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文 / 杨剑勇
2025 年，浪潮信息全年实现营收 1647.82 亿元，同比增长 43.25%；净利润 24.13 亿元，同比增长 5.2%。从营收构成来看，核心依赖于服务器产品线，营收占比已提升至 93.82%，达到 1546 亿元，同比增长 47.69%。主要在于大模型时代，各界 AI 服务器等算力需求有增无减。
在去年早些时候的业绩说明会上，针对毛利率明显下降的提问，浪潮信息对此回复称，毛利率主要受客户结构、产品结构、原材料供应、市场竞争等多方面因素的综合影响。其中，浪潮信息董事长彭震表示，受市场因素影响，毛利率呈现一定波动性属于常态。
不仅浪潮信息的毛利率低，行业可对比的工业富联同样也属于营收规模与净利润率不匹配。
2025 年，工业富联营收达到 9028.87 亿元，同比增长 48%，全年净利润为 352.85 亿元，同比增长 58%。虽然营收直逼万亿大关，但整体利润率只有 3.9%，在 AI 产业链中仅分得微薄的代工利润，也折射出 AI 产业链利润分配的失衡。
要知道，掌握核心技术的上游厂商占据了利润的大头。以英伟达为例，2026 财年营收 2159 亿美元，净利润为 1200 亿美元，全年毛利率超 70%、净利率也达到 55.5%。
在 AI 大模型浪潮中，工业富联与浪潮信息尽管收获 AI 算力这一市场红利，但也掩盖不了微薄的利润率，如同一道难以逾越的鸿沟，制约了其盈利能力的提升，其本质是业务模式的结果，只能赚取辛苦费。
以价换量是企业竞争中一种常见策略，能显著提升销量，继而扩大市场份额。其中，浪潮信息服务器位居全球第二的市场地位，可以说在算力市场斩获颇丰。
只是，以价换量追求规模效应，但盈利能力堪忧，其规模扩张并未转化为盈利优势，一定程度上制约了浪潮信息的长期发展潜力。
在资本市场上的表现则是最好的印证，其 1600 亿的营收，市值却只有千亿，反映出市场不仅关注增长，更关注高质量的增长，而非单纯依赖规模扩张。预示其单纯的注重规模为导向的经营策略，通过薄利多销实现规模效应，并不被市场看好。
市场更关注 AI 算力市场，是通过技术创新形成竞争壁垒。然而，浪潮信息全年的研发投入只有 38.12 亿元，研发投入营收占比只有 2.3%，显示出技术附加值低，与技术驱动型企业的定位相去甚远。
整体来说，在 AI 算力市场风口，浪潮信息扩张相较而言比较激进，尽管收获了市场份额，也推动营收迈入千亿规模，却因利润增速滞后、净利率偏低，凸显业务扩张倾向归于规模，伴随而来的是盈利承压。
最后，随着大模型技术的突破，科技巨头们争夺 AI 算力，在未来几年仍然持续不断加大在人工智能领域的投入。
根据 TrendForce 的预计，2026 年云服务商仍将维持积极的投资节奏，合计资本支出将进一步推升至 6000 亿美元以上，展现出 AI 基础建设长期的成长潜能。
这种全球性的资本开支，使得全球 AI 算力基建需求继续呈现快速增长态势，尤其对高效 AI 服务器的需求与日俱增。根据 IDC 的数据显示，仅我国加速服务器市场规模，有望在 2029 年将超过 1400 亿美元。
可以确定的是，AI 算力需求必然迎来更为迅猛的增长，对 AI 产业链的公司业绩带来积极影响。浪潮信息与工业富联均受 AI 驱动，是典型的深度受益于算力需求爆发式增长的厂商，AI 已成其稳健发展的核心驱动力，成功抓住了算力高速增长窗口期。
杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。致力于深度解读 AI 大模型、人工智能、物联网、云计算和智能家电等前沿科技。
