# 头条创作训练营 # 提起长春高新，很多人第一反应是 " 帮孩子长高的那家公司 "。
没错，它旗下的金赛药业，是国内生长激素的绝对龙头。过去十几年，无数家长为了让孩子 " 高人一等 "，心甘情愿掏钱买单。
但 2025 年业绩预告一出，市场傻眼了：
归母净利润 1.5 亿到 2.2 亿，暴跌超过 90%。
一家帮别人长高的公司，自己却 " 不长 " 了。今天我们就聊聊，曾经的 " 东北药茅 "，到底怎么了？
一、先看数据：业绩到底有多惨？
根据公司 2026 年 1 月 30 日发布的业绩预告：
指标 2025 年预计 2024 年同期 同比变化
归母净利润 1.5-2.2 亿元 25.8 亿元 -91% 至 -94%
扣非净利润 4.4-5.1 亿元 28.3 亿元 -82% 至 -85%
更扎心的是第四季度：单季亏损约 10 亿元，同比增亏 360% 以上。
这家曾经的 " 东北药茅 "，2025 年交出了近二十年最差的成绩单。
你觉得这合理吗？
二、为什么 " 不长了 "？四个原因
1. 核心产品进医保，降价 75%
2025 年底，公司的长效生长激素 " 金赛增 " 成功纳入国家医保目录。这是好事，但代价是价格大幅下降—— 9mg 规格医保支付价 900 元，较此前市场价降幅约 75%。
为了减少价格变动带来的存货减值，公司还在第四季度主动控制了发货节奏。结果是：价格跌了，货也发少了，利润直接被砍掉一大块。
2. 研发费用狂飙，新产品还没接上
2025 年前三季度，研发投入 17.33 亿元，同比增长 23%，占营收比重提升到 17.68%。多款产品进入临床阶段，钱烧得厉害。
新产品确实有亮点：治疗痛风的 " 金蓓欣 "2025 年 6 月上市，三季度已卖了 5500 万；肿瘤支持治疗的 " 美适亚 " 前三季度卖了近 1 个亿。但这点规模，还不够填生长激素挖的坑。
3. 销售费用居高不下
2025 年前三季度，销售费用率攀升到 38.38%。新药要推市场、老药要巩固份额，哪哪都要花钱。问题是，钱花出去了，收入还没跟上。
4. 子公司百克生物拖后腿
受行业竞争加剧影响，百克生物 2025 年预计亏损，进一步拖累整体业绩。
如果同款生长激素，医保报销后便宜很多，你会给孩子用吗？
三、转型中也有亮色：钱在烧，路也在铺
虽然业绩惨淡，但公司也在做几件值得关注的事：
亮点一：金蓓欣和美适亚放量可期
这两款新药 2025 年刚上市，市场培育需要时间。但 " 金蓓欣 " 是国内首款治疗急性痛风性关节炎的 1 类创新药，瞄准的是 1500 万 -3000 万痛风患者的治疗痛点。如果能打开市场，潜力不小。
亮点二：BD 出海，潜在里程碑 13.65 亿美元
2025 年，子公司金赛药业与 Yarrow 公司签订独家许可协议，将 GenSci098 注射液项目授权出海。公司预计可获得 1.2 亿美元首付款及近期里程碑款，未来至多 13.65 亿美元的里程碑付款，还有销售提成。
这笔钱虽然 2025 年没确认收入，但 2026 年有望到账，是实打实的现金流。
亮点三：研发管线超 40 条，赴港上市推进国际化
公司在研管线覆盖肿瘤、自身免疫、代谢性疾病等领域。2025 年 9 月递交 H 股上市申请，推进 "A+H" 双平台布局，为海外研发体系建设铺路。
你觉得长春高新能靠这些新产品 " 长回来 " 吗？
四、总结：阵痛难免，但底子还在
长春高新现在的状态，可以用一句话概括：旧引擎失速，新引擎还没到速。
生长激素降价是长期趋势，靠它吃饭的日子一去不复返。但公司的底子还在——研发投入在持续、新药在放量、BD 出海也在开花。
短期来看，业绩可能继续承压。但长期能否翻身，取决于两个问题：
1. 金蓓欣、美适亚这些新药，能不能快速打开市场？
2. 研发管线里的 40 多个项目，能不能跑出一两个爆款？
对于投资者来说，现在的长春高新，更像一个 " 困境反转 " 的观察标的——它能不能 " 长回来 "，还需要时间验证。
最后来个投票：看完这篇文章，你对长春高新的态度是？
· A. 业绩太惨了，先避一避
· B. 转型阵痛可以理解，长期关注
· C. 新药 +BD 出海，有机会反转
评论区打你的选项，聊聊理由。
风险提示：本文仅基于公司公开财报数据进行客观解析，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。
# 财报分析 #
# 长春高新 #
