凭借投资收益在 2025 年度实现净利润增长近八成之后，大众公用（SH600635，股价 5.80 元，市值 171.24 亿元）的一笔对外投资却引来监管紧急问询。
3 月 30 日，大众公用公告称，拟作为有限合伙人（LP）以自有资金 1.9 亿元认购中保投智启宸（嘉兴）股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称 " 中保启宸 "）95% 的份额。值得注意的是，作为出资绝大部分的 LP，大众公用在投资决策委员会中却未获得任何席位。
该项投资立即引发上交所的问询，并直指大众公用在本次投资中的投资架构、管理费和基金投向三大核心问题。
《每日经济新闻》记者（以下简称 " 每经记者 "）注意到，大众公用当日公布的 2025 年年度报告显示，公司业绩增长主要依赖于投资收益，其扣除非经常性损益后的归母净利润同比下降 12.73%。
占股 95% 却无决策权，上交所火速问询
根据公告，大众公用计划与中保投资有限责任公司（以下简称 " 中保投资 "）共同出资设立中保启宸基金。该基金认缴出资总额为 2 亿元，其中大众公用作为唯一的 LP，拟以自有资金认缴 1.9 亿元，出资比例高达 95%。
然而，大众公用在基金的投资决策中却没有任何话语权。公告显示，基金的投资决策委员会由 3 名成员组成，全部由作为普通合伙人（GP）的中保投资委派，大众公用未在其中获得席位。而基金的亏损则由所有合伙人按投资成本比例分摊，这意味着大众公用将承担绝大部分的潜在风险。
公告发布当天，上交所便向大众公用下发了问询函，聚焦三大核心问题。
首先是投资架构。上交所要求大众公用说明，在承担 95% 的出资义务及主要风险敞口的前提下，未获得投资决策委员会席位的具体原因及商业逻辑，是否违反了 " 风险与收益对等原则 "；结合中保启宸的投资策略及行业惯例，说明公司作为单一有限合伙人出资占比高达 95% 的合理性，是否与上市公司及控股股东、实控人存在潜在利益安排；以及在完全放弃决策权的情况下如何保障自身利益。
其次是管理费。大众公用需一次性预付 3 年管理费，费率为每年 1%。上交所要求公司结合行业惯例说明其合理性，并阐明在基金管理人未能勤勉尽责时，公司是否有权追回已支付的管理费。
第三是基金投向。上交所要求大众公用补充披露 " 先进制造等国家战略新兴产业 " 的具体投向范围，包括但不限于所属行业、投资阶段、潜在收益，以及论证中保投资是否具备在先进制造等领域的专业投资能力及项目储备。
投资收益成业绩主要支撑，扣非后净利下滑
在披露上述计划的当日，大众公用还披露了 2025 年年度报告。2025 年，公司全年实现营收约 60.23 亿元，同比下降 3.61%；归母净利润约 4.15 亿元，同比增长 78.07%。
大众公用在年报中提到，公司以 " 公用事业、金融创投 " 业务双轮驱动，其中公用事业包括燃气能源和环境物流，金融创投则包括融租资管和创投投资。
每经记者注意到，大众公用的归母净利润增长主要并非来自主营业务的驱动，而是依赖于投资收益。公司将创投板块的成功归因于依托优质投资平台开展业务，并实现了产业与资本的协同整合。
年报显示，2025 年大众公用的投资收益高达 7.20 亿元，较上年同期增加了 4.27 亿元。其中，仅权益法核算的上海华璨股权投资基金合伙企业（有限合伙）一项，就为公司贡献了 4.68 亿元的收益增加额，成为利润增长的最大支柱。
相较之下，公司剔除投资收益、政府补助等非经常性损益项目后的 " 家底 " 则显得不那么乐观。
2025 年，大众公用扣除非经常性损益后的归母净利润约 1.80 亿元，同比下降 12.73%。此外，金融资产的公允价值变动也对公司利润造成了拖累。
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每日经济新闻
