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（来源：定焦 One）
3 月 27 日，比亚迪发布 2025 年年度报告。
一方面，比亚迪的规模依然在创纪录，全年总营收达到 8039.65 亿元，总销量 460.24 万辆；
其中，卖车（含电池、储能）占收入的 80.7%，手机零部件代工占 19.3%。卖车是主业，毛利率 20.5%；手机代工是副业，毛利率只有 6.3%。
但另一方面，全年归母净利润 326.19 亿元，较上年同期的 402.54 亿元下降 18.97%。算下来，比亚迪 2025 年净利润比去年少了 76 亿元。
原因是，比亚迪在进行高强度的战略投入与全球化扩张。
2025 年，比亚迪研发投入高达 634.4 亿元，创历史新高。其中，为了补齐智能化短板，研发资本化支出达到 54.63 亿元，同比增长 465%。" 天神之眼 " 智驾系统搭载量超 256 万辆。同时，比亚迪还在大举推进 " 闪充中国 " 战略，计划到 2026 年底建成 2 万座闪充站。
在国内大众品牌承压（整体轿车销量负增长 2.9%）的背景下，海外成了比亚迪最赚钱的市场。2025 年，比亚迪海外出口首次突破百万辆大关（105 万辆），同比大增 140%。境外收入达到 3107.4 亿元，增速（40.1%）远超国内，且境外毛利率（19.5%）明显高于国内（16.7%）。
比亚迪在海外疯狂建厂（匈牙利、巴西、泰国、柬埔寨），海外非流动资产从 153 亿元翻倍至 318 亿元，并投入 8 艘自有滚装船运营。
品牌方面，比亚迪旗下乘用车有四个品牌：大众化的比亚迪品牌（王朝 + 海洋系列）、个性化越野的方程豹、科技豪华的腾势、超豪华的仰望。
方程豹、腾势、仰望三个高端品牌合计销量近 40 万辆，同比翻倍。但相比于 460 万辆的总大盘，高端品牌体量依然较小，对整体利润的拉动尚在早期阶段。
同时打响智能化、高端化、全球化三场硬仗，极其考验资金链。2025 年，比亚迪经营活动现金流骤降 55.69% 至 591.36 亿元。为此，比亚迪通过取得借款、发行债券、永续债以及港股增发等方式，筹集了巨额资金备战。
接下来的 2026 年，就看比亚迪的高端品牌能否真正扛起利润大旗，以及海外产能释放后的潜力。
（策划：金玙璠，制图：李昱慧）
