编辑| 汪戈伐
一边疯狂扩产，一边盈利原地踏步，亿纬锂能正走在一条充满矛盾的路上。
过去数月，亿纬锂能的动作密度明显高于以往：在 ESIE 2026 展会上与金风零碳、晶科储能、林洋能源等五家头部企业现场签约，累计规模逾 50GWh；
印度企业 GPIL 子公司与亿纬动力签订五年期供货协议，用于支撑其 20GWh 储能制造项目；
4 月 16 日，亿纬锂能又与国机汽车在天津落地战略合作，涵盖约 3GWh 电池流通业务及海外工厂工程配套。
订单层面热闹之外，公司在 11 天内连续公布四地扩产计划，合计投资超 230 亿元、新增产能超 230GWh，加上海外匈牙利与马来西亚项目，全球布局持续扩张。
但与这些动作形成反差的是，公司盈利端去年几乎没有改善，有息负债逼近 330 亿元，一笔可转债的处置方式更让市场颇有微词。
背后的核心问题出在储能业务的定价策略上，2025 年亿纬锂能储能电池出货 71.05GWh，超过动力电池，全球市占率升至第二。但这个量是靠压价换来的：储能电池平均售价从 2024 年的 0.354 元 /Wh 降至 0.34 元 /Wh，而单位直接成本同期只从 0.321 元 /Wh 降到 0.302 元 /Wh，成本下降的幅度跟不上售价的跌幅。
结果是储能业务毛利率从 2023 年的 17.03% 下滑至 2025 年的 12.28%，而宁德时代同期储能系统毛利率为 26.71%，两者相差超过 14 个百分点。
动力电池这条线也没有额外的利润贡献，宁德时代和比亚迪占据主导，亿纬的动力电池营收占比从 2022 年的逾 50% 持续缩水，产品均价也在逐年走低，这一板块已经很难再给整体利润提速。
财务压力同样值得关注，截至 2025 年底，公司有息负债接近 330 亿元，资产负债率 64.18%，短期有息负债 72.46 亿元，账上货币资金 85.02 亿元。2025 年经营现金流净额 74.92 亿元，同比改善明显，但资本开支大，自由现金流仍为负。
大规模扩产持续推进，中长期融资缺口还需要靠外部补充，这也是公司 2025 年 6 月启动赴港上市、2026 年 1 月二次递表港交所的直接原因，拟募资规模约 300 亿港元。
今年 3 月底，亿纬锂能提前触发 " 亿纬转债 " 强赎条款，赎回价 100.034 元 / 张，而市价约 167 元 / 张，每张价差近 67 元。消息公布次日，正股下挫近 10%，可转债直接封跌停。
储能需求端确实出现了明显变化，中关村储能产业技术联盟（CNESA）数据显示，2025 年全球新增投运电力储能装机规模达到 123.9GW，同比增长 49.3%，首次突破 100GW。
高工产研储能研究所（GGII）统计，2026 年一季度中国储能锂电池出货量达 215GWh，同比增长 139%，主要企业的产能已被订单排满。受碳酸锂价格回升影响，主流 314Ah 电芯新签价格回稳至 0.35 元 /Wh 以上，行业从前两年的持续降价周期中逐步走出。
亿纬锂能方面也在 2026 年一季度业绩预告中披露，归母净利润预计达 13.76 亿至 14.87 亿元，同比增长 25% 至 35%。
在产品层面，亿纬锂能押注大电芯路线，已完成 600Ah+ 储能电池的量产，其 628Ah 型号于 2024 年 1 月推出，截至 2026 年 2 月累计出货突破百万颗，并于 2025 年 7 月通过中国电科院新国标认证。
大容量电芯的优势在于系统集成更简洁，可以减少连接环节，降低故障概率，从而摊薄储能电站全生命周期的运维费用。这一技术路线已获得市场初步验证，GPIL 的五年期供货协议即指定采用 628Ah 规格。
但行业整体供给的扩张速度同样不慢，GGII 预测，2026 年储能锂电池新增投产产能将超过 500GWh，其中 500Ah+ 产能超过 400GWh，国内总产能年底有望突破 1200GWh。宁德时代、海辰储能、楚能新能源等企业都在持续加码。
4 月 9 日，工信部等四部门召开储能电池行业座谈会，明确提出要治理价格 " 内卷 "、规范竞争秩序。当前部分项目系统报价已跌破 0.4 元 /Wh，价格压力并未消散。
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