来源：泰山财经
泰山财经记者 景茗
3 月 25 日，东诚药业（002675）披露 2025 年年报，公司全年营收 27.41 亿元，同比下降 4.46%；归母净利润 1.96 亿元，同比增长 6.42%，扣非净利润 1.80 亿元，同比大增 126.51%。
业绩发布后，3 月 30 日公司股价强势涨停，涨幅 10.03%，报 14.48 元，总市值达 119.40 亿元。核药业务成为业绩增长核心引擎，全年实现收入 11.36 亿元，同比增长 12.21%，但公司累计商誉仍高达 24.91 亿元，占净资产 57.26%，成为不容忽视的财务风险。
2025 年东诚药业业绩呈现明显板块分化。核药业务作为核心增长极，在行业整体承压背景下逆势上扬，收入占比提升至 41.4%，成为拉动公司盈利修复的关键力量。其中，PET-CT 核心诊断药物 18F-FDG 实现营收 4.98 亿元，同比增长 18.35%；锝标记相关药物营收 1.21 亿元，同比增长 21.42%。
与之相对的是，公司传统肝素原料药业务受市场价格持续下跌影响，营收同比下降 19.19%，拖累整体营收表现。不过，肝素制剂业务实现 10.37% 的增长，一定程度对冲了原料药板块的颓势。同时，公司通过优化费用管控，经营活动现金流净额达 5.8 亿元，同比增长 101.93%，盈利质量显著改善。
东诚药业核药业务的高增长，源于其在产品、研发、产能及渠道的全方位布局。产品端，2025 年 5 月，子公司安迪科的氟 [ F ] 化钠注射液获批上市，用于肿瘤骨转移诊断；12 月，锝 [ Tc ] 替曲膦注射液纳入国家医保目录，进一步打开心脏核医学市场空间。
此外，重磅产品氟 [ F ] 思睿肽注射液上市申请获国家药监局受理，为后续增长储备动力。研发端，公司 2025 年研发投入 2.89 亿元，占营收 10.54%，重点布局诊疗一体化核药管线。产能与渠道方面，公司加速推进 " 一堆两器 " 战略，九江天红医用同位素专用反应堆项目完成首罐混凝土浇筑，40MeV 电子花瓣加速器主厂房建设完成，30MeV 回旋加速器项目完成吊装。截至 2025 年末，公司在营核药生产中心达 31 个，覆盖全国 93.5% 人口，渠道壁垒持续巩固。
尽管核药业务表现亮眼，但公司巨额商誉风险仍不容忽视。截至 2025 年末，东诚药业商誉余额为 24.91 亿元，较上年末仅微降 0.39%，占公司净资产 43.5 亿元的 57.26%。这部分商誉主要来自早年对核药资产的并购，包括烟台大洋、中泰生物及云克药业等标的。
历史数据显示，公司此前已有多个收购项目因业绩不及预期计提商誉减值，形成 " 并购增商誉—业绩不达标—减值侵蚀利润 " 的循环。财经评论员孙春浩表示 , 若未来东诚药业核药业务增长乏力，无法支撑高额商誉价值，24.91 亿元的商誉恐将成为冲击公司业绩的 " 定时炸弹 "，对盈利稳定性构成潜在威胁。
3 月 30 日东诚药业股价涨停，是核药业务高增长、研发突破与现金流改善多重因素共振的结果。市场认为，公司作为国内核药双寡头之一，全产业链布局优势显著，随着重磅产品陆续获批、医保覆盖扩大及上游同位素供应瓶颈缓解，核药业务有望持续高增。同时，公司推出 1-2 亿元股份回购计划用于员工激励，也彰显了管理层对未来发展的信心。
不过，市场也需警惕肝素业务持续低迷、商誉减值及核药研发进度不及预期等风险。未来，东诚药业能否凭借核药业务的持续增长，消化高额商誉并实现业绩全面复苏，仍需进一步观察。
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