来源：基本面力场
周五晚间，比亚迪（002594.SZ）重磅发布了 2025 年年报，营业收入同比增长 3.46% 至 8000 亿元以上，归母净利润则下滑 18.97% 至 326 亿元。同时，每股派息 0.358 元，只相当于 2024 年派息的十分之一。
要说比亚迪的技术实力，力场君也是要给它竖大拇指的，就说第二代刀片电池，千公里实测续航、9 分钟快充、零下 30 度低温充电仅慢 3 分钟，这都是在行业内一骑绝尘的表现，让同行望其项背。王传福所言的 " 没人比我们更懂电池 "，还真不是吹牛。
但也应当看到，在高层出台保障中小企业款项支付条例的背景下，比亚迪对上游付款情况是在好转的，充分体现在应付款项的数据变动上，2024 年末、2025 年上半年末、2025 年年末，分别为 2440 亿元、2367 亿元和 2092 亿元。
对上游来说，这是乐观的数据趋势，不知道永励精密也能从中受益？而这种压力，比亚迪是自己扛了，全年经营性净现金流只有不到 600 亿，上一次不到 600 亿还是在 2020 年；同时，长短期借款同步大增，推动筹资净现金流入了上千亿，这还是比亚迪有财报数据以来的头一回。
比亚迪的卷也不止是卷上游，对自家的销售端同样卷，2025 年营业收入同比增长 3.46%，而销量则同比增长了 7.73%，对应着单车均价的下降。体现在毛利率上就是，2023 年到 2025 年分别为 20.21%、19.44% 和 17.74%，这也是在营收小幅增长的同时，净利却出现不小的下滑的原因了。
数据就是这样，好与不好，力场君说了不算，市场说了才算。但是也不妨与近一段时间，券商发布的研究报告做个对比，全当是饭后茶余的谈资了。
截至迪王公布年报之前，力场君在 Wind 里查询到的最近的 5 份研报，都是 3 月份发布的，分别出自开源证券、交银国际、东吴证券、方正证券、爱建证券，具体来看：
开源证券在 3 月 2 日发布研报，鉴于公司海外市场持续表现亮眼、新技术 / 新车型有望密集推出，上调了 2025-2027 年业绩预测，并具体预计比亚迪 2025 年营收为 8149 亿元、归母净利为 349 亿元。
交银国际在 3 月 9 日发布的研报中，没有给出数据预测数据，只是定性地分析提出，尽管在中国内地市场比亚迪面临一定销量压力，但公司海外业务持续强劲增长，尤其在东南亚、拉美及欧洲市场表现亮眼。预计随着 2026 年海外销量占比持续提升，公司利润空间有望进一步增厚。
方正证券在 3 月 17 日发布研报中提到，新品起售价提升 2 万元，在盈利端依旧有望维持较高的表现，并预计比亚迪 2025 年营收为 8924 亿元、归母净利为 352 亿元。
爱建证券在 3 月 18 日发布研报也提出，高端化突破与全球化布局有望使公司逐步超越传统汽车制造商的定位，打开长期盈利上行空间，并预计比亚迪 2025 年营收为 8516 亿元、归母净利为 343 亿元。
这都是有公开数据可查的，力场君没有任何臆测，最终的结果是，比亚迪报出来的 2025 年营收为 8040 亿元，比预测值最低的开源证券，也少了一百亿，比预测最乐观的方正证券更是少了 900 亿元、差出去 10% 了。
利润方面同样低于超出券商预期，326 亿元的实际金额，比预测值最低的爱建证券给出的 343 亿元也少了 17 个亿，比最乐观的方正证券给出的 352 亿元少了 26 亿元。
