好趋势。其营业收入从 2023 年的 149 亿元，稳步提升至 2024 年的 161 亿元，并进一步增长至 2025 年的 171 亿元。
同时，公司的盈利能力显著增强。毛利由 2023 年的 6039 万元，大幅跃升至 2024 年的 16.15 亿元，并在 2025 年达到 22.2 亿元。与之相应，毛利率水平也同步显著改善，从 2023 年的 0.4%，提升至 2024 年的 10.0%，并于 2025 年达到 13.0%。
根据招股书，T3 出行的经调整除息税前利润（Adjusted EBIT）在 2023 年至 2025 年间经历了显著的改善。
具体来看，经调整除息税前利润在 2023 年为亏损 18.2 亿元，对应的利润率为 -12.2%；到 2024 年，亏损额大幅收窄至 5.77 亿元，利润率提升至 -3.6%；进入 2025 年，该项指标转为正值，实现盈利 1.47 亿元，利润率也随之转正至 0.9%。
03
募资投向 AI 与自动驾驶
与早期网约车平台单纯讲 " 规模故事 " 不同，T3 出行在招股书中极力强调其 "AI+ 出行 " 的科技属性。
根据招股书，T3 出行此次 IPO 募集资金净额拟主要用于以下几个方向：
建设全栈 Robotaxi 能力：加码无人驾驶技术研发与商业化落地。
持续通过投资、收购及战略合作扩展智慧出行生态。
升级 " 领行阡陌 " 垂直大模型：深化 AI 在出行全场景的应用。
深化经营布局及城市覆盖。
营运资金及一般公司用途。
此次递表，T3 出行旨在打造 "AI+ 出行第一股 "，其核心叙事已从规模扩张转向技术驱动与效益提升。
04
中国智慧出行 " 一超多强 " 竞争格局
根据《新财富》杂志基于公开资料的整理（注：该数据统计口径为 2024 年，但反映了行业稳定的竞争格局），中国网约车市场呈现 " 一超多强 " 的格局，前五大平台合计占据 86% 的市场份额。
第一阵营：滴滴出行，市场份额超 70%，绝对主导。
第二阵营：曹操出行与 T3 出行交易额仅差 2 亿元，竞争激烈，是挑战滴滴的主力。
第三阵营：首汽约车与享道出行合计份额不足 5%。其中享道出行虽背靠上汽、阿里、宁德时代 ( 300750 ) ，但因累计融资仅 26 亿元，远低于 T3（137 亿元）和曹操（84 亿元），暂居第五。
未来中国智慧出行竞争将超越订单与补贴，转向技术驱动的生态竞争。Robotaxi 是终极战场。T3 出行已确立 "AI+ 出行 " 模式，其 " 领行阡陌 " 大模型是行业首个双备案垂直大模型，用于智能调度、安全预警与司乘服务；其开发的国内首个有人驾驶与 Robotaxi 混合调度平台，已在南京、苏州开展 L4 级路测，无安全员测试超 4.1 万公里，占据战略先机。
此外，高德、百度地图、美团等聚合平台已成为中小出行平台的重要流量来源。
盈利能力和合规运营成为生存基础。资本市场已对长期亏损的故事失去耐心，如祺出行上市后破发超 70%，曹操出行在创出历史新高后股价一路下行，保持在发行价附近徘徊。T3 出行率先实现盈利，无疑为其 IPO 估值增添了关键砝码。同时，在数据安全、司机权益、车辆合规等方面的规范运营，将是平台可持续发展的前提。
T3 出行赴港 IPO，不仅是一家公司的里程碑，更是中国智慧出行行业进入新发展阶段的标志。携 " 国家队 " 与互联网巨头的基因，在 Robotaxi 的赛道上已抢先起跑。它的上市表现与后续发展，将为整个行业验证一条不同于滴滴的、技术驱动与产业融合的新路径是否可行。
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（责任编辑：曹言言 HA008）
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