4 月 8 日晚间，母婴零售龙头企业孩子王（301078）交出了 2025 年 " 成绩单 "。财务数据显示，公司当年业绩表现颇为亮眼，营收规模首次突破百亿元大关，归属净利润同比涨超六成。不过，狂奔的业绩表现背后，孩子王账面商誉飙升，截至 2025 年末，商誉值已达 19.32 亿元，主要系报告期内完成了对丝域生物、幸研生物股权的收购。与此同时，公司全年销售费用再度增长，达到 19.86 亿元，刷新上市后新高。资本布局上，登陆 A 股市场逾四年后，目前，孩子王正在实控人汪建国的带领下向港股发起冲击。
4 月 8 日晚间，孩子王交出了 2025 年业绩答卷。
据了解，孩子王主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的以用户为中心、基于用户关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务商。公司成立于 2012 年 6 月，于 2021 年 10 月登陆 A 股市场。
从业绩表现来看，2025 年，孩子王实现营业收入约为 102.73 亿元，同比增长 10.03%，这也是公司自上市后年度营收规模首次突破百亿元大关。从营收构成来看，公司全年母婴童业务收入 89.3 亿元，占比 86.92%；头皮及头发护理业务、增值服务、其他的收入占比则分别约为 3.69%、7.92%、1.47%。
另外，2025 年，孩子王实现归属净利润约为 2.98 亿元，同比大涨 64.21%；对应实现扣非后归属净利润约为 2.29 亿元，同比增长 91.09%。
据了解，孩子王实际控制人系汪建国，其于 1960 年出生，今年 65 岁。穿透股权关系来看，孩子王分别由江苏博思达企业信息咨询有限公司、南京子泉投资合伙企业（有限合伙）持股 22.01%、2.21%，而汪建国分别持有上述两公司 100%、14.62% 股权。经计算，汪建国控制孩子王股权比例约 22.33%。
二级市场方面，自 2025 年 3 月 17 日盘中触及 17.75 元 / 股高点后，公司股价便接连震荡下行。经统计，自 2025 年 3 月 17 日至 2026 年 4 月 9 日，公司股价累计跌幅 47.49%。截至 4 月 9 日收盘，公司股价小幅收跌 1.74%，收于 8.48 元 / 股，总市值 106.9 亿元。
2025 年年报显示，孩子王经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以现有总股本剔除回购专户已回购股份后的总股本 12.52 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 0.55 元（含税），送红股 0 股（含税），以资本公积金向全体股东每 10 股转增 0 股。
另外，从高管薪酬来看，年报显示，孩子王 2025 年年薪超百万的高管共有三位，分别系公司董事、总经理徐卫红，公司董事、副总经理、财务总监蔡博，公司董事、副总经理、董事会秘书侍光磊，三人年薪分别为 171.3 万元、113.94 万元、109.98 万元（税前）。汪建国则在公司关联方获取报酬。
2025 年商誉增至 19.32 亿元
虽然营收、净利表现不俗，但细看孩子王财报，也存在着不少 " 隐忧 "。其中，因收购丝域生物、幸研生物股权而导致的商誉飙升尤为显眼。
年报显示，2025 年末，孩子王账上商誉高达 19.32 亿元，相较于期初的 7.82 亿元大涨约 11.5 亿元。其中，因收购丝域生物形成的商誉金额 10.28 亿元、收购幸研生物股权形成的商誉金额约 1.23 亿元。
" 对于上市公司而言，收购标的完成后商誉也要重视，一旦标的企业未来的经营业绩不及预期，就需要计提商誉减值准备，这将直接侵蚀公司的净利润，可能对公司的财务报表和市场形象造成严重冲击。" 中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对北京商报记者表示。
另外，从孩子王销售费用来看，已经连续两年上涨。财务数据显示，2023 — 2025 年，公司销售费用分别约为 18.12 亿元、18.87 亿元、19.86 亿元；经梳理，公司 2025 年销售费用也创下自 2021 年上市后的新高。
另外，公司 2025 年财务费用 1.45 亿元，相较上年同期增长 11.58%。
" 母婴行业全渠道竞争白热化，为了维持私域流量活跃度及门店到店率，业务宣传费和人员薪酬支出具有刚性。" 中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元表示。
此外，年报显示，2025 年末，公司账上长期借款 18.79 亿元，相较期初的 8.38 亿元出现大幅增长；占总资产比例则由年初的 9.08% 增至 17.45%。对此，公司表示，主要系公司本期新增并购贷。另外，2025 年末，公司账上短期借款金额 500.25 万元；同期末货币资金 15.72 亿元，交易性金融资产 20.31 亿元。
正冲击港股 IPO
在当下赴港上市热潮中，一众 A 股上市公司纷纷递表港交所，谋求 "A+H" 两地上市，孩子王也是其中之一。
2025 年 12 月 10 日，公司向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H 股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请。截至目前，港交所官网显示，公司港股 IPO 正处于 " 处理中 " 状态。
在推动孩子王赴港上市的同时，汪建国亦在同步扩张旗下 A 股资本版图。今年 2 月，其通过旗下汇通达网络，顺利入主 A 股上市公司 *ST 金灵。据 *ST 金灵彼时披露的控制权变更的公告，汇通达网络持有公司股份占公司总股本的 25%，为公司第一大股东；公司实际控制人则由南通市人民政府国有资产监督管理委员会变更为汪建国。
至此，汪建国已构建起横跨 A、H 股市场的版图，形成由孩子王、*ST 金灵两家 A 股上市公司，以及港股上市公司汇通达网络共同构成的资本布局。
基本面方面，*ST 金灵预计 2025 年亏损，公司预计全年实现归属净利润约为 -15 亿至 -10 亿元，上年同期为 -13.14 亿元；汇通达网络 2025 年归属净利润则约为 3 亿元，相较上年同期的 2.7 亿元小幅增长。
二级市场方面，据同花顺 iFinD，截至 4 月 9 日收盘，*ST 金灵总市值 84.41 亿元，汇通达网络总市值 37.28 亿元。经计算，汪建国旗下 3 家上市公司总市值合计约 228.64 亿元。
针对相关情况，北京商报记者向孩子王方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿未收到公司回复。
北京商报记者 王蔓蕾
