文 / 乐居财经 靳文雨
2025 年国内建材行业深陷调整期，房地产低迷导致下游需求疲软，行业整体营收、利润双双下滑，多数企业面临经营压力。
作为全球石膏板龙头，北新建材于 3 月 26 日发布 2025 年年报，交出近年来少见的业绩答卷：全年营收 252.8 亿元，同比降 2.09%；归母净利润 29.06 亿元，同比下滑 20.31%，打破此前多年稳健增长态势。
这份成绩单，既折射出行业周期的冲击，也暴露了企业转型中的矛盾，更展现了其突围破局的努力。
主业疲软，业绩承压
北新建材的业绩下滑，是行业下行与自身主业瓶颈的双重结果。此前三年，公司保持稳健增长，2023-2024 年营收从 224.26 亿元增至 258.21 亿元，归母净利润从 35.24 亿元升至 36.47 亿元。
核心症结在于石膏板主业疲软。作为公司 " 一体 " 核心，2025 年石膏板业务营收 119.63 亿元，同比降 8.73%，毛利率下滑 1.61 个百分点；配套龙骨营收也同比降 13.74%。
尽管公司石膏板市占率仍达 70%，稳居行业第一，但行业销量下滑、市场竞争加剧引发价格战，导致石膏板单价同比降 7.7%，盈利空间被持续压缩。叠加房地产新开工面积同比降超 10%，装修需求走弱，进一步加剧了主业压力，成为业绩下滑的核心推手。
并购失约与高额分红的反差
业绩承压背景下，北新建材的经营呈现出显著矛盾：一边是跨界并购标的业绩未达承诺，整合遇挫；一边是净利下滑仍坚持高额分红，回馈股东。
为突破主业瓶颈，北新建材 2023 年底以 40.74 亿元收购嘉宝莉 79.34% 股权，加码涂料赛道，并约定嘉宝莉 2024-2025 年累计扣非净利润不低于 8.75 亿元。
但专项审核显示，其累计扣非净利润仅 7.41 亿元，完成率 84.7%，未达承诺。按照协议，原股东需进行业绩补偿，北新建材将从尚未支付的股权转让款中扣留约 5654.63 万元作为补偿款。
此次失约，凸显了行业下行期并购整合的难度，也让这场跨界布局蒙上阴影。
与之形成反差的是，2025 年公司拟每 10 股派现 6.85 元，合计派现 11.66 亿元，分红率达 40.12%。高分红是北新建材的特色，过去五年累计分红超 60 亿元。
此次在业绩下滑时仍坚持高分红，既彰显对股东的诚意，也折射出企业当前困境：现金流充裕，但主业增长见顶，新业务尚在整合，短期内缺乏优质投资方向。
三、战略深耕，多元布局寻找新动能
面对困境，北新建材围绕 " 一体两翼、全球布局 " 战略发力，试图突破增长困局，转型成效已初步显现。
主业端，公司主动维稳盈利，2025 年下半年推动石膏板连续提价，依托龙头定价权修复盈利，带动 Q4 业绩边际改善；同时深化品牌融合，巩固 70% 的市场份额，夯实基本盘。
" 两翼 " 业务成为增长支撑，2025 年防水业务营收 47.86 亿元，同比增 3.33%；涂料业务营收 44.21 亿元，同比增 23.10%，两大业务合计占比超 36%，有效对冲主业下滑压力。其中，嘉宝莉 2025 年营收 37.38 亿元，同比增 16.09%，协同效应逐步释放。
2025 年对北新建材而言是充满挑战的一年，业绩承压、并购失约、经营矛盾凸显，但公司龙头地位稳固、现金流充裕，" 一体两翼 " 战略布局清晰。随着行业周期触底回升、内部整合深化，这家建材龙头有望逐步走出低谷，实现从规模增长到质量提升的跨越。
