对于 " 防水一哥 " 东方雨虹而言，短期业绩修复只是开始，化解债务风险才是核心目标。
于帅卿 中房报记者 许倩丨北京报道
身处行业深度调整期的 " 防水龙头 " 东方雨虹，交出了一份喜忧参半的年度答卷。
4 月 17 日，北京东方雨虹防水技术股份有限公司（以下简称 " 东方雨虹 "）对外披露了 2025 年年度报告。财报显示，2025 年，东方雨虹实现营业收入 275.79 亿元，同比微降 1.7%；归属上市公司股东净利润 1.13 亿元，同比扭亏为盈，摆脱了 2024 年创下的 2012 年以来净利润最低值；扣除非经常性损益的净利润为 2.36 亿元，同比增长 90.74%，核心主业盈利能力显著修复。
2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额 35.54 亿元，持续保持稳健。在 " 以到账利润为核心 " 的考核体系驱动下，年末应收账款余额从年初的 73.4 亿元压降至 56.3 亿元，降幅达 23.3%，资金回笼效率大幅提升。
同日发布的 2026 年一季报显示，东方雨虹一季度营业收入 71.9 亿元，同比增长 20.74%，归属上市公司股东的净利润 4.02 亿元，同比激增 108.89%，增长势头强劲。
亮眼的业绩数据并未提振资本市场信心。财报发布后，东方雨虹股价连续 3 个交易日下跌。截至 4 月 21 日收盘，股价报收 15.31 元 / 股，跌幅 2.23%，总市值 365 亿元，较 2021 年 64.14 元 / 股、市值 1600 亿元历史高点，累计跌幅约 76%，市值蒸发超 1200 亿元。
资本市场用脚投票的背后，是业绩修复难以掩盖的债务高压，资产负债率突破 51%，货币资金大幅缩水，公司不得不密集处置资产缓解流动性压力。
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渠道转型成效渐显
面对房地产行业深度调整，东方雨虹正努力摆脱对地产大客户的过度依赖，业务结构与渠道转型成效逐步显现。
从业务结构看，防水材料仍是公司的核心业务。2025 年，防水材料业务实现营业收入 191.72 亿元，同比下降 6.97%，占整体营业收入比重为 69.52%，这一占比创下近几年新低。
与此同时，被视为第二增长曲线的砂浆粉料业务实现营业收入 42.28 亿元，同比增长 1.82%，占总营业收入比重提升至 15.33%。该板块自 2020 年以来年均复合增长率接近 100%，2025 年总产销量突破 1200 万吨，较 2024 年大幅增长 50%，规模效应显著释放。
分渠道来看，东方雨虹持续推进渠道结构深度优化，由依赖地产大客户的直销模式转向零售与工程渠道双轮驱动。2025 年，工程渠道与零售渠道合计实现营业收入 232.24 亿元，占整体营业收入比重提升至 84.21%，已成为公司主要的销售模式。
其中，直接面向终端消费者和家装市场的零售业务收入达 99.44 亿元，占比提升至 36.06%。公司在年报中表示，2025 年大力发展零售业务，重点依托民建集团及 C 端服务平台。
在国内市场渠道转型的同时，东方雨虹也在加快全球化布局。2025 年，东方雨虹实现其他国家或地区收入 14.21 亿元，同比增长 62.13%，成为对冲国内市场波动的重要力量。
不过，行业调整带来的盈利压力仍未完全消解。2025 年东方雨虹毛利率为 24.82%，较上年同期下降 0.98 个百分点，已连续两年下滑，主要系产品售价调整及产品结构变动影响。
成本端压力持续凸显。2026 年以来，受国际原油走高、沥青等原材料价格上涨影响，东方雨虹已至少 3 次上调产品价格。4 月 16 日，公司再度发布调价函，称现有价格已无法覆盖成本上涨，为保障产品品质与持续经营，决定自 4 月 30 日起对工程防水产品提价 3%~8%。就在一个月前，公司刚完成一轮 8%~12% 的调价。
债务压力持续攀升
成本端承压之外，持续攀升的债务压力同样不容忽视。
截至 2025 年末，东方雨虹资产总额 417.44 亿元，较上年同期下降 6.65%；负债总额达 213.46 亿元，资产负债率攀升至 51.14%，较 2024 年末的 43.39% 上升 7.75 个百分点。
从债务结构看，短期偿债压力急剧上升。年末流动负债 188.07 亿元，占总负债比重超 8 成；其中短期借款 47.37 亿元，一年内到期的非流动负债 13.55 亿元，同比激增 46.21%，应付票据及应付账款 33.1 亿元，同比增长 24.01%。
值得注意的是，可动用的货币资金已大幅缩水。截至 2025 年末，货币资金仅 39.1 亿元，较 2024 年末的 72.59 亿元减少 46.13%。以此计算，公司对短期有息债务的覆盖比例不足 65%，短期偿债能力显著弱化，流动性风险加剧。
债务压力正持续推高财务成本，持续侵蚀公司利润。2025 年，东方雨虹财务费用达 1.77 亿元，同比增长 5.67%。这一趋势在 2026 年一季度进一步延续，当期财务费用达 5326 万元，同比激增 306.78%。东方雨虹在一季报中明确表示，主要系利息支出增加、利息收入减少叠加汇率波动引发汇兑损失上升所致。
与此同时，2025 年东方雨虹筹资活动产生的现金流量净额为 -50.07 亿元，同比减少 20.87%，表明公司外部融资渠道正在收窄，已进入净偿债周期。
密集处置资产
为缓解债务压力、回笼资金，东方雨虹自 2025 年下半年起密集处置资产。
发布年报同日，东方雨虹发布公告，拟处置位于江苏无锡、四川成都的 5 套抵债住宅，预计形成资产处置损失 103.94 万元。
公告显示，自 2025 年 12 月 9 日首次披露资产出售公告以来，累计资产处置损失预计达 5592.65 万元，已达到最近一个会计年度经审计净利润的 50%。东方雨虹表示，所得款项将全部用于补充日常经营。
梳理公告发现，房产处置规模持续扩大且折价率较高。2025 年 10 月，出售北京昌平两处商业房产，交易金额 2313 万元，资产处置损失超 50%；11 月，出售北京、杭州 24 处房产，交易金额 1849 万元；12 月，再次出售北京昌平一处商业房产，交易金额 1011 万元，资产处置损失约 24%；2026 年 1 月，出售北京、上海、哈尔滨等地的 42 处房产，交易价格合计 3227 万元，资产处置损失超过 63%。
据同花顺数据统计，2025 年 10 月底至 2026 年 1 月，东方雨虹公开宣布处置的房产共 70 处，累计交易金额 9400 万元，平均资产处置损失为 44.6%。加上出售股票的溢价及差额补偿，本轮资产处置东方雨虹累计套现 2.9 亿元，合计净亏损 3542 万元。
处置损失拖累全年利润。年报显示，2025 年东方雨虹非经常性损益合计为 -1.23 亿元，其中债务重组损益 -9979.19 万元、非流动性资产处置损益 -1.18 亿元，两项合计 -2.18 亿元。
值得注意的是，2025 年第四季度单季归属母公司净利润为 -6.96 亿元，扣除非经常性损益的净利润 -5.33 亿元，均由前三季度的正值转为大幅亏损，与全年整体增长趋势形成强烈反差。
东方雨虹处置的资产，主要来源 " 以物抵债 "。作为房地产产业链核心供应商，在下游房企陷入流动性困境时，东方雨虹在 2024 年至 2025 年，累计接收融创中国、绿地控股、金科地产等多家房企的抵债资产达 32.6 亿元，类型涵盖住宅、商铺、写字楼、酒店、车位等，其中商业房产占比超 75%。部分房产在东方雨虹手中短暂停留后，又被用于抵偿自身对上游供应商的债务，形成复杂的 " 三角债 " 化解链条。
一位长期观察东方雨虹的人士表示，频繁处置资产是东方雨虹应对行业下行、推动转型的主动自救。面对接收的大量抵债资产，公司采取分类处置策略，持有优质资产获取长期收益，同时果断处置低效资产以回笼资金、缓解流动性压力，从而优化资产负债表，支撑主业转型。
对于 " 防水一哥 " 东方雨虹而言，短期业绩修复只是开始，化解债务风险才是核心目标。一场关于生存与发展的耐力赛，仍在继续。
值班编委：李红梅
责任编辑：马琳 温红妹
