来源：新浪财经 - 鹰眼工作室
2025 年公司实现营业收入 27.48 亿元，同比增长 13.05%。分行业看，节能环保服务业贡献 27.43 亿元，占比 99.82%，同比增长 12.89%，是公司收入核心支柱；其他业务收入 485.86 万元，虽占比仅 0.18%，但同比暴增 394.65%，成为新的收入增长点。分产品看，生活垃圾中转处理收入 6.85 亿元，同比增幅高达 1167.35%，是拉动营收增长的核心动力；餐厨垃圾、沼气发电、工业级混合油销售收入分别同比增长 922.49%、1055.14%、1050.06%，业务多元化拓展成效显著。而垃圾发电项目建设运营收入同比下降 31.08%，主要是业务结构调整，部分项目进入运营期，建设类收入减少。分地区看，湖南省内收入 25.36 亿元，占比 92.29%，仍为主要收入来源；湖南省外收入 2.12 亿元，同比增长 227.47%，海外及省外市场拓展初见成效。
净利润与扣非净利润解读
2025 年公司实现归属于上市公司股东的净利润 7.17 亿元，同比增长 33.62%；扣除非经常性损益的净利润 6.85 亿元，同比增长 36.95%，扣非净利润增速高于净利润，表明公司核心业务盈利能力提升。非经常性损益方面，2025 年非经常性损益总额为 3197.57 万元，主要包括政府补助、债权投资利息收入等，对净利润影响较小，公司盈利主要依靠主营业务。
2025 年基本每股收益为 0.9160 元 / 股，同比增长 0.15%；扣非每股收益为 0.8819 元 / 股，同比增长 0.15%。每股收益增幅远低于净利润增幅，主要是 2025 年公司以资本公积向全体股东每 10 股转增 4 股，总股本从 5.64 亿股增至 7.89 亿股，股本扩张稀释了每股收益。
2025 年公司期间费用合计 4.41 亿元，同比增长 32.12%，主要因仁和环境全面纳入合并范围，业务规模扩张带动费用增加。其中：
销售费用 12.85 万元，同比增长 471.97%，主要是新增餐厨垃圾、工业级混合油等业务的市场拓展费用，但金额较小，对公司整体影响有限。
管理费用 2.20 亿元，同比增长 49.90%，主要是合并仁和环境后，人员薪酬、办公费用等增加，同时公司业务规模扩大，管理成本上升。
财务费用 1.11 亿元，同比增长 12.11%，主要是合并仁和环境后，新增债务利息支出增加，同时公司海外项目融资成本有所上升。
研发费用 8986.00 万元，同比增长 40.82%，占营业收入的 3.27%。公司持续加大研发投入，在生活垃圾焚烧炉热力系统效率提升、SNCR 脱硝技术、渗滤液处理等多个项目上取得突破，全年取得专利授权 61 项（其中发明专利 19 项），技术实力进一步增强。
2025 年公司研发人员数量为 231 人，同比减少 3.75%，占员工总数的 13.62%。从学历结构看，博士 6 人，同比增长 20%；硕士 27 人，同比减少 3.57%；本科 114 人，同比减少 5%，高学历人才结构基本稳定。从年龄结构看，50 岁以上研发人员 12 人，同比增长 50%，40-50 岁研发人员 46 人，同比增长 12.20%，资深研发人员占比提升，有助于技术经验传承；30 岁以下研发人员 57 人，同比减少 21.92%，年轻研发人员占比下降，或对长期创新活力产生一定影响。
2025 年公司现金及现金等价物净增加额为 -2.24 亿元，同比减少 138.49%，主要因投资活动现金流出大幅增加。
经营活动产生的现金流量净额
经营活动产生的现金流量净额 16.99 亿元，同比增长 74.98%。经营活动现金流入 29.73 亿元，同比增长 79.02%，主要是生活垃圾中转处理、餐厨垃圾等业务收入回款增加；经营活动现金流出 12.74 亿元，同比增长 84.71%，主要是采购成本、人员薪酬等支出增加，但流入增幅高于流出，带动经营现金流大幅提升，公司主业造血能力增强。
投资活动产生的现金流量净额
投资活动产生的现金流量净额 -19.31 亿元，同比减少 1277.05%。投资活动现金流入 104.50 亿元，同比增长 67.49%，主要是收回投资本金增加；投资活动现金流出 123.81 亿元，同比增长 103.79%，主要是并购仁和环境支付现金对价，以及购买理财产品增加，导致投资现金流由正转负。
筹资活动产生的现金流量净额
筹资活动产生的现金流量净额 7887.35 万元，同比增长 101.43%。筹资活动现金流入 13.84 亿元，同比增长 125.93%，主要是并购仁和环境的股份增发足额募集资金；筹资活动现金流出 13.76 亿元，同比增长 18.11%，主要是偿还债务和分配股利支出，最终筹资现金流由负转正，资金压力有所缓解。
可能面对的风险解读
国内新建成投产的垃圾焚烧发电项目面临竞价上网局面，若国家削减补贴力度，可能影响公司垃圾焚烧项目收益。公司通过提升吨垃圾上网电量、降低运行成本，探索绿电直连等新型业务模式应对。
固废处理服务费下调风险
固废处理单价若因调价机制执行不及时或政策变化下调，将影响公司盈利能力。公司通过技术研发、优化供应链管理降低成本，缓冲服务费下调影响。
特许经营权项目风险
特许经营权项目若因公司违约或城市规划调整提前终止，或填埋项目特许经营权减值，将对公司经营造成不利影响。公司严格遵守特许经营协议，积极响应城市规划调整。
客户集中度较高风险
公司前五名客户销售金额占年度销售总额的 92.40%，其中长沙市城市管理局占比 52.76%，客户集中度较高，若单一客户需求变化，将影响公司收入稳定性。公司通过拓展海外市场、多元化业务布局降低客户集中度。
海外项目可能受地缘政治、政策变化等影响，进程受阻或出现损失。公司完善海外项目管理制度，密切关注项目所在国环境变化，提升海外运营能力。
2025 年董事长戴道国报告期内从公司获得的税前报酬总额为 939.35 万元，同比增长主要是公司业绩增长带动绩效薪酬增加；总经理冷朝强税前报酬总额为 461.58 万元，同比增长；副总经理吴波、孙纪康税前报酬总额分别为 129.57 万元、126.60 万元，同比增长；财务总监戴彬税前报酬总额为 102.08 万元，同比增长。整体来看，董监高薪酬与公司业绩挂钩，激励机制有效。
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