观点网 近日，新华保险交出了 2025 年度成绩单，并于 3 月 30 日召开 2025 年度业绩发布会。
报告期内，新华保险总资产逼近 19 万亿达 18994.84 亿元，同比增长 12.2%；全年原保险保费收入 1958.71 亿元，同比增长 14.9%；归属于母公司股东净利润 362.84 亿元，同比增 38.3%；一年新业务价值 98.42 亿元，同比上升 57.4%。
新华保险董事长杨玉成在业绩发布会上表示：" 公司总资产、总保费、内含价值、归母净利润、拟分红派息总额等均创历史新高，交出了一份公司自成立以来最亮眼的成绩单。"
但二级市场并未响应，业绩公布后的首个交易日，新华保险以 62.81 元低开，全天震荡走低，收报 61.93 元，较前一交易日下跌 1.39 元，跌幅 2.20%。盘中最高触及 63.87 元，最低下探 61.41 元。
在 3 月年报窗口期，机构对新华保险的研判出现了明显的分化。
广发证券维持 A/H 股 " 买入 " 评级，认为权益资产弹性较大；东吴证券维持 " 买入 " 评级，指出投资端减配债券、核心权益占比显著高于同业，银保渠道 NBV 高增长，人力规模保持稳定、人均产能同比大增；国金证券也维持 " 买入 " 评级，指出综合投资收益率表现亮眼，但同时也关注到 Q4 净利润同比 -38.2% 受权益市场回调影响。
值得关注的是，瑞银在 3 月底将新华保险 H 股目标价从 50.50 港元进一步下调至 48.50 港元，维持 " 中性 " 评级，以反映第四季度迄今股市回调。
瑞银在此前的报告中强调，新华保险 " 是股市顺风的最大受益者 "，其股票及权益基金配置比例是上市险企中最高的。这种高弹性策略在市场上行时放大收益，但在市场回调时，投资端的压力也会被同步放大。
杨玉成将新华保险 2025 年经营成绩概括为 " 业绩好、结构优、价值升、收益稳、活力足、韧劲强 "。
负债端方面，新华保险全年长期险首年保费 577.82 亿元，同比增长 48.9%，其中期交保费 372 亿元，同比增长 36.7%，占长期险首年保费比例达 64.4%。
" 近三年新华保险新业务价值分别实现约 30 亿、63 亿、98 亿元，增速分别为约 25%、107%、57%。" 新华保险总裁、财务负责人龚兴峰在业绩会上表示，这样一个增速实属难得，并强调 " 公司始终在践行内涵式的高质量发展理念，实施了一系列打基础、立长远、增后劲的改革发展举措 "。
值得关注的是，新华保险个人寿险业务 13 个月继续率 97.1%，同比提升 1.4%；25 个月继续率 93.3%，提升 7.1%；退保率仅 1.5%，同比下降 0.4%，为近五年最优。
面对低利率环境的挑战，新华保险将分红险转型作为重要战略任务。杨玉成在发布会上特别指出：" 我们打赢了分红险转型的攻坚战 "。全年实现分红险长期险首年保费 119 亿元，同比增近 12 倍，四季度分红险占整体期交业务比例达 77%。
龚兴峰则补充："2025 年只是一个开端，2026 年将持续深化分红险转型工作，重点是拓宽产品类型，加大分红年金的销售，加强产品创新。"
过去，银保渠道常被视为 " 规模至上 " 的代表，但在 2025 年，新华保险银保业务实现了蜕变。在 " 报行合一 " 政策落地背景下，公司将其提升至战略高度，优化渠道布局，强化基层网点精细化管理。
银保渠道保费收入 721 亿元，同比增长 39.5%，长期险首年保费约 379 亿元，同比增长 52.3%，一年新业务价值（NBV）近 53 亿元，同比增 110.2%，价值贡献首次超越个险渠道（约 45.42 亿元），占据公司业务的 " 半壁江山 "。
个险渠道保费收入 1206 亿元，长期险首年期交保费约 190 亿元，同比增长 43.8%，人均产能同比提升 43%，代理人规模人力超 13 万人。
投资端表现是这份年报最大亮点，2025 年，新华保险全年总投资收益 1043 亿元，同比增长 30.9%，首次突破千亿元大关。总投资收益率 6.6%，同比上升 0.8 个百分点，剔除其他债权投资的公允价值变动影响后综合投资收益率达 6.9%。投资资产规模突破 1.84 万亿元，较上年末增加 13%。
值得关注的是，新华保险此次大幅加仓了股票和基金，报告期内在股票资产和基金资产的同比增配幅度分别为 19.7% 和 36.6%，增量分别为 356.57 亿元和 462.5 亿元。
此外，新华保险还积极响应中长期资金入市政策，联合设立了三期鸿鹄试点基金（私募），累计出资 462.5 亿元。
作为险资入市的标杆性产品，鸿鹄基金已成为中国保险资金的 " 吸铁石 "。据中国人寿 2025 年报披露，鸿鹄基金管理人国丰兴华旗下总规模在 2025 年末已正式迈过千亿元大关。
新华资产总裁陈一江在业绩会上介绍，试点基金 " 从 2024 年 3 月份算起，到今天正好是两年的时间，从过去两年来看，试点基金三期取得了社会效益和经济效益的双丰收 "。
观点新媒体获悉，从具体运作来看，鸿鹄基金一期锁定大盘蓝筹、高股息标的，截至 2025 年 6 月末总资产达 571.12 亿元，上半年实现净利润 9.68 亿元；二期已新进成为中国石油、中国神华等前十大股东；三期基金投资范围锁定中证 A500 指数成分股中符合条件的大型上市公司，标的公司遴选标准包括 " 治理良好、经营运作稳健、股息相对稳定、流动性较好 " 等硬性指标。
年报显示，2024 年末鸿鹄志远资产规模录得 533.76 亿元，2025 年末进一步增至 589.06 亿元，该基金 2025 年度的投资收益率接近 9%。
在不动产另类投资领域，新华保险通过旗下百亿级不动产基金 " 坤华（天津）股权投资合伙企业 "，公司已在北京、南京、扬州、成都等至少 14 个万达广场项目中现身。
2025 年开年以来，新华保险连续接盘了宣城、铜陵、安阳、四平、扬州 5 座万达广场。据不完全统计，自 2023 年以来，万达集团累计出售的万达广场数量已超过 80 座，其中新华保险、阳光人寿、大家保险等险资机构已收购 24 座，占比近三成。
业内人士分析指出，地产投资周期较长，与险资的久期相契合，能匹配长期负债、优化资产配置。新华保险亦通过 REITs、债权计划等多渠道配置不动产，在 " 资产荒 " 背景下锁定长期稳定收益。
投资端的冷暖交替，是全年业绩波动最直接注脚。
新华保险在权益市场保持了较高敞口，截至年末股票和基金占投资资产比例合计达 21.2%，在同业中保持领先。这固然带来了上半年强劲的投资收益，但四季度权益市场阶段性回调直接冲击了单季利润——归母净利润同比下滑 38.3%，拉低了全年盈利增速。
净投资收益率的持续下行，折射出基础收益能力的隐忧。尽管 6.6% 总投资收益率颇为亮眼，但净投资收益率已从 2024 年的 3.2% 下滑至 2.8%，同比下降 0.4%，在主要上市险企中处于偏低水平。
随着存量高收益资产陆续到期，新增资金面临更低的市场收益率，这一趋势将持续挤压利润空间。
新华保险持有的非标资产规模已从上年末的 951.28 亿元降至 655.41 亿元，占比降至 3.6% ——传统高收益资产的供给正在快速萎缩。
杨玉成在发布会上表示：" 十年期国债收益率仍处在低位，曾经的非标、定类、房地产等领域的金融投资属性明显减弱。大量保费涌入后，如何将其转化为穿越周期、战胜波动的长期收益并兑现给客户，对寿险公司经营能力和投资能力提出更高要求。"
值得关注的是，新华保险此次分红不及预期，2025 年全年拟派发现金股利 85.16 亿元，分红比例仅为 23.5%，较 2024 年 30.1% 下降了 6.6%；每股分红 2.73 元，同比增幅 7.9%。
在利润大幅增长背景下分红比例反而下降，投资者从业绩增长中获得的实际回报未能同步提升，难免引发市场对股东回报的疑问。
分红险转型的 " 双刃剑 " 效应同样值得关注：分红险作为防范利差损风险的重要工具，其价值率较传统险偏低。龚兴峰在业绩会上明确：" 从价值率上来看，确确实实比传统险是略有降低的。"
华创证券研报则指出，个险新业务价值增速远低于新单增速，" 或反映新业务价值率有所下降，或受分红险占比提升影响 "。
这意味着在分红险占比快速提升背景下，要实现同等幅度的价值增长，需要更大量的保费增长来支撑。
同时，分红险的销售也对队伍专业能力提出了更高标准，龚兴峰表示："2026 年要拓宽产品类型，加强产品适当性管理，坚持把合适的产品卖给合适的客户，坚决避免销售误导。"
偿付能力方面，新华保险综合偿付能力充足率从 2024 年末 217.55% 下降至 210.47%。管理层回应中小投资者关切时解释称：" 受 750 日移动平均国债收益率曲线持续下移的客观压力影响，公司偿付能力充足率出现阶段性承压。"
为此，新华保险已计划推进发行不超过 100 亿元的无固定期限资本债券以补充资本，同时 " 强化内源性资本补充，通过精细化费用管控与运营提效，持续提升综合盈利能力 "。
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