本文来源：时代财经 作者：吴嘉敏 周嘉宝
港交所继续迎来内地消费品牌公司。
3 月 27 日，网红口腔护理品牌 " 参半 " 母公司——深圳小阔科技股份有限公司（下称：小阔科技）向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，招银国际为独家保荐人。
小阔科技由创始人尹阔 2015 年成立于广东深圳，是一家产品涵盖牙膏、漱口水的美容口腔护理公司；2018 年，公司推出口腔护理品牌 " 参半 "。这家从小红书、抖音直播间成长起来的日化品牌，近三年营收实现翻倍增长，2025 年营收突破 24 亿元。
早在 2022 年初，舒客母公司薇美姿实业（广东）股份有限公司就曾向港交所递交招股书，向 " 口腔护理第一股 " 进击，但最终未能成行。而集结了梅花创投、字节跳动等多家明星资本的小阔科技若能成功上市，将摘得港股 " 口腔护理第一股 " 称号。
3 年营销烧 30 亿元，冲上市前一年分红 1.3 亿元
招股书数据显示，小阔科技营收规模在过去三年实现快速增长，但销售支出也同步激增。
2023 年至 2025 年，小阔科技营收分别为 10.96 亿元、13.69 亿元和 24.99 亿元，其中 2025 年营收同比增长 82.54%。同期，公司实现净利润 4162.4 万元、3422.8 万元、-1825.1 万元，2025 年净亏损的原因在于该年度有一笔以权益结算股份支付开支超 1.1 亿元。2023 年至 2025 年，小阔科技的经调整净利润为 5355.8 万元、6630.6 万元、15485.5 万元。
招股书显示，2025 年，小阔科技宣派并支付股息 1.3 亿元，而此前两年未宣布宣派股息。
按业务结构看，牙膏是小阔科技的增长核心业务。2018 年公司推出 " 参半 " 品牌，便以牙膏、牙刷、漱口水等口腔护理品类切入市场，产品建议零售价覆盖 9.9 元至 49.9 元，卡位大众消费市场。
招股书显示，2025 年，" 参半 " 所在的基础口腔护理部门实现营收 23.2 亿元，占总营收的 92.9%。毛利率达 72.5%；专业及美容口腔护理营收 1.7 亿元，占比 6.8%；2025 年，公司推出头发及身体护理品牌 " 小箭头 "，其所在的其他个护部门实现营收 805.4 万元，占总营收占比仅为 0.3%，仍处于起步阶段。
抓住了电商风口是小阔科技营收高速增长的原因之一。作为早期依靠小红书、抖音等内容平台起家的品牌，参半凭借 KOL 种草、直播带货快速起量。2023 年至 2025 年小阔科技线上渠道收入占总营收占比分别为 94.5%、88.1%、80.3%。
2023 年开启全渠道布局后，线下成小阔科技努力拓展的渠道。截至 2025 年底，公司线下零售网点超 11 万个。2025 年，公司线下营收 4.93 亿元，线下渠道营收占比由 2023 年的 5.5% 提升至 2025 年的 19.7%。
业绩狂飙背后，是小阔科技在营销上的巨额投入。2023 年至 2025 年，小阔科技的销售及分销开支分别高达 6.85 亿元、8.35 亿元和 15.34 亿元，三年累计近 30.54 亿元，超过同期营收总和的 60%。其中 2025 年营销开支同比激增达 84%，与同期营收 82% 的增速几乎持平。高营销投入与收入增长高度绑定，也让市场对其 " 以营销换增长 " 的模式引发质疑。
此外，KOL 与 KOL 内容共创是小阔科技营销的重要途径。小阔科技在招股书中多次提及 "KOL"，公司通过 KOL 及与 KOL 共创内容，提升品牌知名度并大规模复制成功模式，这一策略提升了品牌在小红书的排名。时代财经在小红书平台搜索 " 参半 " 发现，平台内充斥着大量品牌种草笔记，代言人华晨宇、辛芷蕾的品牌广告也是高频露出。
早期深度绑定抖音等直播电商渠道，凭借 KOL、短视频内容种草的快速起量，这种 " 重营销、轻研发 " 的商业模式，也是新消费品牌的共同特征。
对于市场关注的 KOL 依赖问题，小阔科技在招股书中表示 " 我们并无过度依赖任何 KOL 或 KOC 对零售额的贡献 "。数据显示，2023 年、2024 年及 2025 年，公司通过前五大 KOL 及 KOC 产生的零售额分别为 6420 万元、1.9 亿元及 1.8 亿元，分别占同期总零售额的 3.5%、7.6% 及 3.5%。
研发投入则始终规模不大，2023 年 -2025 年，小阔科技的研发开支为 1782.4 万元、1687.5 万元和 1939.0 万元，研发投入占营收比例始终低于 2%，且该占比逐年下滑。
曾拿到多轮融资，37 岁安徽老板要做 " 中国宝洁 "
小阔科技不是 37 岁尹阔的第一次创业。这位安徽老板于 2005 年 4 月毕业于安徽省灵璧中学，获得高中学历；在涉足口腔护理赛道前，已是智能硬件赛道的早期入局者。
2011 年，尹阔首次创业，与合伙人联合创办智能健康硬件品牌 " 麦开 "。2015 年，他退出该项目，并在深圳注册了小阔科技，最初选择的赛道正是彼时被宝洁、飞利浦等外资巨头垄断的电动牙刷市场。
初次跨界并非一帆风顺，外资品牌的渠道优势和技术壁垒，让小阔科技的电动牙刷业务难见起色。直至 2018 年，尹阔调转方向，推出口腔护理品牌 " 参半 "，从牙刷、漱口水等基础口腔护理品类的细分赛道切入。
据中国企业家杂志报道，创业初期，小阔科技一度面临现金流压力。2020 年下半年，公司账上仅剩 1400 万元，彼时尹阔将资金押注在了漱口水品类上。
2018 年至 2021 年，小阔科技接连完成多轮轮融资，投资方包括创新工场、清流资本、梅花创投、字节跳动、金鼎资本、华兴资本等投资机构。
招股书显示，创始人尹阔通过直接持股及包含深圳小阔、深圳马力奥及厦门小阔在内的三大持股平台，合计持有公司 38.98% 股份，为控股股东，其同时担任公司的董事會主席，执行董事兼首席执行官。机构股东阵营中，梅花创投通过厦门梅花盛世、湖北梅花晟世两大基金合计持股 8.84%，吴世春为上述基金的实际控制人。字节跳动旗下的量子跃动亦持有小阔科技的 4.94% 股份。
根弗若斯特沙利文数据，以 2025 年零售额计算，小阔科技在国内品质牙膏市场排名第一，市场份额达 19.2%；在整体牙膏市场位列第三，市占率 7.8%；在中国口腔护理产品市场整体排名第三，市占率 6.5%，同时在 2025 年中国口腔护理产品线上渠道零售额排第一。
尽管增长亮眼，但小阔科技面临的挑战同样不容忽视。业内既有云南白药、黑人等传统品牌，还有来自高露洁、联合华利的中华牙膏等外资品牌竞争。
此外，口腔护理赛道的市场规模始终有限，根据弗若斯特沙利文的资料，中国口腔护理产品市场的零售额由 2020 年的 675 亿元增加至 2025 年的 779 亿元，复合年增长率为 2.9%。而中国日化产品的整体市场规模由 2020 年的 7636 亿元增长至 2025 年的 9000 亿元，预计于 2030 年将达 12680 亿元。
也因此，尹阔曾在采访中公开表示 " 要做中国宝洁 "，此次冲击港股 IPO，或为实现该目标的关键一步。
根据规划，小阔科技本次 IPO 募资将主要用于销售、品牌建设及营销推广、研发和产品设计、强化基础设施数字及 AI 能力以及补充运营资本六大用途。
