事件 1：
公司发布 2025 年年报。2025 年，公司实现营收 293.00 亿元，同比增长 3.18%；实现归母净利润 14.92 亿元，同比减少 6.83%；实现扣非后归母净利润 14.30 亿元，同比减少 10.62%。2025Q4，公司单季度实现营收 55.19 亿元，同比减少 13.04%，环比减少 39.76%；实现归母净利润 1.74 亿元，同比减少 39.50%，环比减少 70.64%。
事件 2：
公司发布公告表示拟以全资孙公司内蒙古兴发科技有限公司为主体，于内蒙古乌海市经济开发区乌达工业园区投资 13.81 亿元建设 10 万吨 / 年电池级磷酸铁锂项目，项目建设期 6 个月。
点评：
新能源材料业务盈利显著改善，费用及资产减值拖累 25Q4 业绩
从业务结构看，2025 年公司特种化学品板块实现营收 53.5 亿元，同比增长 1.4%，仍维持公司第一大主营业务板块地位，体现了公司产品结构向精细化、高端化的持续优化。矿产采选、特种化学品、肥料业务营收同比基本持平，农药及有机硅业务营收同比分别小幅增长 2.4% 和 6.6%。产销量方面，公司新能源材料板块放量显著，全年产量 12.4 万吨、销量 10.0 万吨，同比分别增长 305% 和 381%；受益于新增产能的逐步释放，公司有机硅系列产量同比增长 31.9% 至 35.7 万吨；特种化学品、肥料、农药产品销量同比分别增长 8.4%、4.5% 和 4.4%。其中，得益于规模效应的体现，2025 年公司新能源材料业务毛利率同比提升 33.3pct，亏损显著收窄。同时，公司农药业务毛利率同比提升 2.7pct，伴随行业景气好转，公司该业务盈利能力得以改善。2025Q4，由于草甘膦及有机硅 DMC 等产品价格的下跌，公司营收有所回落，但毛利率仍维持较好水平。然而，由于资产减值、期间费用的计提，公司 25Q4 业绩有所承压。2025Q4，公司计提资产减值损失 0.96 亿元，同比增长 72.9%；财务费用为 1.44 亿元，同比增长 92.1%；研发费用为 4.11 亿元，同比增长 19.6%；营业外支出为 1.26 亿元，同比增长 23.9%。
下游需求旺盛，拟新建 10 万吨 / 年电池级磷酸铁锂
根据公告，公司三代磷酸铁锂产品月均出货已达 7000 吨，四代产品在手订单月均超过 10000 吨，而宜昌基地 8 万吨 / 年磷酸铁锂产能已全面饱和。同时四代产品中试已完成、五代产品扩试工艺初步完成，但现有基地无空余产线进行四代及以上规格产品的规模化验证，扩产具有紧迫性。新项目选址内蒙古乌海，建设期仅 6 个月，主要考虑当地煤炭与风光资源丰富、电价优势明显，公司还在区域内规划建设 200MW 风光互补绿电项目实现绿电直供，有望打造低成本、低碳化的生产基地。从产业链布局看，公司目前已形成 8 万吨 / 年磷酸铁锂、10 万吨 / 年磷酸铁、10 万吨 / 年磷酸二氢锂产能，2025 年 12 月与比亚迪全资孙公司青海弗迪签订 8 万吨 / 年磷酸铁锂委托加工协议，标志着公司产品获得新能源汽车头部企业的高度认可。本次内蒙项目建成后，公司磷酸铁锂总产能将提升至 18 万吨 / 年，有助于进一步完善 " 磷化工—新能源材料 " 上下游一体化产业链，提升公司在新能源领域的综合竞争力。
