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3 月 16 日老娘舅上市以中信证券签署辅导终止协议告终，至此品牌二次上市中断，冲击资本市场的故事再次按下停止键。老娘舅作为区域中式快餐的头部品牌，门店规模已达到一定数额却四年内两次上市未果，背后的原因是否真是因为 " 规模陷阱 "？
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上市受挫与业绩波动下的经营承压困境
1、老娘舅两次上市受挫
2022 年 7 月老娘舅就曾首次正式向上交所主板递交招股书，2023 年 11 月又因中信证券单方撤销保荐，至此老娘舅第一次上市失败。
2026 年 3 月 16 日，老娘舅第二次重启上市进程，并且转战北交所，但因诸多原因再一次被拒，于是老娘舅又一次上市失败。
老娘舅先后两次冲击上市都以失败告终，这也侧面反映出老娘舅可能在短期内已经难以重启上市进程。
（图源：网络）
2、品牌财务表现承压
老娘舅的财报数据显示其 2025 年上半年共计营收 6.35 亿元，同比下滑 14.32%，扣非利润则是亏损约 3891.62 万元，同比下降约 581%。然而北交所及市场都普遍认为品牌如果经营业绩下滑超 50%，就可以被认定为其持续经营不善，风险较大，于是这样的品牌上市通道可能也会随之关闭。
然而老娘舅近 5 年的财报数据显示其营收始终起伏不定且数据披露并不完全，其中 2020 — 2023 年仅公开净利润且处于波动状态，到了 2024 年则又出现下降同比超 85%，扣非净利润仅有 855 万元。
这些客观的数据已经很能说明老娘舅长期以来的经营状况可能并不健康，目前更是处于十分严峻的境况。
区域局限与规模失衡的叠加
1、区域品牌自身局限性的天花板
老娘舅官网数据显示截至目前，品牌门店已达 400+ 家，尽管老娘舅的门店正在快速扩张，但实际营收增长未能同步体现。大量的门店却没有如理想中转化成盈利，老娘舅的门店分布区域集中度较高，企业的主要市场还是聚焦于江浙沪地区，而在国内其他地区品牌的影响力较小，要实现跨区域复制和扩张还十分困难，全国化进程缓慢。这就导致老娘舅的估值有限，无法支撑更高。
（图源：小红书）
2、区域集中与扩张模式受限下的 " 规模陷阱 "
老娘舅目前门店约为 400 家，门店高度集中在华东地区，其中超过 90% 的都是直营门店，只有少数特殊的门店如服务区等是加盟的形式。
而相比之下同一赛道的中式快餐品牌如老乡鸡，乡村基和大米先生等在门店规模和扩张布局上呈现明显的分化。其中老乡鸡全国门店已经达到 1700+ 家，分布相较于老娘舅更为广泛，主要是以直营和加盟的模式实现跨区域扩张，而乡村基则是在原有川渝市场基础上孵化出第二增长曲线 " 大米先生 "，通过多品牌的组合的模式进行扩张，截至去年年底，乡村基和大米先生门店数量合计已超过 2000 家。
由此可见上述三个中式快餐品牌的规模都远超老娘舅，分布范围也更为广泛。而老娘舅不仅没有形成足够大的规模优势，还因区域高度集中极大限制了品牌的全国化进程，而 400 家门店在反复反弹最终又亏损的情况下，各类原材料，供应链与中央厨房体系的成本压力也更大，可见老娘舅的规模未形成真正的效率红利的同时，反而成为品牌的负担。
最终导致老娘舅在 " 规模不够大、效率不够高 " 的双重夹击下，陷入规模与门店结构失衡困境。
行业困境加剧下的上市受阻
1、中式快餐连锁品牌普遍上市不顺
如果将老娘舅事件放到整个中式快餐连锁的大背景中就会发现这并非偶然的个案，而是一种行业共性。
老乡鸡曾在 2022 年 5 月披露招股书，结果第二年 8 月老乡鸡与保荐机构国元证券一并主动撤回上市。乡村基则是 2010 年 9 月在纽约证券交易所上市申请上市后，却在次年业绩快速下滑并于 2016 年退市，此后又于 2022 年向港交所递表第二次上市，结果却是多次递表失败。
这些中式连锁快餐品牌作为行业中的头部品牌，为何普遍呈现出上市进程一波三折甚至陷入申请被拒再申请的死循环？
2、行业环境变化
2025 年中国中式快餐市场规模已达到约 9000 亿元以上，其中外卖市场规模占餐饮收入的 20%。新兴的社区餐饮等小型连锁以及外卖业务的流行正在分流曾经大型连锁餐厅的客源。而传统中式快餐连锁品牌自身也存在诸多行问题，例如菜品和门店装修同质化，核心竞争力逐渐减弱，在这样的背景下，传统中式快餐连锁的大规模模式如果不能完全转换为效能反而成为累赘。
规模逻辑失效下的转型方向
1、规模不再是唯一竞争力
不仅仅是老娘舅的案例，整个传统中式快餐的趋势都在说明一个道理，即目前市场单纯依赖门店扩张和规模增长已无法提升企业潜力，也难以获得资本的青睐。而资本更关注的是企业能否兼顾规模优势的同时保持盈利能力和可持续增长，因此单店营业率和翻台率以及坪效等等指标就会逐渐成为新的衡量企业核心竞争力的标准，甚至还有部分餐饮品牌如海底捞就已经涉足多品牌孵化，追求多元化的途径形成有效的抗风险的屏障。
而企业也需切记不要操之过急，否则也会失去曾经建立起的规模优势，削弱整体营业，总之这两者之间的平衡还需要品牌在实践中不断探索。
2、中式快餐标准化难度较大
中式快餐行业还有其自身的特殊之处，即在标准化和供应链管理上存在天然挑战，中式快餐不仅包括炒菜盖饭等，品类多且杂，对蔬菜生鲜等原材料需求较大，供应链体系要求高，制作工序也更依赖厨师的技艺，烹饪难度较大，这就很难像国外的快餐一样实现高度的统一标准以便快速复制，这也是老娘舅未能实现全国扩张的关键原因之一。
然而老娘舅等品牌也需要注意在追求标准化和成本控制的过程中，保证出餐效率与品质，否则复购率可能无法长时间维持，甚至出现下滑趋势。
因此，标准化能力是中式快餐企业能否实现规模化、效率化的核心瓶颈。
3、区域品牌全国化是一个缓慢且艰难的过程
老娘舅的品牌影响力主要集中在江浙沪华东地区，其全国化进程还面临许多方面的挑战。尤其是消费习惯差异方面，不同地区对中式快餐的口味偏好，价格敏感度以及就餐环境和方式上有着显著差异。作为一个区域品牌，老娘舅可能还比较缺乏对应的市场调研，短期内也难以建立起信任和消费者粘性，其初期成本必然持续上行，企业所要承担的成本以及各方面压力也较大。
总的来说，这样的区域连锁品牌全国化往往比预期更难，企业在制定扩张策略时必须充分考虑市场、供应链和品牌认知的局限性。
结语
老娘舅二次上市终止并非一次偶然，品牌的失败固然是多重问题的叠加，但是其背后反映的是整个中式快餐连锁品牌的困境。在行业竞争加剧与资本市场遇冷的背景下，曾经快速扩张以量取胜的模式难以为继，在未来传统的中式快餐连锁品牌必须尽快寻找新的突破口。
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