美东时间 3 月 27 日，美股三大指数齐刷刷跌超 1%。录得近四年来首次连续五周收跌。而曾经不可一世的美股科技 " 七巨头 "，更是血流成河：Meta、亚马逊跌近 4%，特斯拉、微软、谷歌、英伟达跌超 2%，苹果跌幅达 1.62%。
截至当日，万得美国科技七巨头指数年内已跌近 15%，其中微软深跌超 26%，脸书跌幅超 20%。这是自 2022 年以来，科技板块经历的最惨烈开年。
几乎是同一时间，A 股也在上演一场极致分化后的剧烈退潮。今年年初，AI、人形机器人还曾掀起过狂飙突进的科技狂潮。而进入 3 月，科技股整体波动率急剧放大，软件服务、半导体等多个热门概念板块跌幅超 10%。
一边是美股科技巨头 " 高处不胜寒 " 的持续下挫，一边是 A 股科技板块 " 烈火烹油 " 后的剧烈震荡，这轮由 AI 神话驱动的科技牛市，真的要结束了吗？而当美股科技股这艘大船开始摇晃，A 股是否能走出一波独立行情？
去年年底，前海开源基金首席经济学家杨德龙就已发出 2026 年美股见顶回落的风险预警，这一判断如今正被市场验证。
" 美股科技牛可能接近尾声。" 杨德龙对和讯网表示。但同时，他也给 A 股投资者喂下了一颗 " 定心丸 "：短期或许有阵痛，但中长期来看，" 若 A 股跟跌，这反而可能是一个难得的‘黄金坑’。"
01 科技牛落幕还是技术性调整？
数据显示，万得美国科技七巨头指数在 2023 年上涨了 76%，2024 年上涨 47%，即便在基数已高的 2025 年，依然录得 20% 的涨幅。然而，进入 2026 年，画风突变，万得美国科技七巨头指数已跌近 15%。
从个股来看，年初至今，美股科技七巨头公司的股价悉数录得负回报，其中软件巨头微软累计跌幅已超过 26%，成为表现最疲软的个股。Meta 累计下跌超 20%，特斯拉累计下跌 19.54%，亚马逊、谷歌、英伟达、苹果跌幅均超 8%。
这一走势标志着支撑美股多年牛市的逻辑基石正在发生松动。在此之前，这七大科技巨头凭借其在人工智能领域的先发优势和近乎垄断的行业地位，被投资者视为抵御宏观经济不确定性的 " 避风港 "。但当回调真正来临时，巨大的获利盘反而成为最不稳定的因素。
伯克希尔年报显示，巴菲特已经把现金储备提到了 3700 亿美元的历史新高，股票仓位降至 50% 以下。华尔街投资大佬罗杰斯更是明确表示已清空自己所有的美股，他甚至担心美股科技股泡沫破裂可能会让他看到有生以来最惨烈的下跌。
不过，有乐观派认为，以 " 科技七巨头 " 为代表的公司基本面依然强劲，现在的下跌只是大涨后的技术性修正，甚至是 " 黄金买点 "。
对于市场上的多空分歧，杨德龙的观点介于两者之间：美股既不会崩盘，也很难继续大幅上涨，未来大概率维持高位震荡。
" 市场对于这轮 AI 科技泡沫的分歧越来越大，这次下跌一定程度上意味着美股科技牛可能接近尾声。" 杨德龙认为，由于 AI 技术已深刻改变人类工作生活方式，且英伟达等公司具备实际业绩支撑，美股重现 2000 年互联网泡沫破裂级别调整的可能性较小。
2025 年底，杨德龙曾做出 "2026 年美股可能出现见顶回落的风险 " 的提醒。" 美股科技股上涨了十几年，估值创历史新高，特别是 AI 科技巨头，市值一度达 5 万亿美元。如今正逐步进入业绩验证阶段。究竟 AI 应用能否带来足够需求、业绩能否支撑 5 万亿美元市值，存在较大分歧。目前，美股出现高位回落风险、震荡加剧的情况，正逐步验证我的判断。"
在杨德龙看来，刺破美股科技股泡沫的 " 那根针 " 并非单一因素。一方面，由于油价上涨推高全球通胀，美联储一直推迟降息，甚至今年可能不降息。此外，也可能是一些大型科技企业突然出现重大风险。不过，杨德龙认为，泡沫破裂最根本的原因还是估值过高以及 AI 科技预期无法实现。
对于普通投资者，他的建议更为直接：" 现在不要急于‘接飞刀’。可以再等等，等泡沫被业绩慢慢消化，等估值回落到更合理的区间，再逐步布局。"
02 A 股何去何从？
美股一打喷嚏，A 股是否会重感冒？
杨德龙坦言，从历史经验看，A 股很难完全走出独立行情。如果美股继续大幅下挫，A 股的科技股板块，尤其是那些与美股映射度高的领域，短期内必然会受到情绪面和资金面的拖累。
" 不过，如果 A 股短期跟跌，中长期反而可能是一个‘黄金坑’。"
这一判断的背后，是中国政策支持、居民储蓄转移、科技创新突破以及全球避险资金流入等多重基本面支撑。他判断，A 股慢牛、长牛的行情格局不会改变。
聚焦到 A 股市场，今年以来火爆的 AI、人形机器人板块同样出现了剧烈波动。杨德龙认为这是正常调整，并非科技牛行情结束。他特别指出，本轮科技牛的基础已不再是纯粹的概念炒作，而是进入了 " 订单兑现或业绩兑现 " 的阶段。真正具备技术突破的科技龙头股将继续表现，而纯概念炒作的个股可能被打回原形。
他特别提到人形机器人板块，经过一段时间调整后，随着宇树科技上市推进以及特斯拉机器人量产预期升温，可能带来人形机器人整体的表现。机器人产业有望复制新能源汽车的成功路径。未来机器人产业有望像新能源汽车产业一样，成为我国的优势产业，带来更大投资机会。
除了科技股，杨德龙还提到了 "HALO 资产 " 作为今年的配置方向。这些 "HALO 资产 " 在 AI 时代不会被替代，很多还是 AI 时代不可或缺的基础设施，如电力、电力设备、石油天然气、煤炭、有色金属、化工等。即便美股出现动荡，投资者也可通过布局低估值的 "HALO 资产 " 进行防御。
" 今年在科技和防御性‘ HALO 资产’之间做好平衡是比较好的投资策略。" 杨德龙指出。
此外，他再次重申对黄金的长期看好，尽管短期受美联储降息推迟等因素影响出现大跌，但在美元超发的背景下，国际金价长期上涨趋势不变，大跌反而为配置黄金类资产提供了机会。
（责任编辑：李悦 ）
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