出品 | 子弹财经
作者 | 王亚静
编辑 | 蛋总
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
连亏 4 年之后，" 高端家居第一股 " 美克家居深陷资金链危机。
3 月 19 日晚，美克家居发布公告称，公司及子公司到期未偿还的债务已经达到 7.24 亿元，占最近一期经审计归母净资产的 26.38%。
陷入困境的美克家居，还要被控股股东美克集团拖累。据「子弹财经」不完全统计，在公司为控股股东担保的借款中，目前出现逾期的金额为 3.366 亿元。
当前的美克家居，正面临内忧外患。在外，房地产低迷、消费疲软，家居行业整体承压；对内，沉重的负债压力之下，资金链极其紧张。
双重压力之下，美克家居又计划收购万德溙 100% 股权，拟跨界算力领域，以寻求新的增长曲线。从做家具到搞光电，跨界程度之大难免让外界惊讶。
在业内人士看来，这种跨界的致命问题在于 " 时间差 " 风险：家具主业尚未止血，又新增一条需持续研发投入的新赛道，极易造成两端 " 失血 "、顾此失彼。
双重夹击之下，美克家居的出路究竟何处去寻？
自 2022 年以来，美克家居就绕不开三个关键词：利润亏损、债务逾期、停工停产。
1 月 29 日，美克家居发布 2025 年业绩预告——预计归母净利润亏损 12 亿元到 18 亿元、扣非后归母净利润亏损 14.5 亿元到 20.5 亿元。
（图 / 美克家居公告）
对此，公司坦言，受宏观经济环境及行业周期性波动影响，公司 2025 年的经营业绩面临较大压力。
其进一步解释，房地产行业持续调整、国内消费需求疲软导致家居行业景气度下行，公司国内零售业务（含直营与加盟）销售收入同比出现显著下滑。与此同时，国际贸易环境变化带来的对等性关税调整，则进一步推高了供应链成本。
美克家居由冯东明创立于 1995 年，以出口松木家具起家，在 2000 年登陆上交所，成为 " 高端家居第一股 "，并很快推出了核心高端家居品牌——美克美家。
在美克美家之外，公司还有恣在家、A.R.T. 系列、Jonathan Richard 等家居品牌，覆盖成品家具、沙发、家居饰品、睡眠用品、定制柜类等家居产品。
从一定程度上来说，房地产与家居高度联动，行业景气度基本同频，而美克家居定位高端，相对更为依赖新房销售所释放的需求，房地产市场自 2021 年以来步入调整期，这种影响很快就传导至美克家居。
2022 年至 2024 年，公司归母净利润分别亏损 2.89 亿元、4.63 亿元及 8.64 亿元，三年累计亏损 16.16 亿元。
（图 / 美克家居财报）
即便 2025 年按照预计亏损额的下限 12 亿元计算，公司的归母净利润 4 年累计亏损金额也达到了 28.16 亿元，这几乎将 2013 年至 2021 年这 9 年累积的归母净利润 28.53 亿元全部吞噬。
" 持续亏损正在侵蚀（美克家居）净资产，若净资产为负将触发退市。" 中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，目前（2025 年三季度末）公司资产负债率约 63%，短期内仍有一定缓冲空间，但若 2026 年继续大额亏损，" 保壳 " 压力将急剧上升。
持续亏损背后，美克家居的关店步伐也在加快。
于 2021 年末，公司直营门店、加盟门店合计有 503 家，到 2024 年底时仅剩 327 家，三年累计净关闭 176 家门店。在 2025 年上半年，美克美家又关闭了 4 家低效门店。
在今年 1 月，美克家居明确，近年来，公司经营出现较大亏损，两家全资子公司天津美克及天津加工产能利用率平均不足 20%，对其进行停工停产。据悉，天津美克及天津加工原属外销型工厂，公司原外销业务由越南工厂承接。
柏文喜表示，将天津工厂迁至越南是应对贸易环境的被动之举，短期能缓解压力，长期效果并不确定。" 越南产能无法替代国内柔性产线，高端定制与快速补单仍需保留国内能力，单纯外迁不能解决美克家居的根本问题——品牌定位与市场需求脱节。"
长期亏损之下，美克家居面临极大的资金压力。
于 2025 年三季度末，公司货币资金只有 1.16 亿元，而短期借款达到 9.46 亿元、一年内到期的非流动负债 9.42 亿元。若以此粗略计算，公司短期资金缺口超 17 亿元。
除此之外，公司还有短期应付票据 3.23 亿元、短期应付账款 3.33 亿元，合计 6.56 亿元。
之所以面临如此沉重的资金压力，一方面是受长期亏损所累，另一方面与企业经营策略不无关系。
过去，美克家居高度依赖重资产直营模式，倾向于在一二线城市开设上千平方米的大店。在市场上行期，这种模式有助于塑造高端品牌形象，但在行业 " 转冷 " 后就带来了沉重的成本及运营负担。
1 月 29 日，美克家居发布公告称，截至目前，公司及子公司到期未偿还债务共计 3.88 亿元。
很快，逾期债务的雪球越滚越大。于 3 月 19 日，公司及子公司到期未偿还的债务已经达到 7.24 亿元。其中，金融机构融资逾期金额 5.90 亿元、到期未兑付商业承兑汇票 1.35 亿元。
（图 / 美克家居 1 月 29 日、3 月 19 日公告）
对此，美克家居解释，前期的重资产投入对公司的经营业绩与现金流稳定造成沉重负担，导致公司及子公司部分金融机构贷款逾期、商业承兑汇票未能按期兑付。
本就陷入困局的美克家居，还要受控股股东美克集团拖累，而美克集团的实控人正是美克家居创始人冯东明。冯东明一直通过美克集团对美克家居保持实际控制权，但如今美克集团也面临债务压力、股权被冻结等问题，颇有自顾不暇之态。
公告显示，截至 2026 年 3 月 6 日，美克家居为美克集团担保的 6 笔借款已经逾期，逾期金额合计 3.366 亿元。
不仅如此，3 月 5 日，美克家居披露，美克集团持有的公司 33.99% 股权全部被轮候冻结，这是由公司与江苏资管发生的借贷纠纷引发。
具体而言，2024 年 9 月，美克家居与江苏资管以债务重组方式开展借贷业务，美克集团为该借贷业务提供担保。近期，公司因未按期向江苏资管支付债务重组补偿，江苏资管向法院提起诉讼并申请财产保全。
在如此沉重的资金压力面前，美克家居的逾期债务如何化解？计划如何 " 回血 "、融资？在长期担保过程中，是否存在向冯东明家族输送利益的问题？冯东明是否会为逾期债务负责？
对此，「子弹财经」试图向美克家居方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
在美克家居低谷时，冯东明之子冯陆（Mark Feng）走马上任。
2022 年 4 月，掌舵美克家居 18 年之久的寇卫平辞任董事长之职，冯陆（Mark Feng）接任。冯陆（Mark Feng）出生于 1988 年，曾就读于哈佛大学，还曾在摩根士丹利工作历练。
在美克家居，冯陆（Mark Feng）曾负责海外业务。2018 年，他主导了美克家居对 Rowe 和 JonathanCharles 的收购项目，2019 年在美国高点建立了美克艺术中心。
自冯陆（Mark Feng）" 接班 " 至今，美克家居就深陷亏损、债务逾期的泥潭之中，但他似乎并不想就此 " 躺平 "。
2025 年 12 月，美克家居发布公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式，购买深圳万德溙光电科技有限公司（以下简称：万德溙）100% 股权，同时拟向不超过 35 名特定投资者发行股份募集配套资金。
在 2026 年开年之后，美克家居曾连续斩获 4 个涨停板，并在 1 月 8 日涨至今年最高点 4.27 元 / 股，但在次日（1 月 9 日）就出现一个跌停板，并且股价很快继续下行，于 3 月 27 日报收 2.68 元 / 股，较高点跌去 37%。
据悉，美克家居此次拟发行股票的发行价格为 1.94 元 / 股，按照 3 月 27 日的收盘价 2.68 元 / 股计算，每股折让 27.6%。
那么，在股价本就承压之时，还要继续折价发行股票，是否担忧股价加速下行？此举是否会侵蚀中小股东的利益？对此，「子弹财经」试图向美克家居方面进行了解，但截至发稿仍未获回复。
公开资料显示，万德溙成立于 2018 年，主要从事研发、生产并销售应用于服务器集群及大型服务器机房等场景的高速铜缆及 LOOPBACK 智能回环测试模块。而高速铜缆是人工智能算力基础设施的关键组件之一，属于 AI 算力系统中的互连与数据传输层。
值得注意的是，2024 年 9 月，从事铜芯、铝芯电磁线业务的上市公司露笑科技曾披露，公司出资 6000 万元增资万德溙，增资完成后万德溙估值为 3.6 亿元，公司将持有其 16.67% 股权。
（图 / 露笑科技公告）
而天眼查资料显示，2026 年 1 月 5 日，露笑科技退出了万德溙，万德溙实控人李少锋接手了这部分股权。
从业绩层面来看，万德溙规模并不算大。2025 年前三季度，万德溙实现营收 7629.23 万元、归母净利润 1834.91 万元，但经营现金流净额为 -4482.05 万元，自身缺乏 " 造血能力 "。
在柏文喜看来，美克家居此时切入 AI 算力基础设施赛道符合政策导向，但致命问题在于 " 时间差 " 风险：家具主业尚未 " 止血 "，又新增一条需持续研发投入的新赛道，极易造成两端失血、顾此失彼。
此时此刻，美克家居正处于生死存亡的关键节点，无论是关停天津工厂，还是收购万德溙，都无法快速解决当下的流动性危机。
当逾期债务越滚越大，冯东明、冯陆（Mark Feng）父子又将如何挽救美克家居的危局？「子弹财经」将持续保持关注。
* 文中题图来自：美克美家官网。
