你知道什么叫 "过山车" 行情？
2022 年，以岭药业归母净利润23.61 亿元。
2024 年，公司归母亏损约7.25 亿元。
2025 年，公司业绩预告稳稳赚回12 亿 - 13 亿元。
业绩像坐了过山车。
有没有和我一样，对它又爱又恨的老股民？
几进几出，拿着不踏实。
这上上下下的波动，到底是怎么回事？
现在赚的钱，能不能长久？
1、 三年大起大落，全绑在同一款产品上
三年业绩的大起大落。
核心都绕不开连花清瘟所在的呼吸类业务。
2022 年疫情特殊阶段，市场需求集中爆发。
这款产品所在的呼吸板块，销售额冲到了历史顶峰。
直接撑起了公司全年超 20 亿的净利润。
2023 年到 2024 年，需求快速回落。
渠道里积压的库存，没法快速消化。
呼吸类业务景气度显著下滑，业绩从顶峰坠落。
2、巨亏不是主业崩了，核心是一次性财务出清
2024 年的7.25 亿亏损。
其中超 6 亿，是存货跌价的一次性减值计提。
简单说，就是把积压库存的潜在亏损，一次性算清了。
这笔钱只影响当年报表，不影响公司日常经营。
除了存货减值的一次性影响，收入端承压、成本波动与持续的研发投入，也对当年利润形成了叠加影响。
公司心脑血管类的核心产品，一直都在正常盈利。
不是公司主业做垮了，才出现的亏损。
二、2025 年扭亏为盈，靠的是实打实的经营支撑
1、历史包袱清空，报表回归正常
经过一整年的渠道调整。
呼吸类产品的库存问题逐步出清。
大额减值的影响，基本彻底释放。
公司的财务报表，终于回归了真实的经营水平。
不用再为过去的库存问题买单。
盈利自然回到了正轨。
2、心脑血管基本盘，一直稳稳赚钱
以岭药业的通心络、参松养心、芪苈强心三款产品。
多年来一直稳居院内中成药市场前列。
多次入选国内临床治疗指南，有固定的使用人群。
公司历年年报披露的板块数据显示。
哪怕在业绩波动最大的三年里。
这部分业务的收入，一直保持着稳定增长。
是公司最牢靠的现金流来源。
3、成本下行，直接增厚到手利润
2025 年，大宗中药材价格整体下行。
公司原材料采购成本，出现了明显下降。
叠加自有药材基地的供应保障。
成本优势被进一步放大。
同样的销售额，能拿到手的净利润，比往年更多。
三、未来的业绩，还会不会再坐过山车
1、能降低波动的两个核心抓手
第一个抓手，是院内市场的持续扩容。
2025 年，公司通心络、参松养心等 4 款核心产品，陆续纳入新版国家临床治疗指南。
其中芪苈强心胶囊的相关临床研究成果，发表在国际权威医学期刊 **《自然医学》，获得了国际领域的循证验证。
据米内网样本医院监测数据，2025 年下半年，核心产品医院端处方量，同比提升了12%。
院内市场占比越高，受零售端短期需求波动的影响就越小。
第二个抓手，是在研新品的落地。
据公司 2025 年三季报公开数据，前三季度研发投入5.44 亿元，占营收比例超 9%，在中药行业稳居前列。
公司公开披露的研发进展显示，目前有8 款中药新药进入申报阶段，其中3 款针对糖尿病、肾病的慢病大品类。
新品顺利上市，就能降低对单一业务板块的依赖。
从根源上减少业绩大起大落的可能。
2、依然存在的两个不确定性
第一个不确定性，是营收规模还没完全修复。
2025 年公司净利润扭亏为盈，但全年营收规模，还没回到 2022 年的一半。
据米内网零售端监测数据，连花清瘟在感冒类中成药零售端的市场份额，从峰值的两位数降到了2.72%。
空缺的营收缺口，还需要其他业务慢慢补上。
第二个不确定性，是新品落地的进度和市场反馈。
新药研发和上市，有固定的周期和不确定性。
新品上市后，能不能快速打开市场、贡献收入。
2022 年的23.61 亿元，是特殊阶段的特殊结果。
算预期，要看它稳定经营的常态利润。
第二，分清一次性财务影响，和主业真实盈利能力。
2024 年的亏损，大头是一次性减值，不是主业垮了。
别被单一年份的盈亏吓坏。
第三，拿不拿得住，看基本盘够不够稳。
对以岭药业来说，心脑血管产品的院内增长，就是最硬的底气。
只要这部分稳，就不会有极端的业绩滑坡。
第四，别把所有筹码，押在单一产品上。
产品结构越均衡，业绩波动越小，拿着才踏实。
做左侧价值投资，看的是公司长期稳定经营的本质。
不看短期情绪，不看极端行情。
说白了，就是看长不看短，看本质不看波动。
以上仅为个人基于公开信息的逻辑梳理，不构成任何投资建议。
你对以岭药业接下来的走势怎么看？
会选择布局还是观望？
1、以岭药业 2022-2024 年年度报告、2025 年三季报、2025 年年度业绩预告公开数据
2、行业数据来自米内网、东方财富网行业监测公开资料
3、临床指南、研发管线信息来自公司官方披露、国家相关指南文件及权威医学期刊公开内容
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