境内市场
市场情况
周五债券市场表现强势，各期限收益率普遍下行。日内有消息称，大型银行同业活期利率或将进一步下调，叠加昨日已有同类利率下调 5bp 的传闻。无论传闻是否属实，银行负债端成本持续压降已是大势所趋。周五资金面维持宽松格局，匿名隔夜资金供给充裕，DR001 下行至 1.2% 附近。受此影响，此前表现僵持的短端收益率亦打开下行空间，市场从前期的 " 中短端难下、期限利差压缩受限 " 逐步转向 " 中短端继续下行、超长端下行空间进一步打开 " 的态势。
全周来看，收益率曲线延续平坦化趋势。如我们此前报告所述，当前债券市场面临的环境总体依然偏多。外部局势虽然仍在持续，但对债券冲击最剧烈的阶段大概率已过去。债券供给方面，尽管发行计划尚未明确公布，但市场传闻的发行期限与规模预计与去年相近，在当前市场情绪偏暖的背景下，对债市的扰动相对有限。从基本面看，3 月经济数据仍呈现生产偏强、需求有待改善的格局。在其他因素扰动相对可控的情况下，唯一需要关注的是与风险资产的相关性是否会放大，尤其是权益市场是否从震荡转为加速上涨。若短期内风险资产快速上行，或对超长债形成一定扰动。但整体而言目前其利差仍处于较高水平，超长债在震荡消化前期涨幅后，后续延续利差压缩行情依然值得期待。
全天表现
境外市场
数据方面，截至 4 月 11 日当周，初请失业金人数从前一周的 21.8 万人小幅下降至 20.7 万人，低于预期。截至 4 月 4 日当周，续请失业金人数则从向下修正后的 178.7 万人上升至 181.8 万人，仍维持在近期区间内。尽管复活节假期前后的申请数据往往波动较大，但续请人数的四周移动平均值降至 181.3 万人，为 2024 年 6 月以来的最低水平，表明劳动力市场在去年的放缓恐慌之后正趋于稳定。3 月工业产值环比下滑 0.5%，弱于预期，汽车生产、矿业和公用事业生产的下滑拖累了总体工业数据，剔除汽车因素后的制造业生产环比增长 0.1%。
美联储方面，纽约联储主席威廉姆斯由此前的鸽派倾向转为中性。尽管他继续强调劳动力市场仍存在零星的疲软迹象（例如招聘率低迷、长期失业人数增加），但他承认硬数据显示劳动力市场正趋于稳定。在通胀问题上，他对能源价格上涨向各类商品和服务产生的溢出效应更为谨慎，将其对 2026 年总体 PCE 通胀率的预测从先前的 2.75% 上调至 2.75%-3.0% 的区间。他认为美联储目前的政策适度紧缩，现在不是给出明确指引的时候。
以色列与黎巴嫩之间为期十天的停火协议于周四生效，特朗普宣称伊朗已同意不拥核，美伊的第二次谈判可能在本周末举行。伊朗方面则透露，美伊降低全面达成和平协议的想法，转而寻求达成临时协议。与此同时，美军正在加大对伊朗的施压，将武器、弹药、原油、成品油、钢铁、铝等纳入对伊朗航运物资封锁的范围。受益于围绕美伊可能延长停火的乐观情绪以及劳动力市场出现改善迹象，美股继续上涨，标普 500 指数收涨 0.3%，再创历史新高。但油价依然高企，布油再度接近 100 美元 / 桶，给美债造成熊陡的压力，2 年期、10 年期美债分别上行 1bp、3bp 至 3.77%、4.31%。欧洲方面，市场对欧洲央行 4 月加息的预期进一步下调，10 年期德债下行 1bp 至 3.03%。英国的政策风险溢价有所回归，《卫报》报道称，尽管前驻美大使曼德尔森未通过安全审查，英国政府仍任命其出任相关职务，叠加油价上涨，10 年期英债上行 3bp 至 4.85%。周五原油价格回落 2%，10 年期美债开盘冲高至 4.32% 后，逐步下行至 4.30%，澳债、德债、英债也呈现类似的冲高回落走势。消息层面暂无新的催化剂，也无重要数据公布，关注周末美伊局势是否有新的进展。
