" 暴利 "29 亿元！国产存储巨头佰维存储（688525.SH）交出了 2026 年 1 季度成绩单，这是 A 股主流国产存储公司中的第 1 份正式一季报；此前，德明利、香农芯创、等均已发布一季度业绩预告，但正式季度财报还要等到下周陆续披露。
数据显示，佰维存储 2026 年第一季度公司实现营收 68.14 亿元，同比大增 341.53%；归母净利润 28.99 亿元，而去年同期为亏损 1.97 亿元，单季盈利已接近 2025 年全年利润的 3.4 倍，真正上演了 " 开单吃三年 " 的暴利神话。
佰维存储能吃上这波 "AI 暴利 "，除了存储芯片史诗级涨价外，还和公司早早大量 " 囤货 " 密不可分，早在行业低位时，佰维存储就大举囤货、锁定晶圆，用巨额存货与预付款押注周期反转，最终把预判变成了真金白银的利润。
TrendForce 数据显示，2026 年一季度 DRAM、NAND Flash 价格再度大幅上修，行业供需格局持续紧张。
但需要注意的是，1 季度指标显示，佰维存储的存货已经大幅增至 120 亿元，单季增加 40 亿元。虽然自去年下半年以来，存储需求大涨，但仍要看到 AI 端侧的出货量还远未到市场普及的程度，" 豪赌周期 " 的不止佰维存储一家，而市场空间能否满足所有 " 参与者 " 的胃口，现在还没到下定论的时刻。
究其本质，存储企业的利润来自上游原料和下游需求之间的 " 剪刀差 "，问题是市场需求能被预判？当所有人都在涌向一个市场的时候，说明风险的镰刀已经在背后缓缓悬起。
4 月 14 日，佰维存储股价达到历史新高的 294.22 元 / 股，随后微调。截至 4 月 16 日收盘，佰维存储股价 286.8 元 / 股，总市值达到 1350 亿元。
01 " 赌 " 出来的暴利，逆势下注的勇气从哪来？
当风口来临时，所有的风险都成了奖励。
3 年前的 2023 年，佰维存储高价买来的晶圆遭遇全球存储周期大熊市，NAND、DRAM 价格一路跳水，全年市场规模跌超 30%，三星、海力士、美光也扛不住。
佰维存储的系列产品更是价格下降，2023 年公司存货 35.52 亿元，占总资产比例高达 60%，大规模存货遭遇大熊市，直接导致佰维的存货跌价损失高达约 1.39 亿元，成为公司净利润亏损 6.24 亿元的主要原因之一。
紧接着，在整个 2024 年佰维存储的存货始终保持 35 亿元 ~37 亿元区间，不敢妄动。
直到 2025 年，佰维存储看到了 AI 开源后带来的存储需求上涨，才开始增加存货。2025 年末，佰维存储的存货达到 78.68 亿元，是 2025 年 1 季度的整整 2 倍还多。
存储需求在 2025 年下半年直接爆发，货源充足的佰维存储全年的净利润几乎都来自第四季度的贡献，并且一直延续至 2026 年 1 季度。
客观来说，虽然佰维存储在存储技术上有 " 过人之处 "，但 1 季度 29 亿元的 " 暴利 "，本质上不是 " 经营突然变强 "，而是典型的周期押注兑现——赌库存、赌价格、赌 AI 需求，三件事同时踩中。
但佰维存储似乎 " 赌 " 上瘾了，2026 年 1 季度的库存直接拉升到 120 亿元，单季度增加超过 40 亿元，预付款直接砸出 22.87 亿元，把自己的经营性现金流都砸成负数了。
显然，这是为了应对后期原料上涨而进行的提前补货，如果后期存储市场需求保持高位，这就是佰维存储的 " 低价粮仓 "，而不至于被抬升的市场价格吃掉毛利。
截至 2026 年 1 季度末，佰维存储的毛利水平高达 53.3%，而在去年同期仅为 1.99%，这又从一个侧面显示了 " 超级周期 " 的强悍。
客观来说，佰维存储这份 " 赌性 " 并非盲目投机，这波暴利的核心驱动力，是存储芯片的史诗级涨价。2025 年一季度，NAND Flash 与 DRAM 合约价还在环比下滑，分别下跌 15%-20%、8%-13%；下半年 AI 应用加速渗透，供需格局彻底逆转，四季度两类产品价格分别环比上涨 33%-38%、45%-50%。进入 2026 年一季度，涨价潮彻底爆发，TrendForce 数据显示，常规 DRAM 合约价季增 90%-95%，NAND Flash 上涨 55%-60%，PC DRAM 更是涨幅超 100%，创下历史新高。
此外，助推存储需求大涨的还有 AI 端侧的爆发。
Gartner 数据显示，2025 年全球 AI 服务器出货 234.9 万台，同比增长 39.1%，2029 年有望达 470.7 万台；AI 智能手机 2025 年出货 3.86 亿部，2029 年将增至 9.39 亿部；AI PC2025 年出货 7289 万台，2029 年达 2.45 亿台。AI 服务器、AI 手机、AI PC 的规模化出货，带动 HBM、DDR5、LPDDR5 等高端存储需求暴涨，为佰维打开了万亿级市场空间。
而据弗若斯特沙利文统计，早在 2024 年，佰维存储就成为全球最大的 AI 新兴端侧半导体存储解决方案供应商，在各类 AI 端侧应用比如 AI 眼镜、智能手表、AI 学习机 / 翻译机等产品上处于领先。
2025 年，佰维存储的 AI 新兴端侧存储产品收入约 17.51 亿元，占总营收比例超 15%，其中，AI 眼镜存储产品收入约 9.6 亿元。
2026 年一季度，佰维存储的 AI 新兴端侧存储收入达 11.75 亿元，同比暴涨 496.45%，环比增长 53.19%，占总营收比例提升到 17%。
佰维存储还强调，随着 AI 眼镜的放量，公司与 Meta 等重点客户的合作不断深入，其他客户还包括 Google、小米、阿里等头部厂商。
02 大赚之后 " 现金流 " 告负，佰维存储融资 " 补流 "
如果只讲增长，那佰维存储就太简单了。
作为聚焦半导体存储解决方案与先进封测的企业，佰维核心产品覆盖 DRAM、NAND Flash 及 MCP 解决方案，聚焦智能移动及 AI 端侧、PC 及企业级、智能汽车三大应用领域，其中 AI 端侧是其核心发力点，但高速扩张中，专利诉讼、现金流压力以及存货这把 " 双刃剑 " 也在考验着这家存储巨头。
2026 年 4 月，埃姆梯尔存储技术（深圳）有限公司起诉佰维，涉案产品为 eMMC 存储芯片，涉及两项 eMMC 标准必要专利，索赔合计 5000 万元，要求停止销售并销毁库存。这家公司由美国专利运营公司 MTL 控股 51%，江波龙子公司安捷存持股 49%，本质是专利运营平台。eMMC 作为行业标准，底层专利壁垒极高，佰维虽已量产自研 SP1800 主控规避风险，但诉讼仍可能影响产品销售、增加合规成本，甚至干扰港股 IPO 进程。
此外，存货的 " 双刃剑 " 效应。截至 2026 年 3 月底，佰维存货达 120.69 亿元，占总资产近 50%。在涨价周期中，存货是利润放大器，低价晶圆能带来超额收益；但存储行业具有强周期性，若后续 AI 需求不及预期、原厂扩产导致供需逆转，价格下跌将引发存货减值，巨额存货将从 " 金矿 " 变成 " 包袱 "，直接吞噬利润。这种 " 靠囤货赚差价 " 的模式，业绩弹性越大，风险敞口也越大，最主要的是，这个行业的竞争对手能拉出来五六个，未来的竞争可能是最不可控的影响因素。
负债与现金流压力是佰维存储的 " 粮草 " 保卫战。2026 年一季度末，佰维存储总资产 244.8 亿元，总负债 159 亿元，资产负债率 65%。其中短期借款 57.57 亿元，长期借款 53.36 亿元，叠加一年内到期负债，短期偿债压力高达 67.57 亿元，而货币资金仅 37.95 亿元，偿债压力明显。2026 年一季度，佰维存储的经营活动现金流净额 -27.06 亿元，虽为扩张导致的主动负现金流，但持续大额流出加剧资金紧张。
为此，佰维加速推进港股 IPO，本质是一场 " 粮草大战 "，若融资不及预期，产能扩张与业务布局将受制约。
从产品结构来看，佰维的风险还体现在行业竞争与技术迭代上。NAND Flash 市场被三星、SK 海力士等巨头垄断，长江存储仅占 7.3% 份额；DRAM 市场三星、SK 海力士、美光合计占 90% 以上份额，行业集中度极高。佰维作为中游模组厂，虽有封测优势，但在核心技术、成本控制上仍与国际巨头有差距。同时，AI 端侧市场虽增速快，但参与者增多，若产品竞争力下降，份额将被挤压。
