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2026 年 4 月 13 日至 14 日，恒大集团、恒大地产及许家印一案在深圳中级人民法院一审开庭。被告人许家印当庭表示认罪悔罪，法庭将择期宣判。
这场标志性案件的庭审，标志着持续近五年的恒大债务危机正式进入司法收官阶段。作为中国房地产行业有史以来规模最大的风险事件，恒大的处置进程始终牵动市场神经。从流动性危机爆发，到境外清盘令下达，再到今日的司法审判，每一步都在书写行业风险出清的历史。
恒大案靴子落地，意味着什么？房地产行业的风险出清走到哪一步？这些问题，值得逐一审视。
■ 司法收官：恒大风险处置的标志性节点
一审庭审的核心信息
2026 年 4 月 13 日至 14 日，深圳市中级人民法院公开审理恒大集团、恒大地产及许家印一案。
根据深圳市人民检察院的指控：被告单位恒大集团有限公司被控非法吸收公众存款罪、集资诈骗罪、违法发放贷款罪、欺诈发行证券罪、违规披露重要信息罪、单位行贿罪等六项罪名；被告单位恒大地产集团有限公司被控欺诈发行证券罪；被告人许家印被控八项罪名。
部分人大代表、政协委员、被告人亲属及集资参与人代表旁听庭审。两天时间，法庭完成了法庭调查、举证质证、法庭辩论、最后陈述等全部法定程序。
许家印在最后陈述中当庭表示认罪悔罪。法庭将择期宣判。
处置进程的时间轴
回望恒大风险处置的时间线，可以清晰地看到从行政化处置到法治化处置的转变。
2021 年 9 月，恒大流动性危机全面爆发，总负债超过 2.4 万亿元。彼时，" 保交楼 " 成为首要任务，各地政府成立恒大项目专班，协调推进项目复工复产。
2023 年 9 月，许家印因涉嫌违法犯罪被依法采取强制措施。这一消息标志着恒大风险处置从行政化路径转向法治化轨道。
2024 年 1 月 29 日，香港高等法院下达清盘令对中国恒大进行清盘。这是中国房地产企业首次被强制清盘。
2025 年 8 月，中国恒大在港交所正式退市。
2026 年 3 月 18 日，深圳市中级人民法院裁定恒大地产集团（深圳）有限公司进入破产清算程序。
2026 年 4 月 13 日至 14 日，恒大案一审开庭。
从危机爆发到司法审判，近五年时间。这是一场迟来的审判，但正义最终没有缺席。
■ 债务清偿：2.4 万亿负债的处置进展
香港清盘进展
2024 年 1 月香港高等法院下达清盘令后，清盘人由安迈顾问担任，正式启动对恒大境外资产的清算工作。
根据清盘人披露的最新数据：截至 2025 年 7 月 31 日，清盘人收到约 187 份债权证明，申报总额约 3500 亿港元（约 450 亿美元），远高于恒大此前披露的 275 亿美元境外负债。
已变现资产约为 2.55 亿美元（约 20 亿港元），主要来自非核心资产出售。境外债权人回收率仅为 0.56%。
清盘人表示，整体重组已不可行，重点转向资产变现和追缴。整个清算过程预计需要十年以上时间。
内地破产清算进展
2026 年 3 月，深圳中院裁定恒大地产集团（深圳）有限公司进入破产清算程序。这是恒大在内地核心子公司进入破产清算的标志性事件。
根据法院披露的数据：414 家债权人申报债权 511 笔，申报总额约 2500 亿元人民币。经审查确认 264 家债权人 268 笔债权，确认债权总额 523 亿元。其中有财产担保债权 9 笔、305 亿元。
后续，管理人将开展资产核查、债务确认与公平分配工作。破产清偿的优先顺序为：破产费用、职工债权、税款、有财产担保债权、普通债权。
此前，已有超过 30 家恒大子公司进入破产或重整程序。如湛江子公司普通债权清偿率仅为 0.69%，创房企新低。
资产追缴成果
2023 年以来，司法机关和监管部门对恒大系展开了全方位的资产追索和追赃挽损工作。
跨境追缴取得阶段性成果：许家印家族境外资产已被全球冻结，价值上限约 77 亿美元。香港高等法院发出全球资产禁令，明确全球禁制令覆盖许家印 550 亿元人民币资产。丁玉梅在加拿大、直布罗陀、泽西岛、新加坡四地约 2.2 亿美元资产也被冻结。
截至 2025 年 12 月，已成功追回约 35 亿元人民币的海外资产，包括伦敦、悉尼两处豪华房产及某上市公司股权。这些资产将优先用于恒大债务清偿及保交楼相关工作。
清盘人还在香港法院起诉许家印、前妻丁玉梅及多名高管，追讨过去支付的约 60 亿美元股息和酬金。
■ 行业出清：房地产风险处置的进程与前景
出险房企的处置进展
恒大并非唯一出险的房地产企业。2021 年以来，已有超过 50 家上市房企出现债务违约或流动性危机。
部分房企通过债务重组实现了风险化解。如华夏幸福完成债务重组，展期规模超过 2000 亿元。部分房企进入了破产清算程序。如蓝光发展、泰禾集团等已进入司法重整或清算。
整体来看，房地产行业的风险出清正在有序推进。监管层推出的 " 三道红线 " 政策约束了新增风险，融资白名单制度引导资源向优质企业集中。
风险出清的几个阶段
从恒大案的处置进程，可以看出房地产风险出清的阶段性特征。
第一阶段：风险暴露与行政维稳。2021 年至 2023 年，风险集中暴露，" 保交楼 " 成为首要任务，行政力量介入维持社会稳定。
第二阶段：司法介入与资产追缴。2023 年至今，司法程序启动，跨境资产追缴推进，责任追究进入法治轨道。
第三阶段：资产处置与债务清偿。正在进行中，香港清盘和内地破产清算同步推进，债务清偿需要漫长时间。
第四阶段：制度完善与行业重生。未来方向，行业规则重塑，商业模式转型，市场走向健康发展。
目前，行业正处在第三阶段向第四阶段过渡的关键时期。
行业前景的几个判断
恒大案靴子落地后，房地产行业前景如何？以下几个判断值得关注。
市场集中度将持续提升。高杠杆、治理混乱的房企将逐步退出市场，优质房企的市场份额将扩大。行业从 " 规模竞争 " 转向 " 质量竞争 "。
商业模式将发生根本转变。预售制改革、资金监管加强、财务制度革新等行业规则变化，将推动房企从 " 高杠杆、高周转 " 转向 " 稳健经营、精细运营 "。
融资环境将有所改善。风险出清后，房地产市场信用环境将逐步修复。融资白名单制度引导资源向优质企业集中，行业整体融资成本有望下降。
住房需求将保持稳定。中国城镇化进程仍在继续，住房刚性需求和改善性需求仍然存在。房地产行业仍有发展空间，只是发展模式发生了根本改变。
■ 客观审视：处置成效的几点体现
恒大风险处置取得了一定成效，值得客观肯定。
没有出现系统性风险。恒大 2.4 万亿元负债规模，但金融体系保持了稳定。这得益于监管层的及时介入和各项政策措施的有效实施。
司法程序依法推进。从立案侦查到审查起诉，再到一审开庭，司法程序依法进行。许家印当庭认罪，体现了法律的公正性。
跨境追缴取得突破。大规模跨境资产追缴在中国没有先例。恒大案的成功实践，为未来处理类似案件提供了可复制的经验。
行业规则得到完善。从信息披露到资金监管，从融资门槛到财务制度，房地产行业的游戏规则正在被重写。这些规则变化将深刻影响行业未来走向。
■ 尾声：站在风险出清的新起点
许家印当庭认罪，恒大案即将靴子落地。
这是一场迟来的审判，更是一个重要的节点。它标志着恒大风险处置从行政化化解转向法治化轨道，也标志着房地产行业风险出清进入了新阶段。
2.4 万亿元债务残局的化解才刚开始，资产处置预计还需要漫长时间。但方向已经明确。
房地产行业正在经历深刻变革。高杠杆、高周转的经营模式已经走到尽头，稳健经营、精细运营成为新的行业主旋律。从 " 保交楼 " 到 " 上法庭 "，从行政处置到法治轨道，市场规则的重塑正在进行中。
这是一个痛苦的过程，但也是必经的过程。
经历了这场深度调整，中国房地产行业有望走向更加健康、可持续的发展道路。
风险出清，是挑战，更是机遇。
