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来源：小财米
一只手掌大小的电子风扇，悄然运转在比亚迪、奇瑞等爆款车型的引擎舱深处，很少有人注意到它——但在资本市场聚光灯下，这个 " 幕后功臣 " 终于浮出水面。4 月 10 日，江苏朗信电气股份有限公司（以下简称朗信电气）收到证监会出具的注册批文（证监许可〔2026〕710 号），同意其向不特定合格投资者公开发行股票并在北交所上市。
但它真正令人关注的，并非仅是这些头衔，而是摆在面前的一组数据：过去三年，营收从 10.31 亿元增至 14.11 亿元，归母净利润从 8123.80 万元攀升至 1.32 亿元，年复合增速分别达到 17% 和 27%。然而，光鲜的背后是一个令人担忧的信号：增速正在急剧放缓。
业绩放缓：从 " 火箭发射 " 到 " 平稳滑行 "
把时间轴拉回到 2022 年，朗信电气的增长曲线堪称陡峭。2022 年到 2024 年，营收从 6.68 亿元跃升至 13.01 亿元，年复合增长率高达 39.5%；扣非净利润从 4305.82 万元飙至 1.09 亿元，年复合增速更是达到了惊人的 59.09%。
但进入 2025 年，高速增长戛然而止。全年营收 14.12 亿元，同比仅增长 8.53%；扣非净利润约 1.25 亿元，增速降至 12.75%。更令人担忧的是 2026 年一季度的预期：营收预计为 2.7 亿至 2.9 亿元，同比变动幅度为 -5.46% 至 1.54%，几乎原地踏步；归母净利润预计 1200 万至 1300 万元，同比变动幅度为 -4.66% 至 3.29%，盈利动能明显减弱。
这背后的原因并不复杂。国内新能源乘用车销量增速从 2024 年的 36.08% 大幅下滑至 2025 年的 16.17%，2026 年 1 至 2 月更是出现产销同比分别下降 8.8% 和 6.9% 的局面。朗信电气的业绩与下游车企高度绑定，新能源汽车整体放缓必然传导至上游零部件供应商。此外，电子风扇作为热管理领域的成熟部件，技术壁垒相对较低，同质化竞争激烈，主要竞争对手日用 - 友捷（2024 年市占率 17.11%）已成功切入比亚迪、奇瑞等头部车企供应链，直接挤压了朗信电气的市场空间。
整车厂因价格战加剧而对上游强化 " 年降 " 要求，进一步压缩了利润空间。2025 年上半年，朗信电气综合毛利率已降至 16.34%，较 2024 年全年下降 2.33 个百分点。一个靠 " 风扇 " 撑起大部分营收的企业，毛利率持续走低，盈利能力面临越来越大的考验。
产品结构：一把 " 单腿行走 " 的生意
朗信电气的营收结构高度单一。2023 年至 2025 年，电子风扇及电机总成业务收入占主营业务收入的比例分别为 97.62%、98.44% 和 95.31%，几乎贡献了全部营收和利润。电子水泵和空调鼓风机虽然被寄予厚望，但仍处于市场拓展阶段，短期内难以成为新的增长支柱。
从技术层面看，朗信电气的产品升级正在悄然进行。无刷系列产品销售收入占营业收入的比例从 58.88% 增长至 71.34%，无刷电机凭借高效率、轻量化、低噪音的优势，正在成为新能源车的标配。这种从 " 有刷 " 到 " 无刷 " 的跃迁并非简单的零件替换，而是整个热管理逻辑的重构——谁能率先完成无刷化，谁就掌握了下一代供应链的话语权。
不过，这只 " 风扇 " 能转多快，关键还得看下游车企的产销节奏。目前每辆乘用车一般只需配备 1 个电子风扇，单车用量有限，市场天花板相对清晰。在电子水泵和空调鼓风机尚未规模化贡献收入之前，朗信电气的业绩弹性，始终受制于这一结构性瓶颈。
热管理行业：一个千亿级的 " 隐形战场 "
把视角拉高到整个汽车热管理行业，会发现朗信电气所处的赛道远比想象中广阔。热管理系统通过集成各类换热、流通、控制部件与智能算法，对整车动力系统、电池、电驱、电控、空调及驾乘舱等各系统的热量进行采集、传输、散热、保温与合理分配，实现温度精准调控，从而保障车辆在不同工况下安全稳定运行。
2025 年，全球汽车热管理行业市场规模约为 3302 亿元人民币，其中新能源汽车已占据约 55% 的市场份额。中国作为全球最大的新能源汽车产销国，2025 年新能源汽车热管理系统内销额已达到约 758 亿元，同比增长约 12%。据预测，全球电动汽车热管理系统市场将以 14.6% 的年复合增长率持续扩张，至 2032 年有望达到 808.7 亿美元。
新能源汽车热管理系统之所以呈现爆发式增长，根本原因在于技术逻辑的根本性转变。传统燃油车依靠发动机余热供暖，热管理系统相对简单，单车价值量约 2000 至 3000 元。但纯电动汽车没有发动机余热可用，且电池对温度的敏感性远超传统部件——温度过高会引发热失控风险，温度过低则导致续航大幅缩水。因此，热管理系统直接关系到车辆的真实续航、超充安全与电池寿命，已成为车企攻克的关键技术高地。单车价值量从 2000 至 3000 元跃升至 6000 至 10000 元，其中热管理系统电驱动零部件的占比持续提升。
技术革命：从 " 各管各的 " 到 " 全域集成 "
如果说过去的热管理系统是各自为政的 " 诸侯割据 "，那么当下正处于一场从分立走向集成的深刻变革之中。根据最新的行业技术分析，新能源汽车热管理技术正围绕五大方向加速演进：全域集成、低温高效、智能协同、绿色低碳与材料革新。
全域集成是当前最核心的技术趋势。行业正采用 " 八通阀 "" 九通阀 " 等集成方案，将电池、电机电控和座舱的热量统筹管理，实现热量高效循环与按需分配。这种集成化不仅简化了系统、降低了成本，更重要的是显著提升了能效，是缓解电动车 " 续航焦虑 " 的关键路径。系统级集成的效果相当可观：通过 " 多合一 " 热管理总成与二次回路架构，可实现减重 15% 至 22%、成本降低 12% 至 18%。
800V 高压平台的普及正在推动热管理部件全面高压化。随着高压平台渗透率持续提升，SiC 器件同步加速上车，绝缘与局放、轴承电蚀、EMC 及热管理的压力被进一步放大，热管理部件必须实现耐压≥ 1200V，适配 3C 快充的瞬时散热需求。液冷板、冷却器需要应对峰值散热功率达 30kW 以上的极端工况，温控精度须控制在 ± 1 ℃以内。未来电驱动系统的竞争突破点，正从单纯的功率提升转向电机—齿轮—润滑—热管理— NVH —控制的一体化开发。
智能协同控制正在将热管理系统从被动响应升级为主动预判。通过融合导航、交通、气候等数据，模型预测控制与 AI 算法能够提前预热或预冷电池，在快充前主动降温，温控精度可提升 30%，热管理能耗降低 18%。热管理域控制器与整车 VCU、BMS 实现毫秒级交互（延迟小于 5 毫秒），动态分配热量；数字孪生技术实时仿真热状态，实现预测性维护与故障预警。
材料革新也在同步推进。新型热界面材料如石墨烯复合涂层、高导热相变材料，热导率可提升 5 至 10 倍，有效降低接触热阻，适配快充与高功率密度电驱散热。轻量化部件方面，铝合金薄型化（0.5mm）和复合材料壳体可实现系统减重 15% 至 20%。核心部件国产替代也在加速推进，电动压缩机（效率≥ 88%）、电子膨胀阀（响应时间小于 100 毫秒）、集成阀体国产化率已达 80% 以上，成本显著降低。
在更前沿的实验室层面，热管理技术正在探索更多可能性。浸没式液冷技术已在部分电芯方案中进入验证阶段，将电芯直接浸没于绝缘冷却液中，可大幅提升散热效率并实现电芯温差控制在 ± 1 ℃以内，热失控抑制时间延长至 5 分钟以上，适配 4680 大圆柱与 CTP/CTC 架构。此外，部分团队正在探索基于机器学习的多模态热管理算法，能够根据高速、快充、极寒、高温等不同工况自适应调整热管理策略，进一步降低能耗。
朗信电气站在风口上，但风有多强？
站在行业风口，朗信电气显然拥有不少机遇。第一大机遇是市场规模的持续扩张。全球汽车热管理市场规模预计将从 2025 年的 437.1 亿美元增长至 2026 年的 461.1 亿美元，年复合增长率 5.5%。中国市场增长更快，758 亿元的内销额仍在以两位数增速攀升。作为电子风扇细分领域的龙头，朗信电气天然受益于行业整体扩容。
第二大机遇是技术升级带来的价值量提升。传统有刷电子风扇价格低、利润薄，而无刷电子风扇在能效、噪音控制和使用寿命上全面领先。2025 年新能源汽车的无刷化渗透率已达 90% 以上，无刷产品对毛利率的贡献显著高于有刷产品。随着新能源汽车渗透率继续攀升，高毛利的无刷产品占比有望持续提升，对冲部分降价压力。
第三大机遇是客户结构的持续优化。朗信电气的客户名单堪称 " 豪华阵容 "：比亚迪、吉利、奇瑞、长安、一汽集团等头部车企，以及小米、蔚来、小鹏、理想、零跑等造车新势力，还有银轮集团、马勒、法雷奥等国内外 Tier1 供应商。前五大客户销售占比已从 2022 年的 83.08% 降至 2024 年的 68.43%，对单一客户的依赖风险有所下降。
第四大机遇是产能扩张带来的规模效应。此次 IPO 拟募集资金 3.5 亿元，全部用于产能扩张，包括芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）和新能源热管理系统部件研发生产基地建设项目。项目达产后将新增 772 万套电子风扇及电机总成产能，相当于在现有 695.64 万套产能基础上翻倍有余。规模化生产有望摊薄单位成本，缓解 " 年降 " 压力。
困难与挑战：光环之下的暗流
然而，光环之下亦有暗流。朗信电气面临的挑战同样不容忽视。首先是盈利韧性的持续衰减。主营业务毛利率从 2023 年的 17.68% 升至 2024 年的 18.46%，看似略有改善，但相较于恒帅股份、飞龙股份、旭升集团等同业可比公司 22.06% 的平均毛利率，差距仍相当明显。2025 年上半年综合毛利率已降至 16.34%，显示盈利压力正在加大。汽车零部件行业普遍实行的 " 年降 " 政策——整车厂每年要求零部件降价 5% 至 10% ——将持续压缩利润空间。公司也在招股书中坦言，若行业竞争加剧，存在业绩下滑的实质性风险。
其次是产能消化的不确定性。新增 772 万套产能相当于再造一个朗信电气，但 2026 年一季度营收预期已出现同比下滑迹象。在新能源汽车销量增速放缓、市场竞争日趋激烈的背景下，如此激进的扩产能否被市场充分消化，是一个值得审慎评估的问题。公司在招股书中也提示了新增产能无法及时消化的风险。
再次是关联交易与同业竞争隐患。朗信电气的控股股东为 A 股上市公司银轮股份，实控人为徐小敏、徐铮铮父子。报告期内，朗信电气向银轮股份等关联方的销售金额占营收比例不低，业务独立性引发关注。更值得警惕的是，朗信电气与控股股东控制的另外两家企业，在电机总成、护风圈和风叶的组装工序上存在重叠，构成同业竞争风险。虽然公司在招股书中声称不存在实质性同业竞争，但这一结构性问题仍悬而未决。
最后是技术壁垒的护城河宽度。电子风扇作为热管理领域的成熟部件，技术门槛相对不高，同质化竞争激烈。竞争对手日用 - 友捷以 17.11% 的市占率紧随其后，且在持续切入朗信电气核心客户供应链。与此同时，热管理行业的集成化趋势意味着，Tier2 供应商（如电子风扇厂商）的价值可能被集成商（如 Tier1 系统方案商）所替代或削弱——朗信电气如果只卖 " 风扇 "，在集成化时代的话语权可能会被稀释。
从一只 " 小风扇 " 到年入 14 亿的行业龙头，朗信电气的成长轨迹是中国新能源汽车产业链蓬勃发展的一个缩影。但注册批文不意味着 " 上岸 "，而是驶入一片更深的海域。前方等待它的，是市场需求放缓的宏观考验，是竞争对手步步紧逼的微观博弈，是技术迭代加速带来的转型压力，也是自身产品结构单一与盈利能力薄弱的内部挑战。
未来，朗信电气能否在新能源汽车渗透率从 " 快速提升 " 进入 " 平稳增长 " 的新阶段，持续维系增长？答案或许就藏在每一个微米级的精度改进、每一次毫秒级的智能响应、每一场 " 隐形冠军 " 与 " 降维打击 " 之间的攻防战里。
