盐湖股份 2025 年报点评 : 业绩高增 , 钾锂景气稳中偏强、公司增量可期

（来源：Au 化工）

开源化工团队

金益腾 S0790520020002

徐正凤 S0790524070005

张晓锋 S0790522080003

毕 挥 S0790523080001

宋梓荣 S0790525070002

李思佳 S0790525070006

蒋跨跃 S0790523120001

公司信息更新报告

业绩符合预期，钾锂高景气 + 确认递延所得税资产助力业绩高增

公司发布 2025 年年报，实现营收 155.01 亿元，同比 +2.4%；归母净利润 84.76 亿元，同比 +81.8%。其中 Q4 实现营收 43.91 亿元，同比 -6.3%、环比 +1.4%；归母净利润 39.73 亿元，同比 +161%、环比 +99.9%，钾锂双主业高景气叠加 Q4 确认递延所得税资产助力业绩高增，处于业绩预告区间。我们维持 2026-2027 年、新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 109.75、127.49、147.39 亿元，EPS 分别为 2.07、2.41、2.79 元 / 股，当前股价对应 PE 为 17.5、15.0、13.0 倍。我们看好公司不断巩固国内氯化钾龙头、碳酸锂低成本典范的优势地位，积极融入五矿体系和中国盐湖，全面迈向高质量发展，维持 " 买入 " 评级。

2026 年以来氯化钾、碳酸锂价格上行，公司钾、锂增量可期

分业务看，2025 年，公司氯化钾产量约 490 万吨（同比 -1.2%）、销量约 381 万吨（同比 -18.4%）、营收 102.58 亿元（同比 +1.7%）、不含税均价 2,689 元 / 吨（同比 +24.5%）；碳酸锂产量约 4.65 万吨（同比 +16.4%）、销量约 4.56 万吨（同比 +9.7%）、营收 29.12 亿元（同比 -5.3%）、不含税均价 6.39 万元 / 吨（同比 -13.6%）。盈利能力方面，公司 2025 年销售毛利率、净利率分别为 57.86%、57.72%，同比分别 +6、+25.25pcts，钾锂业务盈利同比提升，叠加 Q4 确认递延所得税资产助力业绩高增。据 Wind 和百川盈孚数据，供给扰动、需求支撑钾锂产品价格稳中偏强运行，2026Q1 氯化钾（60% 粉，青海地区）、碳酸锂（电池级）、碳酸锂（工业级）均价分别为 3,244 元 / 吨、15.2 万元 / 吨、14.9 万元 / 吨，同比分别 +15.1%、+99.4%、+102.6%，环比分别 +3.1%、+70.5%、+70.2%。2025 年 9 月公司新建 4 万吨锂盐项目已建成投产，并于 2025 年底收购五矿盐湖 51% 股权，新增碳酸锂 1.5 万吨 / 年、磷酸锂 0.2 万吨 / 年、氢氧化锂 0.1 万吨 / 年及钾肥 30 万吨 / 年等，进一步夯实盐湖提锂龙头地位。中长期来看，随着公司实际控制人变更为中国五矿，标志着公司正式纳入央企运营体系，为 " 十五五 " 期间发展注入核心动力，我们看好公司加快推进世

世界级盐湖产业基地建设，打造盐湖产业 " 航母 "。

风险提示：钾锂价格波动、项目投产不及预期、需求不及预期、其他风险 1

1 根据盐湖股份 2025 年报，开源证券控股股东陕西煤业化工集团控股子公司陕西煤业股份有限公司持有盐湖股份 5.03% 的股份。尽管开源证券与陕西煤业股份有限公司均属于陕西煤业化工集团有限责任公司的控股子公司，但两家公司均为独立法人，具有完善的治理结构，开源证券无法对陕西煤业股份有限公司的投资行为施加任何影响。另外，开源证券与盐湖股份不存在任何股权关系，未开展任何业务合作，本报告是完全基于分析师执业独立性提出投资价值分析意见。

研报信息

研报发布机构：开源证券研究所

研报首次发布时间：2026.4.1

开源化工团队介绍

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