继今年 1 月 22 日晚间，国产云端 AI 芯片厂商——上海燧原科技股份有限公司（以下简称 " 燧原科技 "）科创板 IPO 获上交所受理之后，4 月 16 日晚间，上交所官网披露了燧原科技科创板 IPO 的首轮问询回复材料，以及燧原科技更新了财务数据之后的招股说明书 ( 申报稿 ) 。
此次问询回复函披露的核心内容摘要如下：
1、燧原科技 2023 年至 2025 年营业收入从 3.01 亿元飙升至 9.90 亿元，年均复合增长率高达 81.5%。尽管营收高速增长，公司目前仍未摆脱亏损局面。报告期内，公司净利润分别为 -16.65 亿元、-15.10 亿元和 -11.64 亿元，累计亏损超 43 亿元；截至 2025 年末，公司合并口径未弥补亏损达 44.41 亿元。
2、2023 年至 2025 年，燧原科技其中对腾讯的销售占比持续提升，分别为 33.34%、37.77% 和 83.79%。同时，腾讯科技还是燧原科技第一大股东，直接及间接持有公司 20.26% 股份。这种深度绑定关系引发了监管层的重点关注——是否存在捆绑销售、最低采购量等限制条款？
燧原科技在回复中表示，与腾讯已形成长期稳定、深度绑定的合作关系，腾讯终止合作的可能性较低。公司向腾讯销售的 AI 加速卡高度定制化，虽然形成了技术壁垒，但客户议价能力较强，毛利率承压—— 2025 年 AI 加速卡及模组毛利率为 32.71%，低于行业均值。
3、根据 IDC 数据，2025 年中国 AI 加速卡整体出货规模约 400 万张，其中英伟达以约 220 万张出货量占据约 55% 的市场份额。燧原科技当年 AI 加速卡及模组销售量达 6.6 万张，对应市场占有率约 1.7%，在国内其他 AI 芯片厂商中位居前列。
4、在问询回复函中，燧原科技对盈亏平衡点进行了详细测算。公司管理层预计，在生产经营不受国际贸易环境等不可抗力的重大影响的前提下，根据在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素，公司预计在 2026 年或 2027 年可实现合并报表盈利。
燧原科技同时进行了敏感性分析：若公司产品处于中等及以上毛利率水平，且产品能按计划交付，则预计大概率于 2026 年实现盈亏平衡；若上游供应链成本攀升导致低毛利率，或营业收入达成率偏低，则预计 2027 年方可实现盈利。
5、2023 年至 2025 年，燧原科技经营活动现金流持续为负，分别为 -12.09 亿元、-17.98 亿元和 -9.65 亿元。主要原因系关键物料备货导致存货和预付账款规模较大—— 2025 年末公司预付款项达 3.88 亿元，存货规模高达 10.74 亿元。此外，应收账款质量也值得关注。2025 年末公司应收账款逾期比例达 82.96%，部分智算中心项目客户回款周期长，坏账准备计提比例升至 24.76%，远超同行可比公司。
对此，燧原科技在问询回复函中表示，基于 2025 年末货币资金余额、最新未使用的银行授信额度以及最新客户预付款项，2026 年新增营运资金在不考虑 IPO 融资的情况下仍能足额覆盖。但公司也坦言，资金不足已成为制约公司发展的主要瓶颈之一，融资渠道相对单一。
6、针对监管层关注的与供应商 Q 的共有专利问题，燧原科技也进行了详细说明。
2021 年 2 月至 2025 年 3 月间，燧原科技与供应商 Q 签署了一系列战略合作协议、技术开发合同等。根据约定，双方合作共同产生的新的技术成果的知识产权原则上归双方共有。
在实际操作中，部分共有专利此前未将发行人登记为共同权利人，主要系为简化申请手续、提高申请效率，由一方单独提交申请。2025 年 3 月 20 日，双方签署《补充协议》，约定在协议签署之日起 180 日内完成变更登记手续。
燧原科技强调，相关共有专利不涉及发行人核心的高性能芯片与硬件设计、AI 计算软件及编程平台技术及 AI 算力集群技术，不构成发行人核心技术。
以下是针对招股书（申报稿）的解读：
一、8 年 5 款云端 AI 芯片，拿下国内 AI 加速卡市场1.7% 份额
根据灼识咨询数据，全球 AI 加速卡市场规模将从 2024 年超过 1,000 亿美元增至 2028 年的 5,257.70 亿美元，期间年复合增长率超过 40%。
在我国，全面实施 " 人工智能 +" 行动已被写入 " 十五五 " 规划建议中，成为我国培育高质量发展新动能的关键举措。此背景下，我国 AI 加速卡市场规模
从 2020 年的 122.54 亿元增长到 2024 年的 2,164.77 亿元，复合年增长率为 105.01%。预计到 2028 年，该市场将达到 11,076.46 亿元，从 2024 年到 2028 年的复合年增长率为 50.40%。2028 年中国 AI 加速卡市场需求将占届时全球市场需求的约 30%。面对庞大的市场需求，自主可控的高质量 AI 算力供给已成为我国抢占人工智能产业应用制高点、全方位赋能千行百业的前提条件。
燧原科技是我国云端 AI 芯片领域的领军企业之一，致力于成为 " 通用人工智能基础设施领军企业 "。公司坚持原始创新、自主研发的技术路线，构筑长期可持续发展的核心竞争力和护城河。
成立近 8 年来，燧原科技自研迭代了四代架构 5 款云端 AI 芯片，构建了覆盖 AI 芯片、AI 加速卡及模组、智算系统及集群和 AI 计算及编程软件平台的完整产品体系。
在核心技术领域，公司经过多年积累，形成了芯片及硬件、软件及编程平台和算力集群方案三大类，全方位、立体化的核心技术体系：
1、底层硬件方面，公司基于自主指令集，对标英伟达的 Tensor Core 加速计算单元和 NVlink 卡间互联技术，原创自主架构的 GCU-CARE 加速计算单元和 GCU – LARE 片间高速互连技术，相应架构不仅具有编程灵活性，而且深度支持 AI 大模型高并行度加速计算。
2、软件平台层面，公司未跟随英伟达主导的 CUDA 生态，自研了包括驱动程序、编译语言与编译器、算子库、工具链的全栈 AI 计算及编程软件平台 " 驭算 TopsRider"，以链接公司硬件与人工智能应用程序，大大降低了基于公司硬件的主流 AI 模型的编程开发难度和迁移成本，能够让公司硬件产品在应用场景中更好地释放性能。
3、算力集群方面，公司报告期内千卡、万卡智算中心项目已经实现收入。目前公司已经联合客户研发超节点方案，并联合打造具有商业化价值的万卡高速互联集群。
生态建设上，受益于与互联网大厂多年在软硬件定制化方面的深耕合作，公司多代产品已在广泛的互联网 AI 场景中大规模商用，持续为基于从传统 AI 模型到 AI 大模型的国民级互联网应用提供 AI 算力支撑。公司的产品持续迭代开发能力以及产品竞争力已经得到市场的检验和认可，正逐步实现从 " 技术产品闭环 " 到 " 商业价值闭环 " 的关键跨越。此外，公司也正充分发挥自身优势，与下游更广泛的合作伙伴共建生态。除参与国家 " 东数西算 " 枢纽节点的智算中心项目外，公司正积极深化与国内网络运营商的合作，并开拓多条垂类行业的业务机会，为 AI 赋能千行百业提供普惠的算力支持。此外，为实现可持续发展，燧原科技高度重视与 EDA/IP、晶圆制造、封装测试、系统元器件等全产业链条伙伴的长期战略合作，保障稳定的产品开发与供给交付。
从市场格局来看，目前全球云端 AI 芯片行业中呈现以英伟达 GPGPU 架构的 AI 芯片一家独大的竞争格局。根据灼识咨询，按收入计算，2024 年英伟达 AI 加速卡的份额约为 76%。
但是，随着 AI 大模型推理需求不断提升，具有更高效能、更大数据吞吐量和更低功耗特性的非 GPGPU 架构算力产品开始加速部署。谷歌在 2025 年 11 月发布了综合性能强大的 Gemini3 大模型，该模型由谷歌采用自研 TPU（非 GPGPU 架构）训练完成，打破了英伟达在 AI 大模型训练领域的绝对垄断。未来随着谷歌、亚马逊、META 和微软等主要互联网厂商量产自研云端 AI 芯片产品（均为非 GPGPU 架构）以及谷歌 TPU 产品逐步对外销售，预计英伟达全球市场的垄断地位将受到挑战。
国内云端 AI 芯片行业处于发展初期，国际厂商英伟达占据中国市场主要份额，但中国本土企业不断突破技术壁垒，占据了一定的市场份额。中国本土云端 AI 芯片厂商包括以华为海思、寒武纪和燧原科技等为代表的非 GPGPU 架构厂商和以摩尔线程、沐曦股份、天数智芯和壁仞科技等为代表的 GPGPU 架构厂商。
根据 IDC 数据和燧原科技销售量情况，2024 年中国 AI 加速卡整体出货规模超 270 万张，其中英伟达以约 190 万张出货量占据约 70% 的市场份额；2025 年中国 AI 加速卡整体出货规模约 400 万张，其中英伟达以约 220 万张出货量占据约 55% 的市场份额。
其中，燧原科技 2024 年 AI 加速卡及模组销售量达 3.88 万张，对应中国 AI 加速卡市场的占有率约 1.4%；燧原科技2025 年加速卡及模组销售量达 6.6 万张，对应中国 AI 加速卡市场的占有率约 1.7%，在国内其他 AI 芯片厂商中位居前列。
未来，英伟达在国内市场销售存在一定不确定性，国产 AI 芯片厂商在中国市场出货量占比不断提升是大概率趋势。
二、三年营收增 3 倍，累计亏损超 43 亿
2023 年、2024 年、2025 年（以下简称 " 报告期各期 "），燧原科技营业收入分别为 30,118.74 万元、72,238.74 万元和 99,016.00 万元，累计营收约 20.14 亿元；净利润分别为 -166,459.08 万元、-151,031.58 万元、-116,388.10 万元，累计净亏损约 43.39 亿元；扣除非经常损益后净利润分别为 -156,668.54 万元、-150,269.38 万元和 -119,726.11 万元，累计扣非净亏损约 42.67 亿元，尚未实现盈利。截至 2025 年末，公司合并口径未弥补亏损达 44.41 亿元。
燧原科技主营业务收入从 2023 年的 29,209.38 万元增至 2025 年的 98,630.11 万元，期间复合增长率达到 83.76%。
燧原科技报告期内尚未实现盈利，主要原因为：
1）云端 AI 芯片硬件上需要先进的晶圆制造和封装测试工艺，以年为单位快速迭代产品；软件上需要构建并不断完善 AI 计算及编程软件平台，确保深度支持持续迭代的主流 AI 大模型；同时还需要与供应链伙伴联合研发，保障供应链稳定。前述因素导致研发投入巨大；
2）公司面对互联网大厂需求，需要联合验证打磨多代产品，不断软件适配优化以满足业务场景需求，实现产品方案与客户商业价值匹配，方可逐步放量部署。
报告期内，公司收入规模尚未充分释放，无法覆盖刚性研发投入，制约了公司短期盈利能力。截至 2025 年末，公司合并和母公司口径未弥补亏损分别为 -444,076.65 万元和 -200,140.20 万元。如果公司持续亏损，将可能对公司经营发展产生不利影响，公司也无法对投资者分红。
可预见的未来，燧原科技能够保持良好的持续经营能力。在燧原科技生产经营不受到国际贸易环境等不可抗力的重大影响的前提下，根据在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素考虑，预计在 2026 年或 2027 年可实现合并报表盈利。公司可实现盈利的时点主要受 2026 年的营业收入达成率和 2026 年毛利率水平的影响。
燧原科技实际控制人 ZHAO LIDONG、张亚林及其一致行动人燧原汇智、燧原崇英已出具在未盈利或业绩下滑情况下延长锁定期的承诺：公司上市后 2027 年、2028 年、2029 年这三年间，如果当年出现尚未盈利，或当年净利润较上市前一年下滑超过 50% 的情况，就将触发自动延长股票锁定期 12 个月。例如 2027 年触发，延长 12 个月；2028 年触发再延长 12 个月（累计 24 个月），2029 年继续触发再延长 12 个月（累计 36 个月）。
三、存货规模及应收账款规模快速上升
2022 年至 2025 年，燧原科技因业务扩张以及战略性备货，存货规模逐年上升。报告期存货账面余额分别为 31,070.28 万元、26,142.90 万元、97,939.23 万元和 107,427.83 万元。考虑到云端 AI 芯片技术迭代快，公司根据报告期各期销售预期对存货谨慎计提跌价损失。报告期内，公司存货跌价损失金额分别为 3,317.01 万元、12,775.16 万元、3,027.83 万元和 3,160.62 万元。
若外部市场环境发生重大不利变化、行业竞争加剧、公司产品迭代速度落后于同业或产品供过于求而导致单价下跌，公司存货的可变现净值可能显著降低，公司可能面临存货跌价损失增加从而影响经营业绩。另一方面，若未来公司不能有效拓宽销售渠道、优化库存管理，导致出现大规模存货积压情形，可能对公司营运资金周转造成不利影响。
与此同时，在 2022 年至 2025 年，随着燧原科技业务扩张，应收账款规模随之逐年增长，各期末应收账款账面余额分别为 8,265.81 万元、24,743.24 万元、51,796.58 万元和 29,048.30 万元，公司按照客户不同信用风险特征对应收账款计提坏账准备，各期末应收账款坏账准备计提比例分别为 1.01%、6.45%、8.73% 和 24.76%。
截至本招股说明书签署日，报告期末的部分应收账款尚未完成回款，如对应客户财务状况恶化或付款进度不及预期，相关应收账款可能面临无法全部收回的风险。
四、前五大客户营收占比超 90%，腾讯占比升至 83.79%
2023 年至 2025 年，燧原科技对前五大客户的销售金额占当期营业收入的比例分别为 96.50%、92.60% 和 96.89%，集中度较高，与可比公司情况类似。主要原因为公司智算系统及集群业务客户单笔合同金额较大，以及公司产品在互联网客户 AI 应用场景中规模化部署。
其中对腾讯科技（深圳）的销售金额（包括直接销售和 AVAP 模式销售）占比分别为 33.34%、37.77% 和 83.79%。同时，腾讯科技（深圳）也是燧原科技的股东。
此外，报告期内，燧原科技亦通过 AVAP 模式向腾讯科技（深圳）指定的客户 A、客户 D、客户 J 等服务器厂商销售。
燧原科技与腾讯于 2019 年起开展业务合作，期间经历了从单一场景小规模验证到多场景大规模验证再到深度战略合作阶段，经过多代产品的持续磨合、长期的软件优化适配，已经形成了稳定的合作关系。互联网行业为国内 AI 算力的主要需求方，公司预计未来一定时期内对腾讯销售占比较高的情形仍将持续。
燧原科技表示，若未来新客户拓展不达预期，或腾讯采购策略发生重大变化，亦或双方合作关系被其他供应商所取代等，可能导致腾讯减少对公司产品的采购，从而对公司业务发展及经营业绩产生不利影响。
五、前五大供应商占比超 60%，已实现产业全链条自主可控
燧原科技采用 Fabless 经营模式，需要依托晶圆制造厂、存储 IDM 厂、封装测试厂和 EDA 及 IP 厂商等产业链合作伙伴方可完成产品研发和交付。报告期内，公司在部分物料、研发设计工具和晶圆制造等关键环节可选供应主体数量有限，存在向境外供应商采购情形。
招股显示，报告期内，燧原科技前五大供应商采购占比已经逐步上升至 62.27%，但不存在向单个供应商采购比例超过采购总额 50% 的情形。公司与前五大供应商之间也不存在关联关系。
在供应链安全方面，燧原科技经过多年的战略布局和深耕，在供应链的多样性、广泛性以及保障性方面取得了大规模落地，在制造、封装、测试和各种系统元器件等方面取得了多层次多组合多方案的保障，为不断提升商业价值，盈利目标和持续发展奠定了坚实的基础。在燧原 S60 的产品线上，获得了高性价比供应链的完全产能保障，能满足商业客户大规模的场景落地和极致性价比的需求。
在国产化方面，燧原科技进一步贯通 " 本地设计 + 本地制造 + 本地封测 + 本地 EDA/IP+ 本地模型 + 本地应用 " 的产业发展，实现从研发到应用的产业全链条自主可控。公司通过与本土头部的制造商进行深度战略合作，获得持续的产能保障，为打磨工艺成熟度和实现商业价值奠定了未来的基础，并通过与多家本土封装企业进行全面对接，提升国产先进封装的水平，突破异构集成的极限，从制造和封装的不同维度解决关键技术问题。
不过，燧原科技也指出，尽管公司持续推进供应链多元化布局，但形成稳定的供给能力往往需要长时间的产业链协同研发，相关环节在工艺成熟度、规模化交付能力方面仍需完善。
鉴于国际贸易摩擦的持续变化和不可预测性，若外部供应链发生不利变化，导致公司供应链关键环节的供给节奏、交付条件或合作稳定性受到影响，如果公司短期内难以完成等效替代或调整安排，可能对公司产品研发和销售带来重大不利影响。
六、研发人员占比76.73%，累计研发投入 36.76 亿元
截至 2025 年 12 月 31 日，燧原科技员工人数为 838 人（相比截至 2025 年 9 月 30 日的 860 人略有减少），其中研发人员 643 人（相比截至 2025 年 9 月 30 日的 658 人略有减少），研发人员占比为 76.73%。
2023 至 2025 年，公司研发投入分别约为 12.29 亿元、13.12 亿元、11.35 亿元，研发费用占营业收入占比分别为 408.01%、181.66%、114.63%。三年累计研发投入 36.76 亿元。
截至 2025 年末，公司及其子公司拥有的专利均为境内专利，共 339 项，其中发明专利 313 项，实用新型专利 22 项，外观设计专利 4 项。
七、实际控制人为ZHAO LIDONG、张亚林，腾讯持股19.9493%
截至本招股说明书签署日，公司共有 102 名股东，股权结构较为分散。其中，腾讯科技持有燧原科技 19.9493% 股份，为其第一大股东。并且，腾讯科技及其一致行动人苏州湃益合计持有燧科技 20.2580% 的股份，但是持股比例与燧原科技创始人 ZHAO LIDONG 和张亚林共同控制的表决权比例相比少 7.8777%。此外，腾讯科技、二期基金、国方金浦等合计表决权控制比例超过 3% 的股东均出具了《关于不谋求公司控制权的承诺》。
ZHAO LIDONG、张亚林合计直接持有公司 17.9287% 的股权，并通过燧原汇智与燧原崇英两个员工持股平台间接控制公司 10.2070% 的股权，两名实际控制人合计控制公司 28.1357% 的股权。同时，两人通过签署《一致行动协议》，明确了双方之间的一致行动关系和共同控制公司相关安排。因此，ZHAO LIDONG、张亚林为燧原科技实际控制人。
招股书显示，ZHAO LIDONG，美国国籍，有中国永久居留权，1966 年出生，具有清华大学电子工程学学士学位（85 级）和美国犹他州立大学电子与计算机硕士学位。ZHAO LIDONG 先生自 1995 年 1 月起在芯片设计相关企业任职，至今已有 30 余年行业经验。1995 年 1 月至 2000 年 6 月，于 S3,Inc. 任芯片设计高级经理；2000 年 8 月至 2006 年 12 月，于 Juniper Networks 任芯片设计总监；2007 年 3 月至 2014 年 10 月，于 AMD 历任计算事业部高级总监、产品工程部高级总监，负责 CPU/APU 产品规划以及多个相关核心 IP 的研发，并参与创立 AMD 中国研发中心；2014 年 12 月至 2017 年 11 月，于紫光集团历任紫光集团旗下锐迪科微电子公司总裁、紫光集团副总裁。
2018 年 3 月，ZHAO LIDONG 先生作为联合创始人设立燧原有限，历任公司董事长、首席执行官、总经理等职务。曾获东方英才计划创业项目（领军创业人才）、海聚英才 · 海望杯创业银聚奖。ZHAO LIDONG 先生目前担任公司董事长、首席执行官、董事会秘书职务。
张亚林，中国国籍，无境外永久居留权，1978 年出生，具有复旦大学电子学与信息系统专业学士学位。张亚林先生自 2000 年 8 月起在芯片设计相关企业任职，至今已有 25 年行业经验。2000 年 8 月至 2007 年 11 月，于上海奇码数字信息有限公司历任设计部高级经理、设计部总监、设计部主管；2007 年 12 月至 2017 年 11 月，于 AMD 历任资深芯片经理、中国研发中心技术总监，作为 AMD 全球芯片研发主要负责人之一，成功领导开发并量产了多颗重要产品，包括为微软定制开发了 XBOX-ONE 系列主芯片、成功用于小霸王 Z+ 游戏电脑的融合芯片 APU 等，并参与创立、发展和管理了 AMD 上海研发中心融合芯片部门、AMD 北京研发中心以及 AMD 中国多媒体 IP 部门等。
2018 年 3 月，张亚林先生作为联合创始人设立燧原有限，历任公司董事、首席运营官、总经理等职务，带领研发团队完成了七年四代产品的迭代和优化，参与了公司 60 多项专利相关的研发工作。此外，张亚林先生是享受国务院特殊津贴专家，任职上海市科学技术协会常务委员会委员，曾获上海市青年科技杰出贡献奖、上海市东方英才拔尖人才等荣誉。张亚林先生目前担任公司董事、首席运营官、总经理职务。
△燧原科技前 20 大股东
值得一提的是，除了上述提及的股东之外，武岳峰资本、上海产投、美图科技、国投聚力、上海科创投等知名投资机构和企业也是燧原科技的股东。
八、拟募资 60 亿元
招股书显示，燧原科技此次科创板 IPO 拟募资金额为 60 亿元，主要用于第五代 AI 芯片系列产品和第六代 AI 芯片系列产品的研发及产业化项目，以及先进人工智能软硬件协同创新项目，有助于公司核心产品持续迭代、进一步保障供应链稳定，为公司经营战略目标的实现奠定基础。
燧原科技表示，云端 AI 芯片研发门槛高、迭代节奏快、软硬件均需大额资金持续投入。公司通过本次上市募集资金用于第五代和第六代 AI 芯片系列产品的研发和产业化，对标国际厂商高端产品性能，保障我国人工智能产业对于高质量 AI 算力的长期需求。
△燧原科技 Roadmap
从燧原科技披露的 Roadmap 来看，其第五代 AI 芯片将于 2027 年推出，第六代 AI 芯片则将于 2028 年推出。
九、与同业企业比较成色几何？
自去年下半年以来，国产 GPU/AI 芯片厂商掀起了 IPO 上市潮。不仅有登陆科创板的摩尔线程和沐曦股份，还有登陆港交所的壁仞科技和天数智芯。
这些 GPU/AI 芯片企业在上市之初也备受资本市场热捧，比如摩尔线程、沐曦股份已经成功在 A 股科创板上市，分别募集了 79.97 亿元和 41.97 亿元，这两家企业上市首日股价分别暴涨了 425.46% 和 692.95%，市值都一度突破了 3000 亿元。在港股上市的壁仞科技，募资总额为 55.83 亿港元，上市首日大涨 118.78%，市值一度突破 1000 亿港元；同样在港股上市的天数智芯，募资规模约 37 亿港元，上市首日上涨 8.44%，市值一度接近 500 亿港元。
但是从业绩来看，这些 GPU/AI 芯片厂商都仍处于巨额亏损当中。
根据燧原科技披露的与同行业上市企业的 2025 年的财务指标对比来看，燧原科技的在营收、净亏损额和研发投入上都与天数智芯相近，但年末总资产要多 6 亿元多一点。
从毛利率数据对比来看，燧原科技的毛利率相对较低，最高的 2025 年只有 31.78%，远低于国产 AI 芯片厂商的 57.75% 的平均值。
从销售费用率对比来看，燧原科技 2025 年的销售费用率也高于多数国产 AI 芯片上市公司以及行业平均值，仅比天数智芯略低。
从管理费用率对比来看，燧原科技的管理费用率一直都低于摩尔线程、沐曦股份等国产 AI 芯片上市公司和行业平均值，但仍高于已经上市多年的寒武纪。2025 年，燧原科技的管理费用率已降低至 17.71%，已低于行业平均值。
从研发费用率对比来看，燧原科技的与行业其他 AI 芯片上市企业一样都在快速降低，2025 年已降至 114.63%，但仍高于多数 AI 芯片上市企业和行业平均值，仅比壁仞科技低一些。
从 IPO 拟募资额上来看，燧原科技拟募资 60 亿元，募资规模远高于沐曦股份、壁仞科技和天数智芯，仅次于摩尔线程的 80 亿元。从 IPO 前最后一轮融资后的估值来看，燧原科技约为 180 亿元，摩尔线程为 298.45 亿元。
虽然摩尔线程上市首日盘中市值就超过了 3000 亿元，几个交易日之后更是一度超过了 4400 亿元，但这需要考虑到其作为科创板国产 GPU 第一股的所带来的 " 溢价 "，目前摩尔线程的市值在 3100 亿元左右。同样，沐曦股份上市后市值也一度突破 3500 亿元，目前在 2900 亿元左右。天数智芯和壁仞科技目前在港股的市值在 1100 亿港元左右。
综合以上的数据，笔者认为，燧原科技科创板上市后的合理估值中枢约为 1500 亿元，乐观的话可能会到 2000 亿元。
编辑：芯智讯 - 浪客剑
